招商资管宏观市场周报20230925-1006

2023-10-12 11:15

观数据日历

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宏观市场分析

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海外宏观

美国劳动力市场仍具韧性。首先，非农就业数据大幅超预期。9月非农就业人数33.6万人，远超预期（17万）及前值（22.7万），为年内最大增幅；劳动参与率维持在疫后的高点（62.8%）。其次，截至9月30日的一周，当周初请失业金人数20.7万，略高于前值（20.5万），但低于预期（21万）。截至9月23日的一周，持续领取失业救济金人数166.4万人，亦低于预期（167.8万）。

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                【来源：wind，招商资管】

在强劲的就业数据带动下，11月美联储加息预期有所升温，带动10年期美债收益率一度逼近5%，风险资产承压。非农就业数据公布后，美联储利率观察工具(FedWatch)显示，11月加息概率从20%上升至32%。但鉴于薪资上涨边际放缓（9月每小时工资年率4.2%、月率0.2%，均低于预期0.1个点），失业率与前值持平（3.8%），高于预期（3.7%），就业数据对美联储11月货币政策的影响有限，需进一步观察即将公布的通胀数据及财政政策的转向。

目前数据仍然支撑11月不加息的判断。当前通胀预期显著抬升，且处于距离政策目标较远的高位，地缘风险带来的能源、粮食类通胀风险仍未消除，在经济及就业仍具有一定韧性的基础上，长时间维持高利率观察相关数据走向，很可能是美联储的政策选择。“宽财政+紧货币”的组合仍将维持较长一段时间。

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【来源：美联储官网，招商资管】

美国经济在加息周期下韧性强于欧洲等非美经济体，支撑美元指数进一步上行。美国政府关门风波暂时平息后，关注财政政策的后续走向及加息对经济的滞后负面影响。            图片

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【来源：wind，招商资管】

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国内宏观

我国经济仍呈现触底修复型复苏。企业端，据统计局官网公布数据，1-8月份，规模以上工业企业实现营业收入84.33万亿元，同比下降0.3%；发生营业成本71.83万亿元，增长0.2%；营业收入利润率为5.52%，同比下降0.71个百分点；实现利润总额46558.2亿元，同比下降11.7%，降幅比1-7月份收窄3.8个百分点。8月份，规模以上工业企业利润实现由降转增，同比增长17.2%。


8月末，规模以上工业企业应收账款23.41万亿元，同比增长9.5%；产成品存货6.15万亿元，增长2.4%。居民端，据文化和旅游部官网披露，经数据中心测算，中秋节、国庆节假期8天，国内旅游出游人数8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。


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【来源：wind，招商资管】


内生需求仍较弱，但消费端逐渐修复，有望带动生产端企稳回暖，经济基本面仍在复苏象限。9月份，制造业PMI为50.2%，比上月上升0.5个百分点；非制造业PMI为51.7%，比上月上升0.7个百分点。制造业PMI分类指数中，生产指数为52.7%，比上月上升0.8个百分点；新订单指数为50.5%，比上月上升0.3个百分点；原材料库存指数为48.5%，比上月上升0.1个百分点。


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【来源：wind，招商资管】


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宏观展望


基本面各项经济数据显示触底，宏观政策全面加码稳增长，消费、地产、基建等领域，均逐步进入政策落地阶段，经济有望在政策的助力下，延续弱复苏的态势。

大类资产配置策略：

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【来源：wind，招商资管】


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