本周市场涨跌互现，一方面人民币汇率持续贬值至7.26，外资再度大幅流出超过80亿，另一方面端午数据仍然没有明显好转叠加强力政策并未出台，而因AI受减持和业绩等事件影响大幅下跌后，市场人气小幅下降至9000亿左右，整体维持宽流动弱基本面背景下，小盘成长相较于大盘价值更为占优，本周中证1000、红利指数、万得全A涨幅居前，而上证50、沪深300、深证成指跌幅居前。

分行业看，1）纺织服装板块因估值偏低，叠加当前库存情况良好，以及2季度在低基数之上预计中报有较好表现，本周领涨市场，2）因为厄尔尼诺现象导致全国高温频现，电厂日煤耗开始显著上升，所以带动煤炭板块上涨；3）电力设备一方面因为人形机器人行情扩散带动电机板块上涨，另一方面特斯拉改款M3P电池带领锂电池板块整体回暖；4）军工则因为中期订单的积极进展也是有较好表现；而5）计算机传媒则是受到减持、立案、业绩等影响导致大幅下跌，但下半周伴随算力产业客户加单，AI情绪再次被催化；6）食品饮料、商贸零售和社服则仍然因稳增长略低于预期，叠加外资持续流出而整体跌幅居前；全周来看，纺织服装、煤炭、电力设备、国防军工和环保涨幅居前；计算机、传媒、食品饮料、商贸零售和社会服务跌幅居前。

本周海外市场整体上涨，一方面美国经济超预期，另一方面欧元区CPI也好于预期，整体导致全球市场走出明显的修复行情，纳斯达克创造20年最大的上半年涨幅，而香港则因为国内基本面偏弱是涨幅落后。

5月工业企业利润分析：

（1）5月规模以上工业企业利润同比增长-12.46%，4月为-18.15%。分所有制看，国有及国有控股工业企业5月利润同比为-16.9%，私营企业5月利润同比为-17.1%。

（2）从利润占比来看，中下游利润占比有所回升，5月回升至50.7%，4月为44.6%。采矿及制造业上游占比降至39.5%，4月为45.7%。

（3）正增长行业：从1-5月累计同比增速看，电力热力、交通运输设备制造、通用设备行业利润分别增长45.9%、35.5%、23.4%；受光伏设备、锂离子电池等新能源产品带动，电气机械与器材制造业利润同比+29.2%；受汽车销售增长加快、投资收益增加、基数效应等因素的共同作用，5月汽车制造业利润增长1.05倍，1-5月累计利润同比+24.3%。

（4）负增长行业：电子、房地产产业链等利润降幅最大，消费品制造业利润降幅收窄，助推工业企业利润改善。1-5月，计算机通信与电子设备制造业利润累计同比-49.2%（前值-53.2%），降幅继续收窄；黑色金属、有色金属、非金属矿制品利润同比分别为-102.8%、-53%、-25.9%，降幅也都在收窄。5月，皮革制鞋、纺织服装、医药制造业利润同比降幅也都有不同程度收窄。

从经济增长角度看：

短期经济低于预期，叠加CPI低于预期，市场再度担忧经济复苏强度，同时人民币汇率再度破7，经济正相关的大盘价值再度承压；

权益资产策略（一）：

从CPI-PPI剪刀差视角看：

5月CPI数据环比企稳、PPI继续超预期下行，剪刀差继续扩张至4.8%，但短期需求的疲弱造成市场当前过于悲观的预期，参照以往该阶段重点关注非银金融、计算机、食品饮料、银行和房地产涨幅居前。

权益资产策略（二）：

展望后市，无论从资金面、估值、基本面角度，当前市场已经涵盖了足够悲观的预期，以及非常低的风险偏好，所以当前位置我们仍然建议不宜过度悲观，虽然市场传言10月前没有政策，但是明显与近期领导及各部委的表态不一致，因此我们维持前期看法，经济的自发企稳和政府的政策扶持会渐进式发生，中长期来看阶段性中弱美强的经济特征也难以持续较长时间，汇率贬值在当前位置大概率进入到尾声阶段，后续如果转向，大盘价值则将迎来充分的修复行情，建议当前阶段仍可适度乐观积极，在经济复苏还未证实的背景下，ChatGPT+中特估仍将作为主线占优，但人工智能因短期缺乏业绩支撑和减持而下跌，同时市场也缺乏增量资金支撑，大概率走高波动震荡行情，而部分流出资金可能转向即将到来的中报季，业绩超预期的行业板块有望成为新的主线，并成为今年下半年的胜负手，中长期维度我们仍然认为一旦经济展现出复苏态势，大盘价值股有望再度占优，叠加当前极低的估值，因此可以重点关注相关左侧布局机会。

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