上周海外市场多数上涨，仅香港大幅下跌，尽管鲍威尔给降息泼冷水，但是市场仍对明年降息保持乐观，根据当前的互换合约显示24年5约降息25个基点的可能性达到100%，全球流动性继续显著缓释，美股周线5连涨。

美元指数继续下跌0.23%，贵金属大幅上涨，OPEC达成减产原油止住下行趋势，工业金属整体上涨，因进入冬季煤炭价格仍然以上涨为主，黑色系连续上涨后这周小幅涨跌互现。

从经济增长角度看：

短期经济低于预期，叠加CPI低于预期，市场再度担忧经济复苏强度，同时人民币汇率再度破7，经济正相关的大盘价值短期仍然承压，但随着后续经济的自发企稳以及政策对于预期的修正，以及后续如果外资回流，届时大盘价值会重新占优。

权益资产策略（一）：

■ 从CPI-PPI剪刀差视角看：

将申万三十个行业按照上游、中游、下游、防御这四个方向进行分组，然后按组进行历史回测：

（1）CPI、PPI均上涨阶段：如果CPI-PPI剪刀差为负，上游行业优势明显；如果剪刀差为正，下游占优，但是少数剪刀差收窄的阶段，上游会重新占优。

（2）CPI、PPI均下降阶段：防御板块显著占优，阶段性会有中游占优的情况。

（3）CPI上升、PPI下降阶段：剪刀差为负，上游占优；剪刀差为正，下游占优。

（4）CPI下降、PPI上升阶段：剪刀差为负，防御性板块占优；剪刀差为正，中游占优。

10月CPI、PPI均略低于预期，剪刀差继续收敛至2.4%，在CPI、PPI均下降阶段，防御板块显著占优，阶段性会有中游占优的情况。

权益资产策略（二）：

展望后市，全球流动性在美联储鸽派背景下而显著缓释，11月A股和全球市场表现显著背离，因PMI等经济数据仍然低于预期，市场仍然以炒作中小盘概念行情为主，但值得注意的是极致炒小行情已经蔓延至北交所，虽然当前难以判断会否提前导致风格的转化，但是大盘价值股的胜率和赔率仍然在积累，近期已经看到一些积极的信号包括汇金增持ETF、国寿合资成立500亿私募、国新投资宣布增持中证国新央企科技类指数基金等，因此继续重点关注经济数据、北向资金和美债收益率的变化：1）如果经济数据显著改善，叠加北向停止流出，则市场风格就有望借机转换为大盘价值将显著占优；2）如果经济仍然疲弱，而美债收益率持续下行，则中小盘成长将仍可能继续占优。