上周市场整体上涨，一方面由于美国CPI低于预期，加息预期缓解，人民币汇率本周大幅升值，外资重新大幅流入近200亿；另一方面，总理召开平台企业座谈会；市场风险偏好抬升，成交量上升至9000亿+，在外资大幅流入的背景下，大盘价值相对占优，本周创业板指、上证50、沪深300涨幅居前，而中证1000、红利指数、中证500涨幅靠后。分行业看，在外资大幅回流的背景下，净流入最多的两个行业电子、食品饮料领涨；因美元指数持续下行，原油价格迎来三周连涨，同时带动化工品价格也整体上涨，使得石油石化、基础化工板块在本周表现较佳；传媒则因为暑期档电影明显超预期而在人工智能板块率先企稳；而地产链则因迟迟没有强力政策，以及本周格力地产和融创的负面消息，地产及地产相关产业链跌幅居前；全周来看，电子、食品饮料、基础化工、传媒和石油石化涨幅居前；房地产、煤炭、轻工制造、综合和交通运输跌幅居前。
上周海外市场整体上涨，核心由于美国CPI数据低预期，加息预期再度减弱，导致全球市场估值压力骤降，而香港市场受益于平台企业座谈会对互联网企业的提振，领涨全球。美元指数上周大幅下跌2.21%，黄金小涨白银大幅上涨，原油、工业金属和国内黑色系也全线收涨。短期经济低于预期，叠加CPI低于预期，市场再度担忧经济复苏强度，同时人民币汇率再度破7，经济正相关的大盘价值再度承压；
6月CPI数据环比下降、PPI继续超预期下行，剪刀差继续扩张至5.4%，但短期需求的疲弱造成市场当前过于悲观的预期，参照以往该阶段重点关注非银金融、计算机涨幅居前。
中期维度随着经济复苏逐步兑现，CPI有望拐头向上，届时CPI-PPI剪刀差会再度拉开，届时利润向下游传导，中期维度消费医药、顺周期制造等具备相对的比较优势。CPI、PPI均下降阶段（7次），体现当前经济较大的压力，因此稳经济相 关政策出台会较为频繁，因此金融+地产+基建会相对占优：非银金融、银行、房地产、建筑装饰往往涨幅居前；CPI上升、PPI下降阶段，如果CPI-PPI为正（3次），明显占优的行业是消费医药行业，前10位的行业中综合、社会服务、纺织服装、医药生物、家用电器均为下游消费股；该阶段表现最差的是上游周期钢铁、石油石化等。展望后市，无论从资金面、估值、基本面角度，当前市场已经涵盖了足够悲观的预期，以及非常低的风险偏好，如我们前期判断，汇率贬值在当前位置进入到尾声阶段，在美国CPI低预期的背景下，人民币大幅升值，外资也重新大幅流入，因此导致大盘价值阶段性占优，所以我们仍然认为当前位置不宜过度悲观，最新李强总理又召开平台企业座谈会，对于市场风险偏好也是明显的提振，因此我们维持前期看法，经济的自发企稳和政府的政策扶持会渐进式发生，中长期来看阶段性中弱美强的经济特征也难以持续较长时间，后续如果转向，大盘价值会延续更大的修复行情，建议当前阶段仍可适度乐观积极，在经济复苏还未证实的背景下，ChatGPT+中特估仍将作为主线占优，但人工智能因短期负面消息增多而下跌，同时市场也缺乏增量资金支撑，大概率走高波动震荡行情，而部分流出资金已经在转向中报季高景气，部分业绩超预期的行业板块有望形成新主线，并成为今年下半年的胜负手。市场有风险，投资需谨慎。本资料所载信息为截至报告发布日前可获取的最新数据，信息基于相关数据方数据整理而来，资料内容及观点仅供参考，不作为任何法律文件。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但招商证券资产管理有限公司对信息的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。在任何情况下，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本材料仅供本公司客户浏览、阅读，未经招商证券资产管理有限公司允许，任何人不得将此资料或其任何部分以任何形式进行复制、转载或发布，不得对本资料进行任何有悖原意的删节或修改，不得另行转发。本材料内容版权归招商证券资产管理有限公司所有，招商证券资产管理有限公司对本材料拥有最终解释权。任何机构或个人以任何方式使用本材料，即视为已完全知悉、理解并接受本声明及提示的全部内容。本材料的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表招商证券资产管理有限公司立场，也不构成对阅读者的投资建议。
