一、权益市场回顾： 

（一）市场表现回顾

12月第2周四大指数多数收跌，科创50上涨+0.08%，创业板指下跌-1.77%，万得全A下跌-2.02%，沪深300下跌-2.39%。

上周A股主要指数表现

来源：Wind,统计区间：2023.12.04-2023.12.08

国内环境：财政部有关负责同志就穆迪下调我主权信用评级展望有关问题答记者问：穆迪作出调降中国主权信用评级展望的决定，对此，我们感到失望。今年以来，面对复杂严峻的国际形势，在全球经济复苏势头不稳、动能减弱的背景下，中国宏观经济持续恢复向好，高质量发展稳步推进，尤其是三季度以来，积极变化进一步增多，内生动力不断增强，经济增长新动能持续发挥积极作用，预计四季度中国经济将保持回升向好态势，中国仍是世界经济稳定增长的重要引擎。国际货币基金组织预计今年中国对全球经济增长的贡献率超过30%。

国际环境：美国11月ADP就业人数增加10.3万人，低于预期值13万人，前值由11.3万人下修至10.6万人。

欧洲央行管委兼法国央行行长Villeroy：欧洲央行可能会考虑在2024年降息。

（二）行业表现回顾：

 申万一级子行业指数周涨幅表现

 来源：Wind,统计区间：2023.12.04-2023.12.08

上周行业周涨跌幅方面，31个申万一级行业中仅3个实现上涨。其中传媒、通信和农林牧渔，分别上涨1.80%、0.82%、0.18%。

 行业热点

1）传媒：近期多模态技术迎来多重突破，PIKA1.0测试效果惊艳，Gemini大模型首次在MMLU（大规模多任务语言理解）测评上超过人类专家，在32个多模态基准中取得30个SOTA，几乎全方位超越GPT-4。

2）通信：AI模型Gemini正式发布，分为Gemini Ultra、Gemini Pro和Gemini Nano3个版本，每个版本具有不同的信息处理能力，功能最强大的Gemini Ultra版本是为在数据中心运行而设计的，较弱的Gemini Nano版本将在移动设备上高效运行。谷歌还发布了人工智能芯片Cloud TPU v5p。

12月7日，AMD正式推出了AI GPU加速器 Instinct MI300X和全球首款数据中心加速处理器 APU Instinct MI300A，为算力市场提供补充。AMD预计到2027年，用于数据中心的人工智能芯片的整体市场规模将达到4000亿美元，年复合增长率将达到70%，而此前AMD预计2027年行业规模将达到1500亿美元。

3）农林牧渔：钢联11月母猪存栏环比-1.92%（10月-0.44%），博亚和讯11月能繁母猪存栏环比-2.82%（10月-1.4%），涌益11月母猪-1.57%（10月-0.85%）。疫情反复，存栏高位，旺季底部震荡。腌腊旺季渐至，但受供给高位、疫情反复影响，旺季猪价再创新低（目前多地猪价接近13），淘汰母猪价格继续下探，带仔淘汰增多，东北、河南、山东等地小白条占比明显提升。

 二、债市回顾：

（一）利率方面：

上周债市震荡偏强：

周一：央行公告称，12月4日以利率招标方式开展了670亿元7天期逆回购操作，中标利率1.80%。当日5010亿元逆回购到期，因此单日净回笼4340亿元。本周的第一个交易日，资金面重回宽松，央行在资金面宽松的背景下回笼流动性。当日1年期存单利率继续小幅攀升，对债市形成压力。至收盘，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约收平，10年期主力合约跌0.05%，5年期主力合约跌0.11%，2年期主力合约跌0.06%。（数据来源：Wind）

周二：财新PMI数据公布，11月财新中国服务业PMI录得51.5，较10月回升1.1个百分点，为近三个月来最高。当日沪指再度失守3000点，股债走出跷跷板行情。至收盘，国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.17%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.02%。（数据来源：Wind）

周三：财政部就《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》征求意见。股票类、股权类资产最大投资比例分别可达40%和30%。当日北向资金全天净买入23.42亿元，万得全A涨0.34%。股债依然走跷跷板行情，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.06%，10年期主力合约基本持平，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.06%。（数据来源：Wind）

