一、市场表现

二、重要资讯

1、中共中央办公厅、国务院办公厅印发《浦东新区综合改革试点实施方案（2023-2027年）》，在重点领域和关键环节改革上赋予浦东新区更大自主权，支持推进更深层次改革、更高水平开放，为浦东新区打造社会主义现代化建设引领区提供支撑。方案提出，完善资本市场对科技企业上市融资、并购重组等制度安排，研究适时推出科创板期权产品；适时推出航运指数等期货品种。深化户籍制度改革，调整完善积分落户政策。

2、地方两会陆续召开，各地去年经济发展“成绩单”以及今年经济发展目标纷纷披露。数据显示，广东成为全国首个GDP突破13万亿元的省份，连续35年位居全国首位；江苏成为全国首个拥有5个“万亿之城”的省份；浙江GDP首次跃上8万亿元新台阶。对于今年经济增长预期目标，广东提出GDP增长5%，上海设为增长5%左右，浙江设为增长5.5%左右，江苏设为增长5%以上，安徽设为增长6%左右。

3、新年首次降准即将落地。为巩固和增强经济回升向好态势，央行决定，自2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），向市场提供长期流动性约1万亿元。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%。央行同时决定，自1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点，持续推动社会综合融资成本稳中有降。

4、国务院国资委表示，将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。据介绍，下一步，国务院国资委将按照国有企业改革深化提升行动有关要求，围绕坚定不移做强做优做大国有企业的目标，推动重组整合工作进一步走深走实。

5、国家新闻出版署网站披露2024年1月份国产网络游戏审批信息，共有115款游戏获批。具体来看，1月获批国产网络游戏包括，中青宝的《魔导战争》《全民企业家》《狂想建造家》，三七互娱的《客人请留步》，凤凰传媒的《运动之森》《钓鱼英雄》等。

6、住建部召开城市房地产融资协调机制部署会。会议指出，城市房地产融资协调机制加快落地见效，第一批项目“白名单”预计将于1月底前落地并争取贷款。会议强调，项目有序开发建设，是房地产市场平稳健康运行的基础，事关人民群众切身利益。针对当前部分房地产项目融资难题，各地要以项目为对象，抓紧研究提出可以给予融资支持的房地产项目名单，协调本行政区域内金融机构发放贷款，精准有效支持合理融资需求。

三、宏观快评

点评：

2023年经济温和修复。2023年全年GDP实际增速5.2%已顺利达成今年的GDP增长目标，其中第四季度GDP同比增长5.2%，高于前值（4.9%）0.3个百分点。（1）价格方面看，2023年GDP平减指数为-0.54%，四季度GDP平减指数为-1.43%，自2009年后首次全年GDP平减指数为负值。主要由于2023年我国“量大价低”的生产格局，使得我国2023年居民收入、企业利润和政府税收方面压力增大。但随着逆周期调控力度的增强，经济的逐步修复，预期未来价格方面可进一步提升。（2）产业方面看，第三产业为经济增长的主要拉动力，四季度第三产业年化增速为4.76%，而第一第二产业年化增速分别为4.72%和4.64%。其中，尽管房地产业仍旧低迷，但基础建设和制造业发力较强，7-11月的基建投资增速普遍仅为5%-7%，但12月基建投资增速为10.8%，12月国家超8000亿的国债资金已落地到基建项目上，较高的提升了建筑业的景气度。12月制造业投资同比增速上涨至8.2%，主要受11月工业企业利润大幅增长以及12月企业预期较高影响。随着12月中央经济会议以及“三大工程”等多项政策的导向和逐步落地，预期未来经济将进一步修复增长。

四、流动性分析

本周央行公开市场7天逆回购总投放19770亿元，期间内有15670亿元到期，净投放4100亿元。本周资金面整体维持均衡，周二周三随着公开市场操作的净回笼有所收敛，周四周五净投放后边际转松，各期利率均有所上行，其中，隔夜上行20.65BP至2.07%，7天上行39.38BP至2.51%。

数据截至2024/01/26，来源Wind。

本周，利率债发行40只，总发行量4169.37亿元，较上周增加191.55亿元，总偿还量1601.34亿元，较上周减少2958.03亿元，整体净融资额为2568.03亿元，较上周增加3149.58亿元。

本周发行存单576只，总发行量6098.00亿元，净融资额为2165.10亿元，较上周增加1156.1亿元。本周同业存单短期利率小幅下降。

数据截至2024/01/26，来源Wind。

五、债券投资策略

本周前半周在没有明显外部冲击情况下A股连续下探，市场风险偏好回落，债市超长端表现抢眼；周三新闻发布会上超预期宣布降准和定向降息，短端在流动性宽松预期下显著下行，长端在财政政策发力以及止盈压力下略有回调，曲线整体走陡。具体来看，周一，权益市场表现较弱，悲观的市场预期推动债市超长端快速下行，10年期国债活跃券收益率下行1.05BP至2.4935%；周二，国常会稳定市场预期权益市场边际改善，在股债跷跷板带动下，10年期国债活跃券收益率上行1.05BP至2.5040%；周三，新闻发布会上超预期宣布降准及结构性降息，同时表示这有助于推动LPR下行，在股市平准基金的消息带动下也显著拉升，市场整体呈V形走势，全天来看，10年期国债活跃券收益率上行0.15BP至2.5055%；周四，宣布降准后市场风险偏好提升，三大股指全线上涨，债市中短端表现较好，曲线走陡，10年期国债活跃券收益率下行0.7BP至2.4975%；周五，资金面边际收敛，早盘现券强势延续，但期货开盘后有所调整，午后，住建部称首批给予融资支持的房地产企业名单将于1月底前落地，商务部称将尽快落实支持外资政策，股市拉涨打压债市情绪，10年期国债活跃券收益率小幅上行0.05BP至2.4995%。

本周资金面整体保持均衡，降准和定向降息消息落地起到稳信心稳资金的作用，也为后续进一步的政策留有空间，中短端表现优于长端，曲线走陡。目前来看，跨年资金面风险变小，短端利率受益于降准后的资金面，曲线陡峭下行，而长端仍反应的是经济基本面及对近期经济政策预期的定价，随着债市利多消息逐步兑现，虽然配置力量仍有支撑，但如果没有过多增量信息长端短期内难以下行突破2.5的中枢，同时需关注阶段性止盈引起的债市调整。

信用方面，本周信用债一级发行量环比上升、净融资环比上升，整体认购热情环比上升，从二级收益率来看虽然本周资金面有所调整，但信用债市场依旧活跃，债券收益率下行，信用利差持续压缩。在资产荒逻辑继续演绎之下，市场仍然缺高息资产继续带动债市行情。不过考虑到近期政策组合拳出台加速，包括预期和基本面的反馈仍然需要持续关注。

六、股票投资策略