长城固收：PMI重回扩张区间，为近三个月高点

2023-12-08 11:42
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资金面


上周各机构的跨月进程开始加快，非银机构在11月28日之前就已完成大半跨月进程。不同于10月的“风声鹤唳”，即使11月30日当天早盘隔夜资金报价7%-10%的情形下，许多机构依旧没有自乱阵脚，而是耐心等待情绪的修复，到了下午，隔夜资金泛滥，尾盘甚至直接出现加权减点成交的情况。


经历了10月份的资金意外事件，央行也开始召集相关机构展开了情况摸底调查，11月的资金面得到较大改善，不难想象12月跨年资金面也将不至于十分紧张。


图1：银行间隔夜回购利率

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数据来源：wind，长城基金债券投资部，数据统计区间为2023.11.27-2023.12.01


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票据市场


短端资金利率回落，资金面有所转松。12月第一天，市场交投情绪一般。早盘，票据利率低开，买盘收票情绪较为收敛，卖盘机构出票意愿温和，托收票交易较多。供需博弈下，三季度票据价格震企稳于1.09%左右。截至上周五收盘，各期限双国参考报价：托收1.70-1.75%，1月0.01%，2-3月0.35-0.40%，4-5月1.09%。


图2：国股行足年票据直贴价格

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数据来源：wind，长城基金债券投资部，数据统计区间为2023.11.27-2023.12.01


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债券市场


存单：同业存单利率受资金利率价格中枢影响，11月以来逐步上行，窗口指引的2.57%一级发行指导利率上限也早已突破，最高报价一度来到2.66%，伴随着跨月资金面情绪的缓解，存单的利率也随之小幅下行（3-4bp）。


后续来看，随着国债、地方政府债和商业银行同业存单一级发行进度的完成，存单利率势必会跟随资金价格中枢下移而下降，当前位置的存单十分具有吸引力。


图3：AAA等级同业存单利率

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数据来源：wind，长城基金债券投资部，数据统计区间为2023.11.01-2023.12.01


利率债：截至上周五，10年期国债活跃券230018收益率下行0.35bp报2.68%，5年期国债活跃券230022收益率持平报2.5625%，10年期国开活跃券230210收益率上行0.51bp报2.8049%。


11月以来，随着特别国债、地方政府债和其他证金债发行节奏的加快，叠加同业存单集中到期续发，银行间市场资金价格中枢不断上移，10年期国债利率也一路走高，上周伴随跨月压力的缓解，利率开始出现抢跑性的下行。


展望后市，十年国债利率大概率维持震荡，利率2.72%以上具有配置的价值。


图4：10年期国债利率

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数据来源：wind，长城基金债券投资部，数据统计区间为2023.11.01-2023.12.01


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可转债市场


中证转债指数收盘涨0.23%，万得可转债等权指数收盘涨0.2%，其中，23只可转债涨幅超2%；跌幅方面，9只可转债跌幅超2%。转债市场受正股拖累影响较为显著，8月份以来，一路下行，目前市场热点也集中在“炒新炒烂”，缺乏比较明确的主线机会。


图5：中证可转债指数

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数据来源：wind，长城基金债券投资部，数据统计区间为2023.01.03-2023.12.01

市场热点

（1）11月财新中国制造业PMI为50.7，较10月上升1.2个百分点，重回扩张区间，为近三个月高点。生产指数为近四个月第三次高于荣枯线，新订单指数连续四个月位于扩张区间并录得7月以来新高。新出口订单指数连续第五个月低于荣枯线。


（2） 央行制定发布《银行间债券市场债券估值业务管理办法》，自明年1月1日起施行。《办法》要求估值机构应当始终保持客观中立，持续提升债券估值产品的公允性，建立清晰、规范、透明的数据使用标准和层级，所选用的数据能真实反映市场情况，强调市场波动较大的情况下应谨慎使用数据源并关注价格的可靠性。


（3）央行副行长刘国强发文称，推动持续释放LPR改革效能，加强对LPR报价监督管理和考核评估，督促报价行科学合理报出价格，提高报价质量。强化对银行运用LPR定价指导，发挥LPR在贷款利率定价中的基准和指导作用。


（4）当地时间12月1日周五，美联储主席鲍威尔在亚特兰大Spelman College参加对话活动时重申，如果时机合适，将准备进一步收紧政策。“现在就自信地断定我们已经取得了足够的限制性立场，或者推测政策何时可能放松，都为时过早。”他强调。



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