长城投资札记 | 宏观篇:投资者信心恢复指日可待

长城基金 2023-10-16 20:24
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三季度以来,市场情绪较低,行业快速轮动,但从宏观经济层面来看,已经出现诸多积极信号。四季度新篇章已然展开,展望未来,长城基金的权益基金经理们怎么看?





杨建华:投资者信心恢复指日可待



三季度,我们欣喜地看到,围绕“活跃资本市场,提振投资者信心”的一系列制度措施陆续出台,投资者信心恢复指日可待。


展望四季度,预计宏观经济一系列政策的累计效应将会逐步显现,国内经济转暖有望得到进一步确认,企业家、投资者、居民的信心有望有序恢复。


短期内,我们看好宏观经济逐步修复带来的顺周期包括消费板块的投资机会,业绩稳定的高股息板块,资源、能源类公司,中长期看好业绩增长确定、治理结构完善、能够真正回馈投资者的具有核心竞争力的公司。此外,也看好能够积极拓展海外业务、“赚全世界的钱”的公司,以及真正实现国产替代的公司。




马强:流动性或仍稳健偏宽松



从基本面来看,国内经济复苏节奏有所放缓,内需和外需都有一定承压。针对此情形,政策端逐渐开始发力,7月政治局会议召开后,包括财政及货币政策、房地产市场、资本市场等重要领域的政策都有所调整。进入9月份,部分数据已开始触底回升,如制造业PMI再次回到荣枯线水平之上,为接下来的经济加快恢复夯实基础。通胀方面,国内通胀继续低位运行,为稳健宽松的货币政策提供良好环境,央行之前相继下调了准备金率和逆回购、MLF、LPR利率,市场流动性整体也较为充裕。


展望四季度,资本市场的表现仍将更大程度与经济和预期相关。流动性方面,大趋势看或仍稳健偏宽松。投资方面,我们将继续深挖受益于业绩驱动及政策驱动的板块及个股,重点关注TMT、消费、传统能源以及周期性行业。




陈良栋:预计宏观经济趋稳,长期偏L型复苏 



目前,沪深300股债收益差处于-2倍标准差,而且政策层面在7月份政治局会议以来明显转向,中美关系也阶段性有所缓和,市场风险收益比或有明显提升。


市场情形可能跟去年11月份反弹类似,缺乏中短期基本面趋势强劲向上的板块,更多的可能是基于预期和估值修复的上涨。很多板块都有上涨可能,预期和估值弹性大的上涨空间大些。预计宏观经济趋稳,长期偏L型复苏,根据基本面兑现情况和政策侧重方向分化。


中长期仍看好顺周期行业的alpha机会;新技术及竞争格局变化带来的结构性机会,如HJT和电镀铜、高压快充电池、锂电池复合铜箔等;新兴行业带来的产业趋势机会,如AIGC、智能驾驶、人形机器人、MR元宇宙等。




韩林:成长板块业绩或仍相对占优



当前,A股政策面已有所改善。活跃资本市场政策层面,再融资与减持受到约束,减持规模骤降,在国内经济复苏背景下或有增量资金入场可能性。地产政策层面,刺激效果需要观察,或将决定经济复苏的弹性及斜率。此外,多项重大会议如第二十届三中全会、第六届金融工作会议、中央经济工作会议、季度政治局会议预计将陆续在四季度召开,需要跟踪学习,亦会产生政策期待。外部因素边际弱化,中美关系、联储加息等负面因素影响开始钝化。


投资层面,市场在三季度对经济基本面的长期悲观判断需要修正,有望带来顺周期、消费和底部赛道股的反弹修复机遇。同时,经济预期企稳后成长风格受益于风险偏好提升带来的资金回流,经济弱复苏下成长板块业绩或仍相对占优,其中AI算力和应用、智能汽车、机器人、医药等是我们重点关注的板块。




苏俊彦:后续对成长股不必悲观



今年以来,由于国内经济复苏不达预期,企业盈利进一步承压,资金选择脱实向虚,从业绩驱动转向估值驱动。市场总体以科技为主的类主题投资、低估值的价值股与强势周期股(能源,基础金属等)交替上涨为主。三季度以来,科技股回调,而低估值(尤其是强势周期股)表现较好,反映了市场对经济见底有预期,但是对复苏的时间和力度有所怀疑,因此选择持有供给格局较好的低估值周期品,以及价值股作为防御。


9月以来,国内经济数据出现企稳与部分的修复,我们认为经济底部或已出现,后续对成长股不必悲观。成长板块中,兼具景气加速以及技术革命的TMT板块或将是最大的主线,此外,处于底部的医药、部分军工、精细化工个股等也会有较好的投资机会。




张坚:预计题材概念反复演绎



从分母端看,美债高利率居高不下,外资持续流出,估值端仍面临压力。从分子端看,国内经济缓慢复苏,随着后续中美关系缓和及城投化债方案出台,预计经济会有进一步改善。但地产后周期大背景下,经济迈入高质量发展阶段,经济增长斜率有限,企业盈利改善有限,对成长要求低的价值股或相对占优。在经济弱复苏及外资持续流出大背景下,预计题材概念或将反复演绎。




林皓:全球流动性或将边际改善



展望四季度,在政策暖风频吹,库存周期见底的情况下,国内流动性预计保持宽松,基本面有望触底回升。同时,美联储加息周期已进入尾声,全球流动性或将边际改善,权益市场估值有望提升。重点把握科技产业迭代及进口替代机会、经济复苏顺周期机会、跨境电商出海相关机会等。





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