招商资管宏观市场周报20230724-0728

2023-08-01 09:35

01

宏观数据日历

图片


02

宏观市场分析

“

海外宏观

美国经济仍具有较强韧性，核心通胀继续下行。就业市场仍偏紧张，7月22日当周初请失业金人数22.1万人，低于预期（23.5万）及前值（22.8万）。在居民超储对需求的支撑下，美国经济仍具较强韧性。第二季度GDP（初值）环比折年率2.4%，高于预期（1.7%）及前值（2.0%）。就业及经济走势带动消费预期进一步走强，美国7月密西根大学消费者预期指数68.3，高于前值（61.5）。核心通胀亦略超预期下行。6月PCE物价指数同比4.1%，低于预期（4.2%）及前值（4.58%）。

图片【来源：wind，招商资管】

美联储宣布加息25BP，符合市场预期。目前“9月暂停加息，年内不降息”逐渐成为市场共识，分歧在于本轮加息周期是否结束。按美联储6月点阵图显示，年内仍需加息一次25BP，同时考虑到工资、房租等核心通胀项仍具有相当强的韧性，不排除“9月暂停加息，11月再次加息25BP”的可能性。鉴于服务型通胀的粘性及美联储数据驱动的政策导向，美联储年内大概率”维持高利率边走边看“的政策选择，关键点还在通胀是否能趋势性下行至目标区间。而走走停停的政策选择，或将加剧全球市场的波动性。

图片【来源：wind，招商资管】

图片【来源：CME，招商资管】


欧央行宣布加息25BP，符合预期。欧洲央行将主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别上调25BP至4.25%、4.50%和3.75%。自去年7月加息以来，欧洲央行已连续加息九次，总计加息425个基点，整体进程滞后于美联储。欧央行很可能跟美联储保持统一，9月可能会暂缓加息，根据数据情况再确定后续加息节奏。

图片

【来源：wind，招商资管】


但欧洲的通胀压力及经济压力均显著高于美国，货币政策的不确定性也更强。欧洲区及德国各项经济指标均超预期进一步走弱。欧元区7月制造业PMI42.7，低于前值（43.0）及前值（43.4）；7月服务业PMI51.0，低于预期（51.4）及前值（52）；综合PMI48.9，低于预期（49.6）及前值（49.9）。德国7月制造业PMI38.8，低于预期（40.3）及前值（40.6）；7月服务业PMI52.0，低于预期（53.3）及前值（54.1）。7月德国IFO景气指数 87.3，低于预期（87.9）及前值（88.6）；IFO现状指数91.3，低于预期（93）及前值（93.7），预期指数83.5，高于预期（83.0），低于前值（83.8）。

图片

【来源：wind，招商资管】

通胀上行，日本央行软化收益率曲线控制（YCC）。短期内，为进一步夯实经济增长基础，日本央行仍大概率维持宽松的货币政策。7月28日，日本央行公布最新利率决议，维持基准利率-0.1%，将10年期日债收益率的目标波动区间维持在±0.5%不变，但增加收益率曲线控制的灵活性。日本央行于2016年推出YCC政策，通过无限购债压低10年期日债的收益率。2022年12月，收益率目标区间上限从0.25%上调至0.5%，本次目标区间保持不变，但将固定利率无限量购债操作的利率上调至1%，此举相当于将区间上限扩大至1%。后续若经济进一步复苏、通胀持续性上行，日本央行或将调整一直以来宽松的货币政策。
图片【来源：wind，招商资管】

“

国内宏观

全球经济衰退预期边际走弱，或将有助于带动风险偏好的修复。IMF近期发布了新的全球经济展望报告。报告中将2023年全球GDP增速由4月份预测的2.8%上调至3%，维持2024年全球GDP增速预测3%，维持中国2023年增速5.2%。

图片

【来源：IMF，wind，招商资管】

政治局会议，强化市场对稳增长政策的预期。一定程度上有助于风险偏好的回暖。叠加各项经济数据显示触底，后续经济有望在政策的发力下，延续弱复苏的态势。会议指出国内需求不足是当前经济运行面临重要论挑战，要加强逆周期调节，并结合结构性改革和提振信心的举措。目前主要还是信心的修复，后续随着财政政策积极发力，货币政策延续宽松，政策效果逐步显现，走强的预期+企稳回升的现实，我国经济仍有望延续复苏。
图片

【来源：wind，招商资管】


基本面方面，工业企业利润受益于成本端下行，降幅收敛。据统计局官网数据公布，6月份，企业单位成本边际改善，利润率环比回升。随着上游矿产品价格持续下行，工业企业原料成本压力有所缓解，企业单位成本边际改善。6月份，规上工业企业每百元营业收入中的成本较5月份减少0.83元；营业收入利润率为6.44%，较5月份提高0.27个百分点。利润率回升下，企业利润降幅持续收敛。6月份，全国规模以上工业企业利润同比下降8.3%，降幅较5月份（-12.4%）收窄4.3个百分点。分季度看，二季度规模以上工业企业利润下降12.7%，降幅较一季度收窄8.7个百分点。上半年，规模以上工业企业利润同比下降16.8%，降幅较1-5月份、一季度分别收窄2.0、4.6个百分点，累计利润降幅自年初以来逐月收窄。

图片【来源：wind，招商资管】


“美强欧弱”的预期下，美元指数难趋势性大幅下行。汇率最终取决于各国经济增长基本面。随着国内经济的进一步复苏，汇率压力有望进一步缓解。但各主要货币体政策不确定性的上升，也将加剧国际资本市场的波动。   

图片【来源：wind，招商资管】

03

宏观展望

政治局会议，强化市场对稳增长政策的预期，一定程度上有助于风险偏好的回暖。叠加各项经济数据显示触底，后续经济有望在政策的发力下，延续弱复苏的态势。

大类资产配置策略：

图片

图片

【来源：wind，招商资管】

 


风险提示与免责申明：

市场有风险，投资需谨慎。本资料所载信息为截至报告发布日前可获取的最新数据，信息基于相关数据方数据整理而来，资料内容及观点仅供参考，不作为任何法律文件。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但招商证券资产管理有限公司对信息的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。在任何情况下，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。
本材料仅供本公司客户浏览、阅读，未经招商证券资产管理有限公司允许，任何人不得将此资料或其任何部分以任何形式进行复制、转载或发布，不得对本资料进行任何有悖原意的删节或修改，不得另行转发。本材料内容版权归招商证券资产管理有限公司所有，招商证券资产管理有限公司对本材料拥有最终解释权。任何机构或个人以任何方式使用本材料，即视为已完全知悉、理解并接受本声明及提示的全部内容。本材料的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表招商证券资产管理有限公司立场，也不构成对阅读者的投资建议。



相关推荐
打开APP看全部推荐