本周资金面波动加大。短期内，央行维护市场流动性合理充裕的确定性仍较强。但政策目标依然要防止资金套利和空转，引导资金更多流向实体。随着地方债发行放量、银行承担更多化债的职能，均会对资本市场流动性带来较大冲击。中短期内，市场利率仍会围绕政策利率波动，政策层面整体仍中性偏松。

受资金宽松预期带动，本周债市明显反弹。市场预期财政加大发力力度会对资金面形成扰动，需要央行向市场释放流动性，降准或加大MLF投放。同时，海外加息周期基本结束进入高利率影响观望期，货币宽松的制约有所弱化，必要性和可能性均有所上升，从而带动货币政府宽松预期走强。后续债市走向，主要看财政和货币的配合节奏。财政发力，若货币政策不及时对冲，短端则面临调整风险，长端主要取决于政策发力对增长预期的带动。

【来源：wind，招商资管】

宽信用仍待财政进一步发力，风险尚未出清，短期市场趋稳。短期内低资质信用债表现好于中高层级信用债和利率债，但仍需警惕个别区域弱资质信用债的的信用风险。

宽信用集中在城投债、商业银行、资本市场等，产业债整体宽信用有一定恢复。