招商资管债券市场周报20231120-1124

2023-11-29 08:59


01

利率债

受国债供给及信贷投放增加挤占,本周资金面有所收紧。短期内,央行维护市场流动性合理充裕的确定性仍较强。但政策目标依然要防止资金套利和空转,引导资金更多流向实体。随着国债发行放量、银行承担更多化债的职能,均会对资本市场流动性带来较大冲击。中短期内,市场利率仍会围绕政策利率波动,政策层面整体仍中性偏松。

受流动性冲击及地产政策预期影响,各期限利率债均有所调整。财政加大发力力度会对资金面形成扰动,需要央行向市场释放流动性,但随着MLF平价续作,LPR报价维持不变,针对地产及地方债务定向化解的政策陆续出台,降准降息预期明显降温。流动性干扰、供给冲击、机构“资产荒”下,债市的波动或将有所加大。但短期政策宽松预期,长期经济潜在增速下行,对债市均形成一定支撑,关注调整中的配置及交易机会。

 

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【来源:wind,招商资管】




02

信用债

受地方政府特殊再融资债持续发行,城投债对城投债发行替换效应明显,城投债持续小幅净偿还,产业债受金融债发行提速,净融资规模持续扩大。

截止上周末,城投债净融资10308.63(上上周10736.74 )亿元。净融资前三位的是江苏省、浙江省、山东省金额分别为1853.33、1766.61、1167.68亿元。

截止上周末,净偿还前三位的分别是广西壮族自治区、贵州省、甘肃省,净偿还金额分别为172.98、171.85、113.4亿元。

截止上周末,产业债净融资7763.46(上上周5714.30 )亿元。净融资前三位的是商业银行、资本市场、综合类Ⅲ金额分别为7520.89、2706.66、2014.2亿元。

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受央行持续资金投放,市场资金面有所缓解。国家统计局数据显示,10月份,CPI同比下降0.2%,主要是因为食品价格降幅扩大。食品价格下降4.0%,降幅比上月扩大0.8个百分点,影响CPI下降约0.75个百分点。食品中,猪肉价格下降30.1%,降幅扩大8.1个百分点,影响CPI下降约0.55个百分点。

从工业生产者价格看,10月份,PPI同比下降2.6%,降幅比上月扩大0.1个百分点。同比降幅扩大,主要是受上年同期对比基数走高影响。10月末市场收益率整体较上月末有所上行。数据反应经济仍处于弱修复,后续仍有待稳增长政策落地,继续观察高频数据指标。

近期市场受房地产信贷“三个不低于”、一线城市深圳降低二套房等调控政策影响,市场对于房地产拐点预期逐步好转,经济前景预期有所提升。上周十年期国债利率小幅走高逼近2.7%附近。信用债收益率有所上行。短期国开债上行幅度大于信用债,利差有所收窄。

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03

债券市场展望及资产配置策略

宽信用仍待财政进一步发力,风险尚未出清,短期市场趋稳。短期内低资质信用债表现好于中高层级信用债和利率债,但仍需警惕个别区域弱资质信用债的的信用风险。


宽信用集中在城投债、商业银行、资本市场等,产业债整体宽信用有一定恢复。


债券资产策略:

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