2023年三季度，沪深300指数下跌3.98%，消费服务指数下跌2.55%；恒生指数下跌5.85%，港股通大消费指数下跌5.49%；两地市场环比继续走弱，风险偏好下降，季度内市场波动较大。（数据来源：Wind，统计区间：2023.07.01-2023.09.30）

回顾三季度，市场主线非常模糊，板块之间快速轮动，市场参与者在政策预期和经济现实之间来回博弈，快进快出的北上资金更是加剧了这种态势，疲弱的经济数据，走低的风险偏好，以及大幅净流出的北上资金，合力压制市场不断走低，至季度末，主要市场指数均创出年内新低，恐慌情绪笼罩下的市场，投资者竞相追逐安全性资产，导致季度内只有低波红利资产表现相对占优，消费类公司受制于居民购买力的不足以及多数品类市场爆发的价格战，股价表现亦不佳。

作为市场的亲身参与者，一方面我们感受着市场的剧烈波动带来的煎熬，另一方面也感受着环绕在周围的各种悲观的情绪和论调，越是在这个时候，越是应该给予市场多一点时间和耐心，利用当前的时间窗口，理性地分析当下主导市场走势的几个变量未来将如何演变。

从季度内的经济数据看，尤其是已经观察到的9月份的宏观数据，国内经济大概率已经进入右侧，PMI数据自6月份开始连续四个月转正，并且从大中小型企业的分项数据看，中小型企业的信心修复还在途中，未来PMI数据继续走高还有可观的空间。而六大口径数据，包括工业、服务业、消费、投资、出口、地产销售等，均有不同程度的改善，后续来看，经济体的自发修复，出口触底，地产政策放松，城中村改造，信贷投放加快以及新一轮地方政府化债等举措都将带动经济逐步上移，从这个角度来看，当前市场的走势，与宏观经济基本面的走势已经发生背离。

北上资金季度内大幅流出（季度内北上资金净卖出803.76亿元，创出自开通以来的季度内流出新高），一方面源于内外部对中国经济的悲观预期，另一方面则是受制于持续走高的美债利率或美元指数（季度内10年美债利率上升76.4bps，美元指数上涨3.22%，数据来源：Wind，统计区间：2023.07.01-2023.09.30）。美债利率中枢位置已经偏高，未来会逐步往下走。美国方面，其左手加息推高美债利率抑制通胀，右手扩大财政支出拉动经济这种“左右手互博”的做法难以为继（朴素地讲，持续的加息已经显著地抬高财政扩张的成本，继续扩张会带来兑付灾难），无论哪一种做法结束，美债利率都会开启下行周期，届时A股与港股的流动性压力将会大为改善。

至季度末，市场的风险偏好还在底部，尽管季度内经济政策已经显著转向，国内经济基本面大概率进入右侧，但环比二季度看，市场的风险偏好并没有改善。尽管如此，我们并不忧虑，市场向下，而企业的盈利在整体向上，市场的估值分位在进一步压降，估值消化到当前的位置，我们应以平和的心态看待市场的波动，给予市场多一点时间和耐心，等待上述两大因素不断积累力量，由量变引起质变。

最后，基于上面的分析，接下来的一个季度，市场会逐渐走出底部，应当积极把握今年可以做多的窗口，展望更长的周期，以明年全年的维度看，上述几个变量的演变会更加明确，届时市场的投资机会也会更加清晰。

兴华消费精选6个月持有期混合型发起式证券投资基金布局泛消费领域，无论是交易的角度还是资产配置的角度，灵活性都会更高。配置策略与方向上，重视考察宏观基本面与行业景气度指标，挖掘出商业模式稳定、经营管理团队优秀以及竞争壁垒显著的公司，通过积极主动的投资管理，力争实现基金资产的长期稳健增值。据海通证券统计，兴华消费精选基金A近一年绝对收益率在强股混合型基金中排名前5%（统计区间：2022.10.10-2023.09.28，来源：《海通证券-基金业绩排行榜（2023-09-29）》）。

风险提示：

1、基金经理崔涛曾于2015年7月至2019年3月任中信建投证券股份有限公司风控经理，2019年3月至2020年3月任永安财产保险股份有限公司研究员，2020年10月至2023年6月任兴华基金管理有限公司权益研究部研究员，2023年6月6日至今担任兴华消费精选6个月持有期混合型发起式证券投资基金基金经理。

2、兴华消费精选基金风险等级为R3中风险，适合投资者风险承受能力为C3级及以上等级的投资者购买；历任基金经理冷文鹏（任职日期2022年1月25日-2023年6月6日）。基金有风险，投资需谨慎，过往业绩及净值高低并不预示未来的业绩表现。兴华基金承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但并不保证旗下基金一定盈利，也不保证最低收益。

3、本文中所阐述到的观点和判断仅代表当前时点的看法，不构成任何的投资建议，也不代表基金管理人对任何股票作出判断。因市场环境具有不确定性和多变性，本文当中所陈述到的观点和判断后续可能会发生调整和变化。投资者在购买基金之前请先认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等法律法规文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否与您的风险承受能力相适应。

4、相关排名来源《海通证券-基金业绩排行榜（2023-09-29）》统计区间为2022.10.10-2023.09.28，兴华消费精选基金A近一年绝对收益率排名132/2691，兴华消费精选基金C近一年绝对收益率为7.68%，排名141/2691，评级分类：强股混合型。《海通证券公募基金分类2023版》解释强股混合型基金是指股票投资范围在60%-95%之间的开放式基金，包括在《公开募集证券投资基金运作管理办法》颁布实施之后，尚未发布公告调整股票投资下限的原“股票型”基金。