一、市场回顾

（一）板块涨跌：

宏观经济在7、8月份仍有一定的下行压力，9月份部分数据已出现拐点，未来可期。

2023Q3申万医药生物指数下跌1.57%，沪深300下跌3.98%。受到医疗反腐事件影响，行业第三季度前低后高，医药行业在原本已经较低的估值水平上砸出一个“黄金坑”，行业估值进一步压缩至历史低点。随着反腐影响边际减弱，行业在8月中旬以后出现一定反弹，力度不小。如果未来没有进一步特殊事件发生，8月中旬的位置基本可以认为是这一波医药下行行情中的底，市场目前对于利空已处于“钝化”状态，且公募基金对医药行业的持仓也降至历史低位，行业或将迎来新一轮上行周期。

兴华永兴聚焦医药行业，在行业下跌过程中调整持仓结构，坚定增持特殊事件中被阶段性“错杀”的优质医药公司，故于本轮医药反弹之中取得了一定的收获。

9月中旬兴华永兴开通了港股通板块，因为人民币兑美元在低位徘徊，目前港股仍然承压，估值处于历史低位，故兴华永兴对港股进行了一定的增持，若未来汇率出现逆转，相信该部分仓位将为基金净值带来显著弹性。

（二）行业估值：

随着医药行业9月份的反弹，医药行业（申万一级）10年PE分位数从8月底的11.6上升到16.8，虽然反弹了一个月，但整体估值仍然处于底部区域。

自下而上来看，大部分优质公司今年的PEG仍在1左右，随着时间流逝，我们很快需要切换到2024年的业绩和估值，大部分优质公司2024年PEG在1以下，性价比更突出。

各行业10年PE分位数（申万一级）

数据来源：iFind，数据区间：2013.09.27-2023.09.28

二、细分市场回顾与展望

2023年Q3医药各细分行业涨跌幅（申万三级）

数据来源：iFind，数据区间：2023.07.01-2023.09.30

第三季度表现较好的是CXO板块，较差的是药房、流通、设备、耗材四个板块。

CXO：全球生物医药投融资数据环比持续改善，9月单月全球医药生物产业融资额同比增长约17%，环比增长约42%，改善趋势已经得到确认，这其中海外景气度提升更明显，因此海外营收占比较高的一线CXO公司率先获益。虽然Q3该板块有显著反弹，但相比于长达两年多的回调，板块的反弹可能仍未结束，未来表现值得期待。

药房：药房板块整体投资逻辑面临的问题是去年四季度和今年一季度的高基数效应，增长压力较大，三季度目前动销一般，存在库存压力，但该板块较好的一点就是部分公司估值确实偏低，并且药房连锁扩张仍在进行中，增长较为稳健，业绩miss的概率不大，站在较低的估值基础之上，未来并没有太多可以担心的。

医药流通：医药流通板块更多的是中特估概念，上半年表现良好，涨幅较多，进入第三季度之后一直在调整，主要原因是市场风格的变化，该板块成长性一般，估值较低，在宏观经济下行的过程中表现较为稳健，近期医药市场反弹更多的是前期超跌的品种，医药流通不属于此类品种，未来如果医药继续反弹，核心资产估值抬升，则医药流通亦将有一定的补涨。

医疗器械：医疗器械短期压力最大，属于反腐冲击最严重的子板块之一，对于设备类公司而言，医院扩容需求可能会有1个季度的延后，短期对报表端有一定的影响，2023年全年业绩预期大概率将会下调，随着估值的杀跌，优质公司的性价比愈发突出。

对于未来，我们看好创新药、创新器械两大方向，这两大方向也是医药市场发展的必然，是国家鼓励的方向。原因如下：

创新药行业在近几年中经历了一轮大周期，中国优质的创新药企业在这一轮大周期中得到了充分淬炼，他们更加聚焦差异化靶点布局、差异化适应症开发、差异化临床设计，国际化经验比几年前有充分提升，随着新一轮全球医药周期上行，加之中国创新药企业竞争实力的提升，中国药企的国际化之路刚刚打开，前途光明。

创新器械方面，我们看好优质公司的高性价比，未来随着中国医疗体系不断扩充，具备高性价比的创新器械公司可以在此轮扩张中分得一杯羹，同时部分公司产品已具备打入国际市场的能力，在不远的将来，中国将会诞生一批国际化创新器械公司。

风险提示：

1、基金经理徐迅曾于2013年2月至2014年10月任天弘基金管理有限公司业务经理，2014年10月至2017年10月任天弘创新资产管理有限公司投资经理，2017年11月至2019年8月任方正证券股份有限公司投资经理，2019年8月至2022年12月任兴华基金管理有限公司权益研究部研究员，现任兴华基金管理有限公司权益研究部、权益公募部业务主管，2023年2月7日至今担任兴华永兴混合型发起式证券投资基金基金经理。

2、兴华永兴基金风险等级为R3中风险，适合投资者风险承受能力为C3级及以上等级的投资者购买；基金有风险，投资需谨慎，过往业绩及净值高低并不预示未来的业绩表现。兴华基金承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但并不保证旗下基金一定盈利，也不保证最低收益。

3、本文中所阐述到的观点和判断仅代表当前时点的看法，不构成任何的投资建议，也不代表基金管理人对任何股票作出判断。因市场环境具有不确定性和多变性，本文当中所陈述到的观点和判断后续可能会发生调整和变化。投资者在购买基金之前请先认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等法律法规文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否与您的风险承受能力相适应。基金有风险，投资需谨慎。