上周，虽然新公布的宏观经济数据可圈可点，“一带一路”国际合作高峰论坛也带来部分积极催化，但在美债破新高、巴以冲突升级、美方对华芯片制裁等事件冲击下，北上资金再度大幅流出240亿。重要指数均有较大跌幅，全周上证指数下跌3.40%，重回3000点下方；深证成指下跌4.95%，创业板指下跌4.99%。我们“又回到最初的起点，呆呆地站在市场前”…...

板块方面，煤炭和非银金融上周分别回落0.83%和1.18%，相对较为抗跌。海外原油、天然气价格上行带动煤价大涨，且一系列稳增长政策的出台推动国内非电煤、水泥和化工开工率提升，提振煤炭需求，带动淡季煤价超预期上涨。非银金融方面，继中央汇金增持四大行股份之后，十多家央企包括券商公司集体公布回购增持计划，显示出进一步维护市场稳定及长期健康发展的意图。监管进一步施行逆周期调节，出台针对融券的相关新政，对于稳定资本市场信心起到了部分积极作用。

宏观方面，9月经济数据公布，延续复苏态势。整体来看，三季度经济环比回升，GDP增速高于市场预期，逐步走出“经济底”。

具体来看，消费端继续回升，高于预期；投资端继续回落，其中地产跌幅扩大、制造业回升、基建放缓；供给端，工业、服务业生产基本稳定。结合此前公布的社融数据高于预期、信贷结构改善，PPI继续回升、PMI连续4个月回升等，指向9月经济继续修复。

海外宏观方面，美国9月零售额大超预期，环比0.7%，同比3.8%，创下自2023年2月以来的最高水平，推动美债收益率飙升，触及2007年以来新高。不过美联储官员发言偏鸽，表示近期美债快速上行或意味着美联储加息必要性的降低。

综合来看，虽然近期海外零售、就业表现仍较强劲，但考虑到联储表态偏鸽、美国消费者信心数据等释放经济回落信号，后续通胀压力有望继续回落，联储年底大概率正式结束本轮加息周期，人民币汇率压力也有望显著缓解。同时国内9月经济金融数据反映出经济延续恢复态势，政策密集部署的效果也已在逐步显现，后续基本面继续回暖有望为市场提供坚实支撑。因此建议理性看待短期海外风险冲击带来的市场波动，坚定市场长期向好的信心。

策略配置方面，短期内建议关注低波红利资产，重点关注石油石化、运营商、保险、电力和交运等行业。同时，随着当前经济呈现底部企稳迹象，高景气行业占比仍处于底部但已逐步回升，待市场波动减小、情绪回暖，中期可关注景气度相对较高且边际向上的半导体、计算机、汽车、工业金属、家电等行业。