本周市场延续跌势，交易量维持低位。周二央行超预期降息进一步拉开海内外息差，导致汇率承压，北上资金全周大幅净流出291.16亿元。外资流出对大盘造成冲击，周四超30家公司宣布回购亦未能提振信心，叠加资本市场的交易相关政策接连不及预期，市场情绪持续低迷。具体来看，全周上证指数收跌1.80%，深证成指收跌3.24%，创业板指收跌3.11%。

板块方面，央行降息和地方落实地产链政策部分支撑顺周期行情，如山东发布提振扩大消费政策、上海发行棚改专项债超30亿，南昌实行阶段性购房补贴和“房票”安置方式。国防军工板块在经历较长时间调整后，迎来集中的修复性反弹，周涨0.47%。另一方面，由于部分公司二季报业绩不及预期，叠加海外制裁导致市场担忧，电子板块本周领跌4.77%。

宏观方面，7月经济数据全面走弱，显示我国经济复苏力度仍然偏弱，更多稳增长政策出台的必要性进一步加强。生产方面，7月规模以上工业增加值同比不及预期，反映企业经营信心较差，工业生产端修复力度有限；全国服务业生产指数同比继续回落，指向服务业的疫后补偿性需求已基本释放完毕。消费方面，7月社零超预期走弱，主因居民商品消费意愿低迷。投资方面，制造业、基建及房地产投资均呈下行趋势，急需切实有效的宏观政策出台稳定预期。政策面上，周二央行超预期下调MLF利率15BP、OMO利率10BP。本次降息一方面降低企业融资成本，改善企业盈利，带动融资需求，缓解当前信贷供需错配；另一方面，非对称降息可能是从防止资金空转的角度考虑出发。央行二季度货币政策执行报告重申“加大宏观政策调控力度”，预计将继续保持总量宽松。

总结来看，目前国内处于起底复苏期，一方面风险陆续出清，另一方面降息等政策逐步出台启动新周期、推进新产业。后续可关注风险化解和稳增长政策落地的进展情况。

海外宏观方面，美国7月零售销售数据大幅增长，营建许可及新屋开工数量均有所上升，反映美国经济韧性较强，“软着陆”的概率进一步上升，但也意味着美联储维持高利率环境的可能进一步增大。结合美联储7月议息会议纪要的整体基调偏鹰，预计美国年内或维持较高利率水平，外汇方面或继续承压。

策略配置方面，从周期角度看，下半年外需或能回暖带来出口端的抬升机会。

从政策角度看，政治局会议后，实际政策利好或已逐步落地，三季度或进入政策窗口期，主题机会将持续活跃。本周世界机器人大会在北京顺利举行，同时机器人迎产业政策利好，可继续关注全球制造业向上周期的机器人概念。

长期可关注逻辑具有持续性的科技成长股，如AI产业趋势长期景气的数据要素、算力和中期应用落地的金融软件等C端应用。