一、权益市场表现

（一）市场表现回顾：

上周四大指数全下跌，科创50下跌2.4%，万得全A 下跌2.3%，创业板指跌下跌1.7%，沪深300下跌1%。上周交易量有所回落，万得全A指数5日日均交易额为8022亿，上周北向资金净卖出185亿元，资金流出严重。

来源：Wind,统计区间：2023.12.11-2023.12.15

 国内环境：11月经济修复斜率继续放缓，地产投资跌幅扩大、消费低于预期、CPI和PPI超季节性回落、PMI继续处于线下、M1增速跌至历史低位等均表明经济修复仍需努力。中央经济工作会议指出要直面困难、对症下药、狠抓落实，2024年政策主基调以进促稳、先立后破，总体偏积极、偏扩张，中央加杠杆，主抓手包括松货币、宽财政、稳地产、拉基建等，2024年GDP目标可能仍定为5%左右。近期北京上海房地产有进一步放松的迹象，期待新一轮稳增长政策的出台，例如降准降息。

海外环境：美联储2023年12月一致同意将联邦基金目标利率区间维持在5.25%-5.5%保持不变，较11月议息会议声明，此次美联储表示经济活动较三季度的强劲增长放缓，并承认通胀在过去一年有所放缓，2024年的利率预测中位数从9月的5.1%下调至4.6%，即对应明年降息3次，共75bp（9月时为50bp），美联储释放了迄今为止最为明确的加息周期结束信号，鸽派程度超出市场预期。

 （二）行业表现回顾：

申万一级子行业指数周涨幅表现

 来源：Wind,统计区间：2023.12.11-2023.12.15

 上周行业周涨跌幅方面，31个申万一级行业指数仅12个行业上涨，剩余行业全部下跌。其中传媒、纺织服装、煤炭板块涨幅较大，周涨跌幅分别为+2.5%，+2%，+1.7%。通信、电力设备、食品饮料跌幅相对较多，周涨跌幅分别为-2.3%，-2.7%，-4.3%；

上周传媒行业涨幅居前，目前AI产业投资浪潮进入第二轮应用落地的阶段，2023 年 12 月Gemini 多模态大模型发布，加速了AI在多模态领域的应用，多模态包括视频、图像、声音、代码、图片等各种内容形态，核心是Gemini拥有了视频理解的能力。24、25 年产业逻辑清晰,期待AI落地应用出爆款，传媒行业中相关做AI应用的公司有望受益。

近期事件催化传媒出版行业机会。近期，新闻出版巨头施普林格出版集团（Axel Springer）与 OpenAI 签署协议，成为全球第一家与 OpenAI 合作将新闻业与人工智能技术进行更深入整合的出版机构。ChatGPT 用户将收到 Axel Springer 旗下品牌的新闻报道摘要以及原始报道来源的归属和链接，充分优化 OpenAl聊天机器人的回答结果。Axel Springer 还将提供其媒体品牌的内容来作为 OpenAl 大型语言模型的训练数据，帮助训练 Open AI 旗下的人工智能模型GPT-4。Open AI 与 Axel Springer 签订的协议表明，人工智能在使用媒体品牌内容进行大模型训练时将需要向媒体品牌付费，这意味着 AI大模型向数据提供方的知识产权付费或将成为行业趋势。拥有高质量、高稀缺性数据资源的出版公司将有望通过版权出海的方式开辟新业务增长点。

二、债市表现：

（一）利率方面：

上周债市震荡偏强。

周一：周末通胀数据公布，CPI录得-0.5%，核心CPI录得0.6，PPI录得-3%。通胀数据表现出需求依然低迷。债市受此影响走强。至收盘，国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.27%，10年期主力合约涨0.19%，5年期主力合约涨0.13%，2年期主力合约涨0.04%。（数据来源：Wind）

周二：中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策。继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。积极的财政政策要适度加力、提质增效。当日资金面有所缓和，但跨年品种依然偏贵。债市先弱后强。至收盘，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.16%，10年期主力合约跌0.02%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约基本持平。（数据来源：Wind）

周三：社融数据公布，中国11月社会融资规模24500亿元，预期26000亿元，前值18500亿元。中国11月新增人民币贷款1.09万亿元，同比少增1368亿元；预期12050亿元，前值7384亿元。中国11月M0同比增长10.4%，前值10.2%。中国11月M1同比增长1.3%，前值1.9%。中国11月M2同比增长10%，预期10.1%，前值10.3%。从数据来看，社融结构仍有待优化。居民储蓄意愿依然偏浓。叠加资金面向暖，债市走强。至收盘，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.50%，10年期主力合约涨0.24%，5年期主力合约涨0.19%，2年期主力合约涨0.11%。（数据来源：Wind）

