对于指数基金的投资者，对于指数内在的变化情况我们应予以密切关注。上一期课堂中我们提到指数编制方案通常会对指数样本进行定期调整，以保持指数的代表性和可投资性。事实上，为提升指数的市场代表性和稳定性，不仅指数样本会定期调整，指数编制方案也可能实施修订。

以近期市场关注度较高的中证100指数为例，指数最初发布于2006年，在2022年5月份中证指数公司对中证100指数的编制方案进行了修订，当年6月新版规则生效时，指数的100只成份股中有45只被调整。可以说编制规则优化后，新的中证100和之前相比已经“迥然不同”。

在新版编制规则中，对于样本空间、流动性条件、ESG标准、互联互通资格、行业样本筛选等维度进行了优化，下面就带大家重点了解下指数编制修订后的特点：

优化编制的中证100指数从沪深市场中选取100只市值较大、流动性较好且具有行业代表性的上市公司证券作为指数样本，旧版编制的中证100是从沪深300指数样本股里面挑选规模最大的100只股票组成样本股。可见升级后的中证100指数可投资空间进一步扩大。与中证全指样本空间保持一致，避免了大市值行业的过度集中，有助于纳入更多具有行业代表性的“核心资产”。

同时，新版中还取消了快速进入规则，增加了样本因不满足互联互通资格而临时调整的规则。将指数样本限制在沪股通或深股通证券范围内，有助于提升境外资金配置A股“核心资产”的便利度，进而扩大指数国际影响力。

ESG关注企业在环境、社会和治理三个维度上的表现，与“高质量发展”理念一致。中证100指数将ESG评级纳入考量，个股筛选加入了中证ESG评价体系，将中证ESG评价结果C及以下的股票剔除，有效规避指数成份股可持续发展风险，促使指数纳入更多契合经济结构转型与可持续投资理念的上市公司，为投资者提供具备长期投资价值标的。    从中证100指数2022年12月底的中证ESG评价结果来看，绝大部分样本的ESG评级在A以上。

数据来源：wind，修订前的中证100指数数据截至2021年12月31日，修订后的中证100指数数据截至2023年12月8日。以上行业为中证一级行业

按照以前的筛选标准，中证100指数是挑选总市值前100的股票。由于银行、白酒等传统行业的股票总市值一般会比较大，所以被选中的概率就会很高，相反新兴产业则较少被选中。呈现的结果是金融和主要消费（以白酒为主）两大行业在旧版指数中占比较高，超45%。编制方案修订之后，金融和主要消费的权重占比不足四分之一。

以上就是对于中证100指数编制修订的介绍。其实指数编制修订的例子并不少，其他市场主流指数也曾做出修订。例如2020年7月对上证综合指数编制修订，通过剔除风险警示股票、延长新股计入指数时间、纳入科创板上市证券，以利于上证综合指数更加客观真实地反映沪市上市公司的整体表现。2022年3月对中概互联的编制修订，针对同一家公司的多个境外市场上市证券作为待选样本的情形，新增“优先纳入香港市场证券”的选样规则，降低了局部市场尾部风险可能对指数的冲击影响。2022年4月上证红利指数编制方案修订，增加了对股息分红稳定性的要求以及中大市值公司的比重，提升了指数的投资容量和流动性。

市场在不断变化，指数编制的修订也是为了更客观的反映当前市场的变化趋势，通过对指数修订优化的跟踪和了解，有利于我们投资者在指数基金领域的认知提升。

作者：

侯宇  天风证券财富管理中心资产研究板块负责人

证券从业资格 S1110622050007

基金从业资格 A20201023005636