一、海外宏观总结与展望

当前美国财政仍处于扩张周期，因此美国经济难以在短期回落。在财政发力的背景下，消费、投资等仍将在一定程度上支撑美国经济。

宽财政支撑了美国较强的经济基本面和较高的中长期通胀水平，而且降息周期预计没那么快到来，因此判断长端利率很难明显下行，美债高利率环境或将持续。

从对中国的影响来看，一是基本面方面，美消费、进口以及库存周期的回升预期，会在一定程度上提升中国出口增速，但预计出口增速的弹性不大；二是估值和资金方面，美债维持高利率依然会影响资本外流和增加人民币汇率压力。

二、国内宏观经济总结与展望

对比美国，中国的情况截然相反：政策层面货币发力，财政放缓；经济层面信用收缩，需求相对不足。

从三驾马车来看，下半年消费依然会对经济形成最大支撑，而投资或有拖累，出口回升有一定确定性，但弹性可能会比较低。

7月下旬高层会议以来，政策在流动性、地产、资本市场等维度已经开足马力，但对经济而言，更需要的是财政维度的扩张，需求不足仍需等待时间化解，因此我们预计随着下半年国际局势、经济、社会等各方面压力的变化，财政等维度的政策将会进一步发力。

三、A股市场展望

目前我国政策托底决心很强，8月27日，财政部、证监会等部门发布一系列政策活跃资本市场、提振投资者信心。分析来看，此次印花税的调降，以及降低融资保证金比例，预计在短期内将对活跃资本市场形成正向的催化，交投规模有望修复向上。从中长期来看，减持新规有望在制度上进一步规范上市公司投融资行为，进一步保护中小投资者利益，让投资者更充分享受到上市公司中长期发展的回报和红利。根据我们统计，目前不符合减持新规的A股公司数量多达2000多家，占A股上市公司数量接近一半，因此新规有望大规模地规范大股东减持行为，提升上市公司质量，从制度上保护投资者权益。

因此，总结而言，虽然宏观层面需求不足仍待时间化解，但A股盈利和估值底逐步出现：A股盈利面二季度有望见底；宽货币的基本情况短期内不会发生变化，国内宏观流动性预计维持充裕；市场资金层面，近期已有增量资金布局ETF，险资也已经开始在低位逐步进场；估值也达到极值附近，主要指数的估值分位（2013年至今）均低于30分位，股债性价比也接近历史高点。

政策层面，随着一揽子活跃资本市场和提振投资者信心的政策出台，我们判断政策底已经出现，市场底或也会逐步显现。

综上，我们依然对市场持谨慎乐观态度。配置方面，目前市场的核心依然在于政策，因此我们看好宏观政策发力方向，主要为大金融、地产（链）。中期来看，看好产业方向确定性强、前期调整较多的数字经济和AI板块，主要是计算机、传媒和通信等行业。

数据来源：Wind  

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