招商资管债券市场周报20231211-1215

2023-12-22 14:18

01

利率债


央行加大公开市场投放,资金面紧张有所缓解。短期内,央行维护市场流动性合理充裕的确定性仍较强。但政策目标依然要防止资金套利和空转,引导资金更多流向实体。随着国债发行放量、银行承担更多化债的职能,均会对资本市场流动性带来较大冲击。中短期内,市场利率仍会围绕政策利率波动,政策层面整体仍中性偏松。

财政加大发力力度会对资金面形成扰动,需要央行向市场释放流动性,MLF平价超量续作,显示央行更倾向于以公开市场操作方式投放流动性,叠加中央经济工作会议延续政治局会议对货币政策“精准”的定调,结构性价格政策或将成为政策优先选项,降准降息预期继续降温。短端经济内生需求不足下政策宽松方向不变,长端经济潜在增速下行,对债市均继续形成一定支撑。

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【来源:wind,招商资管】


02

信用债

受地方政府特殊再融资债持续基本结束,城投债对城投债发行替换效应减弱,城投债净偿还收窄,产业债月度金融债规模继续扩大。

截止上周末,城投债净融资增加9505.03亿元(上上周9566.83亿)。净融资前三位的是江苏省、浙江省、山东省金额分别为1689.13、1629.39、1219.64亿元。
截止上周末,净偿还前三位的分别是广西壮族自治区、贵州省、甘肃省,净偿还金额分别为204.44、194.77、114.6亿元。
截止上周末,产业债净融资增8620.01亿元(上上周8397.96亿)。净融资前三位的是商业银行、资本市场、综合类Ⅲ金额分别为7817.5、3228.52、2228.58亿元。
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上周受美国暂停加息及对2024年三次降息的预期表述,美国十年期国债下行超过30BP,国内十年期国债利率受影响小幅下行至维持在2.64%/年上下。上周央行持续大额净投放MLF超过8000多亿元,资金面有缓解,临近年末流动性短期可能仍又波动。但短端经济内生需求不足下政策宽松方向不变,长端经济潜在增速下行,对债市均形成一定支撑,关注调整中的相关机会。
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03

债券市场展望及资产策略


宽信用仍待财政进一步发力,风险尚未出清,短期市场趋稳。短期内低资质信用债表现好于中高层级信用债和利率债,但仍需警惕个别区域弱资质信用债的的信用风险。

宽信用集中在城投债、商业银行、资本市场等,产业债整体宽信用有一定恢复。

债券资产策略:
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