招商资管宏观市场周报20230828-0901

2023-09-05 09:53

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宏观数据日历

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宏观市场分析

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海外宏观

美国就业数据逐渐呈现“背离”。一方面，就业市场仍显紧张。8月美国非农就业人数新增18.7万人，高于前值（15.7万）；8月26日当周初请失业金人数22.8万人，低于预期（23.5万）及前值（23.2万）。但另一方面，失业率上升，职位空缺数回落，自主离职率显著下降，又表明就业市场有所走软。8月失业率从3.5%上升至3.8%，这可能源于劳动参与率的提升（从62.6%提高至62.8%）。


7月职位空缺数回落至882.7万人，低于预期（946.5万），招聘人数下降16.7万至577.3万，非农就业人员辞职率为2.3%，均创下2021年1月以来的最低水平。数据背离，一种可能是统计的质量问题。此次7月非农就业数据从18.7万人下修至15.7万，6月下修到10.5万。6月的职位空缺数值从958.2万人下修为916.5万人。但背离也反映了美国本轮经济“需求偏强、生产偏弱”的结构性特征。

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【来源：wind，招商资管】

经济结构性问题，靠总量货币政策解决难度很大，“滞涨”隐忧有所显现。美国第二季度GDP预估环比折年率2.1%，低于预期（2.4%）。8月美国咨商会消费者信心指数106.1，大幅低于预期（116）及前值（114），消费者信心指数的下降预示着后续经济数据进一步下滑的可能。于此同时，通胀仍具有较强的韧性。7月核心PCE物价指数同比4.24%，高于预期（4.2%）及前值（4.09）。通胀预期高位回落之后近期仍在较高区间震荡，也显示市场对美国未来通胀中枢上移的担心。

图片【来源：wind，招商资管】

本周公布的各项数据，进一步支撑本轮美联储加息周期进入尾声的结论。不管是“高利率维持多久”的争论还是政策转向“防风险”的讨论，进一步加息的预期均明显走弱。


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【来源：wind，招商资管】


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国内宏观

经济景气度延续回暖。据统计局官网披露数据， 8月官方制造业PMI为49.7，前值49.3；分化持续。从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为50.8%、49.6%和47.7%，比上月上升0.5、0.6和0.3个百分点。生产指数为51.9%，比上月上升1.7个百分点，新订单指数为50.2%，比上月上升0.7个百分点，原材料库存指数为48.4%，比上月上升0.2个百分点。官方非制造业PMI为51，前值51.5。分行业看，建筑业商务活动指数为53.8%，比上月上升2.6个百分点；服务业商务活动指数为50.5%，比上月下降1.0个百分点。


从行业看，铁路运输、航空运输、住宿、餐饮、电信广播电视及卫星传输服务、生态保护及公共设施管理、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间；资本市场服务、保险、房地产等行业商务活动指数低于临界点。新订单指数为47.5%，比上月下降0.6个百分点，表明非制造业市场需求景气度下降。分行业看，建筑业新订单指数为48.5%，比上月上升2.2个百分点；服务业新订单指数为47.4%，比上月下降1.0个百分点。与BCI各项指数相印证，基本面企稳回升的概率不断加大。

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【来源：wind，招商资管】


提振房地产市场的政策组合正逐级推进。7月24日，中央政治局会议明确，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱；7月31日，国务院常务会议提出，根据不同需求、不同城市等推出有利于房地产市场平稳健康发展的政策举措，加快研究构建房地产业新发展模式。8月31日，中国人民银行、金融监管总局联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》。下调房贷利率后，未被覆盖的存量房贷可能面临进一步的提前还款压力，而下调房贷后居民节省出来的还贷资金会被消费还是储蓄，两者都取决于居民对房地产后期的走势及自身收入的预期。政策效果尚有待观察，但或将提振市场对于宏观政策全面加码稳增长的预期。

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宏观展望

基本面各项经济数据显示触底，宏观政策全面加码稳增长，消费、地产、基建等领域，均逐步进入政策落地阶段，经济有望在政策的助力下，延续弱复苏的态势。

大类资产配置策略：

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【来源：wind，招商资管】


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