债市一周回顾及分析评价：7月最后一周债券市场震荡调整。上周高层会议所传达的政策信号使得债市剧烈调整，且在 A 股大涨后受到进一步冲击，但在经历了一天快速调整后迅速企稳。鉴于政策底出现后市场可能还有一段时间的反复期，且实体经济政策的出台更接近小步快跑的模式渐进式推出，因此利率上行至当前位置，由于基本面的牵引，仍有震荡调整后下行的可能。从目前的政策储备看，总量货币政策工具仍有释放空间，因为下半年存在刚性流动性缺口，此外刺激性政策需要宽松的流动性保证其顺利实施，同时需观察三季度经济复苏节奏；之后是结构性货币政策，这一部分取决于前期政策的实施进度。在这种背景下，目前市场的震荡运行区间较为合理，后续如何运行需要密切关注政策动向，并取决于宽信用与宽货币政策的节奏。

转债市场回顾及后市展望：上周全球风险资产大多上涨，A股在年中高层会议提振下大幅上涨，中证转债上涨1.35%左右，转债成交量小幅反弹，股性转债领涨。当前转债平均37.5%溢价+123左右价格中枢处于历史偏高估值水平，上周大金融、有色、汽车、钢铁等板块涨幅靠前，TMT、新能源、公用事业等板块小幅震荡，考虑到股票资产估值较低，整体转债资产估值中性偏高。市场对后续政策落地预期走强，结合2023年2季度财报进入密集披露期，可以关注基本面见底和股价持续调整的电子、新能源、医药等板块。配置方面，一是可聚焦溢价率低的银行、公用事业、基建等；二是可观察绝对价格低且有保护的半导体、医药、新能源、煤炭等个券。

市场数据来源：Wind

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