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宏观数据日历
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宏观市场分析
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海外宏观
美国就业市场仍呈现较强韧性。截至12月16日的一周，当周初请失业金人数20.5万，略高于前值（20.3万）。截至12月9日的一周，持续领取失业救济金人数186.5万，略低于前值（186.6万）。此前美联储将2023年失业率预测维持在3.8%，2024年失业率预测维持在4.1%，将2025年的预测从4.0%上调至4.1%。
【来源：wind，招商资管】
欧美通胀均持续下行，全球主要经济体加息周期基本结束。美国方面，11月PCE物价指数同比3.15%，低于前值（3.39%）。欧元区方面，11月CPI同比2.4%，符合预期，低于前值（2.9%）；环比-0.60%，低于预期（-0.50%）及前值（0.10%）；核心CPI环比-0.6%，符合预期，低于前值（0.20%），同比3.6%，符合预期，低于前值（4.2%）。但鉴于居民收入及消费支出仍保持上行态势，通胀中枢短期内恐难继续趋势性下行。美国11月个人消费支出18.86万亿美元，高于前值（18.81万亿），11月人均可支配收入6.1万美元，高于前值（6.09万），此前美联储将2023年PCE预测从3.3%下调至2.8%，核心PCE从3.7%下调至3.2%；2024年PCE从2.5%下调至2.4%，核心PCE从2.6%下调至2.4%；2025年PCE从2.2%下调至2.1%。核心PCE从2.2%下调至2.1%。
【来源：wind，招商资管】
市场对美联储降息预期已显著提前至2024年3月。12月的点阵图显示，联储官员对明年利率中枢预期为4.6%（4.5%-4.75%的区间），即3次降息75BP，目前数据支持最快2024年下半年加息。但期货市场定价美联储将于3月开启降息周期，过早、过快定价美联储降息或将加大政策落空对市场的冲击。此前联储鸽派表述表明其对经济软着陆和通胀快速回落信心显著提升，降息的核心理由是货币政策正常化。但这主要源于短期内的数据表现，中长期看加息的滞后效应是否会显现（三季度GDP环比折年率4.9%，低于预期5.2%），就业市场是否会出现断崖式下滑，通胀中枢上移的背景下是否会出现二次通胀，仍都具有较大的不确定性，也会影响美联储后续的宽松政策走向。
【来源：美联储官网、wind，招商资管】
欧弱美强格局的边际改善趋势或有反转，日本维持宽松政策，对美元指数短期内或可形成支撑。日本方面，其央行希望看到的由需求主导的通胀仍不明显，放弃宽松政策仍需更多数据支撑。日本11月出口额同比-0.19%，低于预期（1.5%）及前值（1.62%），进口额同比-11.91%，低于前值（-8.6%），略高于前值（-12.48%）。11月CPI环比-0.2%。低于前值（0.9%），剔除食品环比0%，低于前值（0.7%）；11月CPI同比2.8%，低于前值（3.3%），剔除食品同比2.5%，符合预期，低于前值（2.9%），剔除食品和能源同比2.7%，与前值持平。欧元区方面，德国12月IFO商业景气指数86.4，低于预期（87.8）及前值（87.2）。IFO现状指数88.5，低于预期（89.5）及前值（89.4），IFO预期指数84.3，低于预期（85.8）及前值（85.1）。欧洲复苏态势有所弱化，日本维持宽松政策，美元指数短期内有一定支持，长期仍维持震荡走弱的态势。
【来源：wind，招商资管】
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国内宏观
经济整体延续弱复苏，房地产对经济的拖累仍有所体现。据统计局官网数据披露，11月，各线城市新建商品住宅销售价格环比下降、同比有涨有降。环比看，11月，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅与上月相同。二线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月扩大0.1个百分点。三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅比上月收窄0.1个百分点。
同比看，11月，一线城市新建商品住宅销售价格同比上涨0.3%，涨幅比上月回落0.1个百分点。二线城市新建商品住宅销售价格同比上涨0.2%，涨幅比上月回落0.1个百分点。三线城市新建商品住宅销售价格同比下降1.6%，降幅比上月扩大0.1个百分点。各线城市二手住宅销售价格环比、同比均呈降势。环比看，11月，一线城市二手住宅销售价格环比下降1.4%，降幅比上月扩大0.6个百分点。二、三线城市二手住宅销售价格环比分别下降0.7%和0.8%，降幅比上月均扩大0.2个百分点。同比看，11月，一线城市二手住宅销售价格同比下降2.9%，降幅比上月扩大1.0个百分点。二、三线城市二手住宅销售价格同比分别下降3.6%和3.9%，降幅比上月均扩大0.3个百分点。一线城市销售政策持续优化，效果有待进一步验证。12月LPR报价维持，存款利率下调，符合保银行以履行化债及降低实体经济融资成本的政策导向。在房地产政策不断优化的情况下，1月调降LPR报价的可能性有所上升。
【来源：wind，招商资管】
内生需求仍然不足的背景下，财政政策是经济持续复苏的关键影响因素。中央经济工作会议指出，经济面临如下困难：“有效需求不足、部分产业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升“。政策选择上，应”保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”。
物价预期目标对货币政策的影响提升。与政治局会议上“精准有效”的要求对应，货币政策最有效的是大幅降息，降低实际利率，降低实体经济资金成本。但内生需求不足，靠货币政策，或只靠货币政策难度大，所以仍需要财政政策“加力”在需求端。“中央政府加杠杆、国企及地方政府稳杠杆、居民去杠杆“，应该是本轮信用调整的方向。同时，货币政策配合财政宽信用，形成“财政为主、货币为辅”的政策组合。
【wind，招商资管】
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宏观展望
基本面各项经济数据显示触底，宏观政策加码稳增长，消费、地产、基建等领域，均逐步进入政策落地阶段，经济有望在政策的助力下，延续弱复苏的态势。
大类资产配置策略：
【来源：wind，招商资管】
风险提示与免责申明：
2023-12-26 17: 00
2023-12-27 18: 00
2023-12-26 18: 00
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