中国历史上有三次发行特别国债，分别用于：提高国有行资本充足率（1998年）、成立中投购买外汇（2007年）和支持抗疫（2020年），具体情况对比如下 ↓。

和普通国债用于弥补财政收支缺口不同，发行特别国债必须有特别的理由。‍‍‍‍近年来，我国不少地方遭遇了暴雨、洪涝、台风等极端自然灾害，地方灾后恢复重建的任务比较重。

本次增发国债，主要是集中力量，支持灾后重建，提升防灾减灾救灾能力。目前，我国宏观经济形势总体持续恢复，但总需求不足的问题还依然存在。

‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍货币政策效果有限的情况下，就需要财政政策发力，发行“特别”国债，相当于中央财政向银行等机构借钱。

救灾防灾、稳定经济需要地方政府发力，‍‍‍但地方政府受到地方债务压力影响。‍此次增发的“特别”国债，全部通过转移支付方式安排给地方。‍‍这些钱用于救灾防灾，全部给地方用，不用地方还。

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增发国债的1万亿元，5000亿元会在今年安排使用，还有5000亿元留在明年用。不管怎么说，本次转移支付，能够减轻地方政府债务负担，增加投资能力，达到扩大需求、稳增长目的。

那么具体来看，此次增发特别国债有何宏观意义呢？

第一，增发国债资金主要用于灾后重建和基础设施补短板，将对整体固定资产投资形成支撑。财政资金路径短、见效快，可以部分弥补当前地产投资低位所带来的资本形成缺口，稳定总需求。

第二，四季度调整预算较为罕见，显然是为明年财政可以更加前置发力，显示出对 2024 年经济增长的重视。

第三，打消了市场对于9月经济数据较好、政策力度不足的担忧，彰显了财政的积极面。

这里插播一则知识点。自改革开放以来，我国的财政赤字率仅在疫情年份里短暂超过3%。因此，3%往往被很多人视作是一条“赤字红线”。而此次对“红线”的突破，足见政策的心意之诚，力度之大。

从疫后全球经验看，财政适度扩张有助于对冲经济的资产负债表收缩风险。我国价格中枢稳定，较海外经济体来说，更具备财政进一步积极的条件。此次财政条件的打开将修正对政策空间的理解，有助于中期经济增长预期的稳定。

• 第一次特别国债发行是在1998年6月，发行2700亿元用来补充四大商业银行资本金。特别国债发行后，上证指数从1043点走出25%的涨幅。

• 第二次是2007年6月的1.55万亿特别国债，主要用于购买2000亿美元(合计人民币1.5万亿)外汇。特别国债发行后，当年上证指数从4000点一路飙涨到历史最高点6124.04点。

• 第三次是第二次的续作，发生在2017年8月，是因为有6000亿元国债到期。这一次，上证指数也一路走高，在2018年时更是走出3587.03高点。

• 第四次是2020年3月的1万亿特别国债，主要用于抗疫。这次国债发行后，大盘开始回升，赛道股此消彼长，许多10倍牛股诞生在这一时期。

（来源：Wind，新华财经）

当然，市场的表现最终是由各种合力共同造就，也与当时所处的环境关系较大，无法通过单一因素定价。

近期A股最低下探至2923点，关键时刻，汇金入市买ETF的消息令市场企稳回升，如今又迎来万亿国债发行，A股连续两日大反弹，有声音讨论：市场是否见底？3000点何时能够收复？

本轮A股再破3000点是多重因素叠加的结果，包括国际形势较为复杂、美债利率持续上行，10年期美债收益率一度突破5%大关、外资持续流出等不利因素聚集，但本质其实是下行周期下的脆弱情绪，直接看就是缺增量资金和缺信心，现在基本面并不差。

跌破3000点并不用悲观，正所谓“不破不立、破而后立”。2016年以来，上证指数曾有29次跌破过3000点,此后行情演绎可以分为快速反弹、低位徘徊两类。

（来源：Wind，光大证券研究所）

本轮来看，各类悲观因素均位于拐点附近，指数在3000点以下长期徘徊的可能性较低：

虽然无从判断市场准确的回调时间和幅度，但是当前已经处于极低位置。从影响股市的三大宏观变量“流动性、基本面和风险偏好”来看，底部特征在近期基本都有了。

资本市场虽没有一本准确的“万年历”，但“均值回归”向来是铁律，我们始终相信经济学常识，周期周而复始，一旦市场底到来，新一轮行情空间往往较大、持续时间较长，以万得全A为例，过往五次底部反转后上涨平均可持续2~3年，平均涨幅为224.84%。（数据来源：Wind，测算采用万得全A（881001.WI），过往数据不预示未来表现）

在这样的拂晓时刻，我们不该害怕买，而是应该思考，买什么才能在新一轮周期涨的更多。有一句话挖掘基觉得非常有道理：

“如果你等到穿过黑暗的隧道之后、沐浴在阳光下时再买入资产，则必须支付溢价；如果你等到接近隧道的尽头，已经能看到迎面而来的阳光，就已经过了最便宜的交易时机。”

今天先说到这里，祝大家投资理财顺利~