同业存单是一种由商业银行或其他存款类金融机构发行的、在固定期限内承诺支付一定利息的短期融资工具。它的期限通常比较短，分为1个月、3个月、6个月、9个月和1年期。同业存单的市场规模非常庞大大，截止2023年9月底，它的存量规模超过14万亿元，占整个国内债券市场存量规模接近10%，是继地方政府债、金融债和国债之后，规模排名第四的债券品种。

同业存单用来满足金融机构间的资金需求，主要购买方是金融机构，例如商业银行、证券公司、基金公司、保险公司等。作为金融机构管理流动性、进行资金调配的重要工具，同业存单与同业存款、同业拆借等有很多相似之处，可以被视为是场内进行的更标准化、低风险的同业业务。相比而言，同业存单发行手续更为简单便利，并且可以在二级市场进行交易，流动性更强，因而很受机构投资者的欢迎。然而，同业存单的投资门槛比较高，一般最低认购额在1000万元以上，让大部分的个人投资者望尘莫及。

01. 同业存单基金

同业存单基金，顾名思义，就是主要投资于同业存单的基金。它是近两年国内公募基金市场出现的一类新型的基金产品。不同于同业存单的“高冷”，同业存单基金的投资门槛很低，和普通的基金一样基本最低认购金额为1-10元，它的出现使得个人投资者也能够间接地参与同业存单市场中，为追求流动性和货币增强收益的低风险偏好投资者提供了新的选择。

同业存单基金在2021底市场首次推出后广受欢迎，并成为2022年市场新基金发行最热门的品种之一。其备受关注的原因，一方面是2022年股市震荡显著、权益基金的赚钱效应整体不佳，投资者在避险情绪下对稳健类产品的配置需求增加；二是近年来理财市场收益率逐年下降，货币基金收益率也在下降，资金开始寻求替代货币基金的产品，而同业存单基金作为收益性和波动性略高于货币基金的一类产品，很快获得了投资者的青睐。各家基金公司也纷纷抓住机会，积极布局同业存单基金的新赛道。根据晨星数据显示，截止2023年10月底，市场共有68只同业存单基金（包括3只正在发行的产品），分别来自于68家不同基金公司。

02. 同业存单基金的投资范围

同业存单基金主要投资于优质的同业存单，包括不同发行主体发行的、不同期限的高等级同业存单。和货币基金相比，同业存单基金的投资范围更聚焦。货币基金也一部分投资于同业存单，但更多的投资于其它的短期货币市场工具，包括1年以内的银行存款、债券回购、短融等，投资范围更加广泛。

另外，同业存单基金在久期和杠杆方面的限制要比货币基金宽松一些。同业存单基金的平均久期不超过1年，杠杆上限在140%以内；而货币基金的平均久期一般不超过120天，杠杆上限在120%以内。

03. 同业存单指数基金的投资策略

目前市场上绝大多数的同业存单基金采取被动管理的形式，追踪中证同业存单AAA指数。该指数是由中证指数有限公司编制发布、选取银行间市场上市的主体评级为AAA、发行期限1年及以下的同业存单作为指数样本。该指数基本覆盖了市场上90%以上的同业存单个券，具有评级高、风险分散的优势。

同业存单指数基金的投资策略主要采用抽样复制和动态最优化的方法，以实现对标的指数的有效跟踪。目前同业存单指数基金的日均跟踪偏离度阈值大多设置在0.2%。

04. 同业存单基金的收益和风险特征

同业存单基金的收益和风险水平和短债基金较为相似，略高于货币基金。

在风险方面，同业存单本身的波动性要比其它短期货币市场工具、比如银行存款相对高一些；其次，同业存单基金在久期和杠杆水平方面的限制较货币基金更为宽松，力图实现货币增强收益，也会增加它的波动性。另外，同业存单基金是净值型基金，收益率的高低受到每天净值波动的影响，而绝大多数的货币基金采用摊余成本法进行估值，相对来说收益的波动性更小一些。

长期来看，资产的收益和风险通常成正比。风险越高，收益也相应地更高，这意味着同业存单基金的收益率要稍高于货币基金，但是短期内也有可能跑输货币基金的情况发生。从基金的实际运作来看，截止2023年10月底，同业存单基金最近一年收益率的中位数为2.07%，稍高于货币基金中位数的1.92%。

05. 同业存单基金的申购和赎回

目前市场的同业存单基金绝大部分设置了7天的最短持有期，也就是说，投资者在购买了同业存单基金并持有7天之后便可以赎回，资金最快实现T+1到账，非常方便灵活。

06. 同业存单基金的费率

同业存单基金和货币基金一样不收取申购、赎回费。另外，因为大多数采取指数化运作，同业存单基金的运营成本比较低，甚至低于货币基金的平均费率。目前市场上的同业存单基金管理费率均为0.2%，低于货币基金平均的0.25%；托管费率均为0.05%，低于货币基金平均的0.06%；但在销售服务费方面，同业存单基金略高一些，为0.2%，而货币基金的平均销售服务费率为0.14%。

07. 挑选同业存单基金小Tips

目前市场上绝大多数的同业存单基金是指数型基金，并且追踪同一个指数——中证同业存单AAA指数，在费率方面也没有差异，市场竞争比较激烈。由于在策略上较为相似，投资者在挑选同业基金时关键是挑选基金经理，建议选择经验相对丰富一些、历史管理业绩比较好、同时资产管理规模适中的基金经理管理的产品。

08. 风险提示——同业存单基金≠存款“替代”

晨星（中国）研究中心  吴粤宁