随着市场政策“组合拳”持续落地，经济企稳回升预期不断巩固，权益市场出现回暖迹象，短期债券市场则出现了不同程度的震荡调整。

近期债市调整背后的原因有哪些？调整幅度表现怎么样？如何看待后续债市走向？一起来看看长城基金总经理助理、现金管理部总经理邹德立的观点。

邹德立

长城基金总经理助理、现金管理部总经理

邹德立：8月下旬以来，在印花税减半征收、规范减持、放宽两融、暂缓IPO等活跃资本市场政策以及“认房不认贷”等放松房地产市场政策的推动下，资本市场风险偏好快速抬升，债券市场随之调整，主要有以下几个原因：

1、宽地产政策的集中出台，市场预期将起到带动房地产市场交易活跃度、稳定信用增量的作用，对债市情绪造成了扰动。

2、减半印花税征收、暂缓IPO、限制减持等活跃资本市场工具有助于提升市场风险偏好，近期股票市场有所回暖，股债跷跷板效应抑制了债市做多情绪。

3、前期利率下行幅度较大，市场情绪过于极端，交易层面利率存在一定回调的压力。

4、近期资金面边际收紧，对利率影响较大。

邹德立：本次调整与2022年四季度的大幅调整存在较大区别，2022年四季度是债券市场上涨多年后，历史性多年一遇的大跌，持续一个半月，是在疫情防控政策优化、市场走势不明情况下的恐慌性调整。

而这次调整基本是可预期的，市场对于国家刺激经济政策的出台早有预期，但当政策真正出台时，市场仍然发生恐慌性赎回，加上稳地产政策对债市的影响以及资金面有所紧张，进而引发了近期的调整，但我们认为调整幅度大概率低于去年四季度的调整，目前调整幅度上也可能基本到位。

邹德立：这次债市的调整已接近两周，为今年以来最大回调，从这两天的债市表现来看，昨日国债期货、利率债、信用债长短端均有所上涨，银行存款利率和存单利率下行，流动性宽松，周五或周末或降准可期。这些都有利于债市。

我们认为，本次调整幅度或已基本到位，底部已基本确立。债市或将进入企稳反弹行情，站在现在的点位来看，债券基金的配置价值凸显。

邹德立：我们仍看好今年债市表现，例数今年1月、6月、7月的回调，每次回调之后债市基本实现反弹新高，因此，回调时或为配置时机。原因为：

1、近两周因政府系列稳增长政策的密集出台导致债市回调，现在为政策观察期，短期看预计可能不会有太大的地产和财政政策，且政策效果有待进一步观察，仍需央行降准降息等手段以稳经济，经济强复苏较为艰难，或存在弱复苏可能性。

2、居民收入预期下降，抑制消费需求，进而影响生产和投资；中美脱钩抑制进出口。

3、地产尚未出清，地产销售回升主要还是依赖于房价走势和居民加杠杆能力，现在政策托底意图强于刺激意图，短期托底并没有改变周期的方向。

4、在经济实际复苏之前，央行为维护经济增长，仍需保持流动性宽松、资金宽松，宽货币预期较为牢固。

5、促进经济增长，以降低社会融资成本为目标，地方化债、企业融资需要维持低利率环境。