致投资者的信 

2023年三季度投资回顾与未来展望

尊敬的各位投资人：

大家好！

在过去一段时间，美国10年国债收益率快速上涨至接近5%，同时美国的国债规模已经超过33万亿美元，美国国债占比GDP比重超过了120%，美国政府正面临巨大的偿债压力。在此背景下，由于地缘政治问题和超高美债利率吸引下，外资在加速逃离中国资本市场，A股，特别是港股市场相关标的估值已跌至历史低位，以中证800为例，目前PE-TTM跌至历史22.7%分位，国内的10年国债到期收益率仅2.567%（2023/08/25），权益资产更具优势。

今年以来，美股主要是科技“七巨头”大幅上涨，但其他股票涨幅有限甚至处于下跌，在美债利率大幅拉升下，市场流动性较差。警惕全球处于新一轮债务危机前夕。

相比下，中国经过3年疫情，国内经济静待复苏，随着政治局会议和一系列政策推出，有助于经济企稳，过去3年的股市在业绩估值双杀下出现部分优质公司被错杀的机会，我们需要找出一些具有持续提升竞争力并实现盈利优质提升的公司，在好的价格买入优质的具备良好成长前景的公司，享受回报。

在此投资思路下，坚持低估值、高成长、高股息、高现金流、较高成长性的选股原则，希望在动荡的全球宏观环境下，实现攻守兼备的投资组合，有如下思考：

第一，对于港股标的，外资持续大幅抛售下，港股标的和部分A股标的的估值日趋下降，出现一批低估值、高股息、中高成长的优质资产，未来的资金边际增量依靠国内资金，未来会逐渐锚定国内利率，在极低估值买入下将会享受稳定成长+稳定股息+估值回归的回报。

第二，全球目前处于债务危机前夕，美国庞大的债务规模下会出现借旧换新，不断推高债务规模的游戏，滥发货币的结果意味着本币贬值，因此具有抗通胀能力的高息股权配置依然是很好的选择。

第三、本轮债务危机周期叠加能源大宗工业金属的产能周期，由于前期缺少资本开支，供给侧收紧会引发未来几年的供需紧张，能源与大宗工业金属会迎来资产价格牛市，目前该类资产在美国加息周期下估值被压制，股息率较高，迎来比较好的配置时机。

目前投资标的上，更关注供给侧收紧或者刚性，在需求逐渐复苏下的价格弹性所带来的投资机会，以工业金属和能源为代表的的资源类公司可重点关注。此外，同时关注具有良好商业模式和竞争壁垒的行业龙头，部分国企可值得关注，该类公司拥有明显的商业壁垒（或者牌照优势）在国家要求下的资产质量和经营质量逐渐提升，在承担社会责任的同时，也逐渐大额分红，在历史低估价格买入将会享受良好的回报。

最后，感谢投资人长期以来对我们的理解与支持！