周四：北京印发了《关于调整优化本市普通住房标准和个人住房贷款政策的通知》，下调新发放房贷最低首付款比例，同时延长贷款期限。上海也印发了《关于调整本市普通住房标准的通知》，自12月15日起调整普通住房标准和优化差别化住房信贷政策。受一线城市房地产政策优化影响，债市略有波动。市场更关注MLF续作情况。当日资金面依然向暖，债市短端强、长端弱。至收盘，国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约跌0.12%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约涨0.03%。（数据来源：Wind）

周五：经济数据公布，中国1-11月固定资产投资（不含农户）同比增2.9%，预期增2.9%，前值增2.9%；中国11月规模以上工业增加值同比增长6.6%，预期5.7%，前值4.6%；中国11月社会消费品零售总额同比增长10.1%，预期12.6%，前值7.6%；中国11月城镇调查失业率为5.0%，环比持平。当日股市收跌，股债走出跷跷板行情。至收盘，国债期货多数收涨，30年期主力合约涨0.39%，10年期主力合约涨0.10%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约收平。（数据来源：Wind）

上周债市震荡偏强。全周来看，30年期主力合约涨1.0547%，10年期主力合约涨0.4654%，5年期主力合约涨0.4319%，2年期主力合约跌0.2120%。国债、国开债10Y-1Y期限利差较上上周同期分别走阔了3bps和10bps，收益率曲线陡峭化。（数据来源：Wind）

利多因素：基本面依然有待进一步提振。资金面向暖。央行加大净投放。

利空因素：一线城市房地产政策优化。

高频经济数据跟踪

生产方面：年末基建进入淡季。 钢铁方面，高炉开工率和产能利用率环比小幅下降，钢厂盈利率环比小幅下降。库存方面，螺纹钢、线材和建筑钢厂环比小幅抬升，与近几年年末时点的库存仓位相比仍略低于往年。石油沥青装置开工率环比下降明显。年末时点，水泥发运率环比继续下降，水泥库存环比小幅下行。水泥价格环比变化不大，水泥景气度抬升预期仍然存在。生产方面， PTA开工率环比上升，PVC开工率环比下降。二者波动中枢环比变化不大。PTA下游，织机开工率环比小幅下降，好于去年同期，但在近几年中表现依然偏弱。

需求方面：房地产行业表现仍较弱。房地产方面，上周百城土地成交面积环比小幅抬升。百城土地溢价率环比变化不大，表现依然偏弱。供需方面，二手房出售挂牌量指数环比变化不大，挂牌价指数环比继续下行。其中，从30大中城市商品房成交面积成交套数数据来看，一线城市数据波动中枢环比变化不大，成交面积和成交套数略有抬升。

通胀方面：通胀或仍会维稳。上周猪肉价格环比小幅抬升，蔬菜价格环比也小幅抬升。整体看，猪肉和蔬菜价格都略显起稳。原油方面，布伦特原油价格周度波动中枢环比变化不大。通胀或仍将维稳。

外贸方面：出口环比变化不大。进出口方面，波罗的海干散货指数环比有所回落。中国出口集装箱运价指数环比变化不大。BDI数据仍维持于CCFI上方。从国内主要港口来看，上海和宁波的出口集装箱运价指数环比略有抬升，波动中枢不变。

债市观点：

基本面：基本面弱复苏依然支持债市做多情绪。

资金面：资金面向暖迹象明显，但依然需要对跨年时点保持谨慎。

政策面：预计明年仍有多次降息和房地产行业优化政策落地。

债市投资策略：随着美联储言论偏鸽、美债收益率下行，中美利差修复明显，债市外部环境更加趋稳。国内方面，预计明年货币政策和财政政策都会更加积极，助力高质量发展。而短期来看，跨年时点的压力并未完全疏散，短端同业存单报价依然居高难下，跨年时点仍需谨慎。

（二）信用方面：

发行总览：上周债券市场一级发行信用债共452只，环比增加15.31%，其中超短融75只，短融8只，中期票据56只，私募债84只，PPN16只，一般公司债23只，累计发行规模2722.89亿元，环比增长6.02%。

来源：Wind,统计区间：2023.12.11-2023.12.15

取消发行情况：上周取消发行的债券共14只，环比增加75%，累计取消发行64.5亿元，环比减少13.65%。截止上周，近一个月共有30只信用债取消发行或者延迟发行，累计取消发行213.56亿元，最新统计如下：

来源：Wind,统计区间：2023.11.26-2023.12.17

风险揭示：本文中所阐述到的观点和判断仅代表当前时点的看法，不构成任何的投资建议，也不代表基金管理人对任何股票作出判断。因市场环境具有不确定性和多变性，本文当中所陈述到的观点和判断后续可能会发生调整和变化。投资者在购买基金之前请先认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等法律法规文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否与您的风险承受能力相适应。基金有风险，投资需谨慎。