招商资管权益市场周报20230814-0818

2023-08-23 09:34

01

国内权益市场


上周市场继续整体下跌，尽管央行开始采取降息的措施，但是社零、地产等经济数据仍然较差，整体的经济预期进一步恶化，汇率也创出新低，外资当周又流出300亿，在没有更加重磅政策扭转悲观预期前，市场的情绪维持在相对低位，成交量仅有7000亿+，整个下跌过程中风格相对均衡，红利指数、上证指数、中证500涨幅靠前，创业板指、中证1000、沪深300跌幅较大。


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分行业看，1）受美国光模块龙头和国内半导体龙头的业绩低于预期，使得TMT板块在这周领跌；2）美元指数继续上涨，叠加全球需求预期疲弱，有色板块下挫；3）光伏龙头大额定增引发市场对于后续光伏行业的竞争格局担忧，使得电力设备板块也出现明显下跌；4）经济预期较差的背景下，增长稳定的环保和军工表现相对较好；5）各省市陆续出台相关地产刺激政策，地产后周期的建材和轻工表现相对较好；全周来看，环保、纺织服装、轻工制造、国防军工和建筑材料涨幅居前；电子、计算机、传媒、有色金属和电力设备跌幅居前。

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02

香港、海外权益及商品市场


上周海外市场多数收跌，尽管7月CPI数据低于预期，一度缓解市场的加息预期，但由于美联储官员的鹰派表态，以及随后PPI超预期，市场对通胀担忧再度升温，因此整体多数下跌，而香港叠加国内基本面的影响，领跌全球。

美元指数上周继续上涨0.86%，黄金、白银下跌，原油则因为IEA预测需求创新高且供应趋紧，国际油价连续第七周上涨，工业金属和国内黑色系则因为全球经济不明朗而整体下跌。

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03

短期关注


（1）上周社零数据关注线下消费和出行产业链。


8月15日，国家统计局公布2023年7月社零数据。2023年7月，我国社零总额为3.68万亿元，同比+2.5%，弱于wind一致预期的+5.3%。

从细分项来看：1）必选消费好于可选消费：食品(+5.5%) ，饮料 (+3.1%) ; 化妆品(-4.1%) ，金银珠宝 (-10%) 。可选消费中服装、体育用品又好于大件消费品（家电同比-5.5%，汽车同比-1.5%）。2）服务恢复好于商品：商品零售同比+1.0%，限额以上商品零售-0.5%；餐饮收入+15.8%，限额以上餐饮收入+10.9%。

另外8月份开始首次增加发布服务零售额数据，包括交通住宿、餐饮、教育、卫生、体育、娱乐等领域服务活动的零售额。1-7月份，服务零售额同比增长20.3%，在暑期旅游、文体娱乐活动消费的带动下，相关服务消费增长较快，当前过于悲观的预期掩盖了结构性亮点，同时担忧不可持续，一旦三季度延续强劲，大概率有望迎来基本面的修复，看好相关线下消费及出行链。

（2）8月17日又有近30家上市公司公告拟回购股份，其中大全能源、纳芯微、华熙生物、昊海生科等拟回购金额下限均在亿元以上。本周宣布回购的上市公司已有约40家。公布回购方案的上市公司多数集中在科创板，拟回购股份用途多为员工持股计划及/或股权激励计划。

2012年9月27日，32家创业板公司集体发布公告，主动延长股份锁定期，共涉及27.83亿股，市值约384.44亿元，当时创业板公司解禁额超八成已经被推迟，此外9月份沪深两市共计63家公司有重要股东增持自家公司股票，增持股数合计3.34亿股，市值高达16亿元。

但后续创业板的见底又再花了2个月的时间，因此当前的科创版进入了较好的左侧研究时点，其中的半导体和医药都进入了行业底部区域，未来值得重点关注。


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04

权益市场展望及资产策略


从经济增长角度看：

短期经济低于预期，叠加CPI低于预期，市场再度担忧经济复苏强度，同时人民币汇率再度破7，经济正相关的大盘价值短期仍然承压，但随着后续经济的自发企稳以及政策对于预期的修正，以及后续如果外资回流，届时大盘价值会重新占优。
权益资产策略（一）：

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从CPI-PPI剪刀差视角看：

7月CPI环比回正、PPI同比降幅收窄，剪刀差有所收敛至4.4%。
中期维度随着经济复苏逐步兑现，CPI有望拐头向上，届时CPI-PPI剪刀差会再度拉开，届时利润向下游传导，中期维度消费医药、顺周期制造等具备相对的比较优势。

CPI、PPI均下降阶段（7次），体现当前经济较大的压力，因此稳经济相 关政策出台会较为频繁，因此金融+地产+基建会相对占优：非银金融、银行、房地产、建筑装饰往往涨幅居前；

CPI上升、PPI下降阶段，如果CPI-PPI为正（3次），明显占优的行业是消费医药行业，前10位的行业中综合、社会服务、纺织服装、医药生物、家用电器均为下游消费股；该阶段表现最差的是上游周期钢铁、石油石化等。

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权益资产策略（二）：


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展望后市，上周在外围大幅下跌以及内部经济和政策持续低预期的交织中继续走弱，如上周所述，当前市场处在政策底之后开始向下寻找市场底的阶段，而市场真正底部往往出现在多数人开始绝望并且不相信政策能够扭转经济和市场的背景下，随着这两周的下跌该种情绪已经在陆续蔓延，而上层也仍在努力的尝试工具箱，包括上周央行的二季度货币报告，以及科创板集体公告回购等，因此后续针对性的密集政策仍然值得期待，只是需要到达一定的零界点才足够去扭转悲观的情绪，所以市场下跌过程中仍应当坚定信心，黎明前夕最黑暗，整体维持前期看法，节奏上如果后续市场底出现，仍然判断先金融及顺周期方向，带动指数上行修复市场情绪，活跃市场吸引场外资金入场，叠加海外加息拐点的出现，科技成长方向迎来再次向上拐点。
方向一：央行已经判断CPI、PPI在八月拐点向上，所以经济的自发企稳和政府的政策扶持会仍然会渐进式发生，中长期来看阶段性中弱美强的经济特征也难以持续较长时间，后续如果转向，大盘价值会因外资流入而继续占优，其中关注线下消费和出行链等有望持续超预期的板块；方向二：现阶段人工智能已从高位调整较多，且仍然大概率是长期主线，尤其是在经济阶段性不及预期的时刻，现阶段核心是去伪存真找到真正收益人工智能的方向；方向三：当前仍然处于中报季，部分业绩超预期的行业板块有望形成新主线，特别如果是一些金融、消费等这种预期很低的方向，很容易和当前的市场环境形成共振并成为今年下半年的胜负手。



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