长城投资札记 | 宏观篇：经济周期拐点临近，关注超预期政策信号

2023-11-11 08:19
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宏观经济数据逐步企稳回暖，政策面对市场也呵护不减。十月，财政政策开始发力，中央金融工作会议也顺利召开，给市场注入了强心剂。


展望十一月，长城基金的权益基金经理们怎么看？




杨建华：

乐观布局明年有潜力的投资机会


国内经济温和复苏，但是复苏的基础仍未牢固，这从10月份官方制造业PMI回落到49.5的水平就可见一斑。当然PMI回落也有季节性的原因、有节假日错配的原因，复苏能否延续还需要更多的数据验证。


10月末，全国人大常委会会议通过了新增一万亿国债并提高财政赤字比例的议案，显示明年财政将发力。五年一度的中央金融工作会议也顺利召开，指明了金融领域未来数年的工作重点。随着美联储加息进程步入尾声，人民币汇率压力缓解，降息预期下货币政策空间可能进一步打开，明年的经济增长环境有望好于今年，经济增长目标也大概率会高于今年。这将提振A股市场投资者的信心，对外资也将产生一定的吸引力。


因此，从现在起可以更加乐观一些，寻找明年能够从国内经济增长中改善经营和提高业绩的投资机会。在之前的经济下行周期中，很多公司股价调整幅度较大、估值位置较低，但其竞争力没有弱化，行业地位没有弱化，其成长逻辑也没有改变。我们认为，一旦宏观经济进入上行周期，这样的公司或将有更大的增长潜力。




陈良栋：

中美的经济周期拐点有望临近

过去三年，中国在房地产去杠杆周期，而美国在加杠杆周期。当前，中美的经济周期拐点有望临近。


中国宏观经济处于中长期周期的底部区间。宏观经济的内生修复因素逐渐累积，政策逐步加码，部分宏观数据已有所改善且有望企稳。而美国经济在持续通胀压力和较高利率环境下，高景气或较难维持。


A股估值和预期都在历史底部区间，风险收益比相对较高，外资流出压力有望缓解。我们认为，目前市场位置偏乐观，宏观经济有望企稳并维持缓慢复苏状态，新的行业有望出现并带动中国产业和消费升级。代表结构升级的方向持续性或相对更好，如智能汽车、人形机器人、高端装备与新材料等。




谭小兵：

关注超预期政策信号


10月份，市场行情分化明显，相对来说是弱势震荡下的主题行情。11月份，市场对于宏观经济的预期已在较低位置，因此年底政治局会议的信号更有机会超出市场预期。对于大盘，超预期的刺激政策将有机会顺势带来反弹。外围方面，我们关注的焦点依然是国际关系及美国通胀走势。医药板块方面，11月份关注基药目录调整以及医保谈判等。




余欢：

短期来看“市场底”或已形成


在8-9月的观点中，我们判断市场已经历“政策底、预期底”。经济处于复苏态势，宏观、微观主体都有边际好转迹象，但市场呈现出一定的钝化和悲观，长期问题短期化，形成一定程度的负反馈。


10月，市场继续调整，整体经历了“平-抑-扬”的走势。随着月末的政策利好逐步出台，叠加部分上市公司三季报业绩改善，市场出现反弹，短期来看“市场底”或已形成。


展望11月，我们预计经济向好的态势延续，再加上外部环境的边际好转，市场修复行情有望持续。消费和科技制造板块或将有结构性行情，我们将综合估值、短期业绩及未来指引，选择空间大、有弹性的细分板块进行布局。




林皓：

对权益市场宜更为乐观


从近期的宏观数据来看，经济虽在探底回升但向上趋势性不强。自7月下旬“政策底”以来，利好政策层层加码，当前处于磨底阶段，对权益市场宜更为乐观。


10月份，三季报公布完毕，全部A股（剔除金融和石油石化）的三季度单季归母净利润增速为1.80%，自2022年二季度以来首度转正，“利润底”已现。另外，政治局会议释放较多政策积极信号，政策拐点已现，市场风险偏好有所提升。


当前市场增量资金依然有限，预计难有全面行情。在进入业绩真空期的跨年阶段，市场可能会提前布局明年的方向，关注科技（虚拟现实、智能车、人工智能）和消费(出海、降级)等领域。



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