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01
利率债
本周资金面继续维持紧平衡，市场利率整体超出政策利率波动。央行加大逆回购投放力度，以弥补资金缺口，呵护市场流动性。短期内，央行维护市场流动性合理充裕的确定性仍较强，但政策导向上，“宽货币”的政策目标继续偏向“宽信用”。政策目标依然要防止资金套利和空转，引导资金更多流向实体。随着地方债发行放量、银行承担更多化债的职能，均会对资本市场流动性带来一定冲击。中短期内，市场利率仍会围绕政策利率波动，政策层面整体仍中性偏松。
受特别国债带动中央加杠杆”宽信用“影响，债市延续调整，但幅度弱于预期，表明资产荒下配置盘仍有较强的消化能力。特别国债发行会对资金面形成扰动，需要央行向市场释放流动性，降准或加大MLF投放。此次增发国债后，若货币政策没有对冲，短期国债收益率则面临调整风险。但考虑到政府债券密集发行进一步推升债市利率，会带动财政融资成本走高、不利于财政可持续发力，因此不排除央行降息以引导财政融资成本降低的可能。在基本面修复仍然偏弱，货币政策有望进一步放松的情况下，短端利率债仍有配置价值。
【来源：wind，招商资管】
02
信用债
一级市场，本周债券市场出现大额净偿还，主要是产业债中商业银行出现阶段性偿债影响，城投债也录得小额净偿还。
截止上周末，城投债净融资11533.35亿元（上周11557.21亿）。城投债净融资前三位的是江苏省、浙江省、山东省金额分别为2009.01、1979.49、1599.42亿元。
截止上周末，城投债净偿还前三位的分别是贵州省、广西壮族自治区、甘肃省，净偿还金额分别为133.78、129.85、91.4亿元。
截止上周末，产业债净融资3708.26亿元（上周6676.51亿）。净融资前三位的是商业银行、建筑与工程Ⅲ、资本市场金额分别为5858.12、1917.33、1755.77亿元。
二级市场上，九月受季末及节日效应影响，流动性整体继续维持紧平衡，资金面在节前最后2个工作日有缓解迹象。但市场收益率整体仍然维持上行趋势。10年期国债较低点上行近10BP，维持在2.67左右。近期受节假日旅游景气度高位运行，市场对于经济回暖期待回升。叠加地方债务置换发行和近期汇金对二级市场的增持情绪带动，10年期国债到达2.7%的关口。
随着近期前三季度经济数据公布，经济数据略超预期。叠加特殊地方债发行和年末利率债发行可能提速，本周10年期国债突破2.7%。受特别国债发行影响，及地方债的发行提速，市场利率主要受债券供给影响，本周利率小幅走高。后续还需要持续关注高频经济指标，观察日常消费和地产投资等相关数据，短期利率方向仍然存在不确定性。
03
债券市场展望及资产配置策略
宽信用仍待财政进一步发力，风险尚未出清，短期市场趋稳。短期内低资质信用债表现好于中高层级信用债和利率债，但仍需警惕个别区域弱资质信用债的的信用风险。
宽信用集中在城投债、商业银行、资本市场等，产业债整体宽信用有一定恢复。
债券资产策略：
2023-11-02 11: 18
2023-11-02 10: 23
2023-11-02 10: 23
2023-11-02 10: 23
2023-11-02 10: 22
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