周四：进出口数据公布，中国11月进出口总值3.7万亿元人民币，同比增长1.2%。其中，出口增长1.7%，前值降3.1%；进口增长0.6%，前值增6.4%；贸易顺差4908.2亿元，扩大5.5%。今年前11个月，中国进出口总值37.96万亿元，与去年同期持平，其中，出口增长0.3%；进口下降0.5%；贸易顺差5.24万亿元，扩大2.8%。当日进出口数据的表现对债市影响有限，上证指数收跌0.09%报2966.21点，股债依然走跷跷板行情，国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.09%，10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.07%。（数据来源：Wind）

周五：中共中央政治局会议召开：明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。当日央行以利率招标方式开展了1970亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，因此单日净投放780亿元。同业存单利率依然易上难下，至收盘，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.05%，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约基本持平。（数据来源：Wind）

上周债市震荡偏强。全周来看，30年期主力合约涨0.1509%，10年期主力合约涨0.0833%，5年期主力合约涨0.0147%，2年期主力合约跌0.0336%。国债、国开债10Y-1Y期限利差较上上周同期分别收窄了4bps和4bps，收益率曲线平坦化。（数据来源：Wind）

利多因素：基本面仍有待数据验证。我国目前仍需做好跨周期和逆周期调节。

利空因素：存单价格易上难下。年末机构对资金面态度谨慎。

高频经济数据跟踪：

生产方面：年末基建环比变化不大。 钢铁方面，高炉开工率和产能利用率环比变化不大，钢厂盈利率环比也表现为持平，盈利表现依然维持偏弱格局。库存方面，螺纹钢、线材和建筑钢厂环比小幅抬升，但与近几年年末时点的库存仓位相比仍略低于往年。石油沥青装置开工率环比小幅下降。年末时点，水泥发运率环比下降，水泥库存环比变化不大。继续环比抬升的水泥价格依然表现出市场对水泥景气度抬升的预期。年末基建方面环比变化不大。生产方面， PTA开工率环比小幅下降，PVC开工率环比小幅抬升。波动中枢环比变化不大。PTA下游，织机开工率环比变化不大,好于去年同期，但在近几年中表现依然偏弱。

需求方面：房地产行业表现仍较弱。房地产方面，上周百城土地成交面积环比小幅上升。百城土地溢价率环比小幅抬升，依然弱于历史数据。供需方面，二手房出售挂牌量指数环比变化不大，挂牌价指数环比继续下行。其中，从30大中城市商品房成交面积、成交套数数据来看，一线城市数据波动中枢环比小幅下移，成交面积和成交套数略有下滑。

通胀方面：通胀或仍会维稳。上周猪肉价格环比小幅下探，蔬菜价格环比也小幅下探。整体看，猪肉和蔬菜价格都略显起稳。原油方面，布伦特原油价格周度波动中枢环比有所下移。通胀或仍会维稳。

外贸方面：出口环比变化不大。进出口方面，波罗的海干散货指数环比有所回落。中国出口集装箱运价指数环比变化不大。BDI数据仍维持于CCFI上方。从国内主要港口来看，上海和宁波的出口集装箱运价指数环比小幅抬升，波动中枢不变。

债市观点：

基本面：年末进入施工淡季，基本面环比变化不大。预计明年信贷投放节奏相对平滑，跨周期与逆周期并行，基本面慢复苏依然支持债市做多情绪。

资金面：年末时点，机构对资金面态度相对谨慎。同业存单价格依然易上难下。

政策面：市场关注年内是否还有降准概率。同时，市场对明年设立较高经济增速目标存有预期，预计政策面会有所发力。

债市投资策略：年末银行迎来年终结算时点，叠加化债和防止资金空转的背景下，1年期存单利率与10年期国债利率之间的利差被压缩，给债市带来一定压力。机构对跨年资金面持谨慎态度，部分机构提前布局跨年。年内看，资金面和机构行为对债市的影响大于基本面。债市仍有回调压力，谨慎做多。

 （二）信用方面：

发行总览

上周债券市场一级发行信用债共392只，环比增加9.50%，其中超短融76只，短融10只，中期票据60只，私募债57只，PPN20只，一般公司债32只，累计发行规模2568.18亿元，环比下降16.37%。

来源：Wind,统计区间：2023.12.04-2023.12.08

取消发行情况：上周取消发行的债券共8只，环比增加300%，累计取消发行74.7亿元，环比增长343.06%。截止上周，近一个月共有18只信用债取消发行或者延迟发行，累计取消发行160.88亿元，最新统计如下：

来源：Wind,统计区间：2023.11.19-2023.12.10

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