一、市场表现

二、重要资讯

1、证监会进一步优化融券机制，具体包括：一是全面暂停限售股出借；二是将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。因涉及系统调整等因素，第一项措施自1月29日起实施，第二项措施自3月18日起实施。据中国证券报，此次进一步优化融券机制，加强对限售股出借的监管，是证监会经过充分论证评估后采取的举措。在业内人士看来，此次融券规则调整，重点回应投资者关心的限售股出借等问题，进一步健全融资融券制度，充分体现以投资者为本的理念。

2、2024年，国务院国资委将对中央企业全面实施“一企一策”考核，即统筹共性量化指标与个体企业差异性，根据企业功能定位、行业特点、承担重大任务等情况，增加反映价值创造能力的针对性考核指标，“一企一策”签订个性化经营业绩责任书，引导企业努力实现高质量发展。国务院国资委将建立考核“双加分”机制——分档设置效益指标考核目标，对跑赢国民经济增速的企业给予考核加分，同步设立提质增效特别奖，对作出突出贡献的企业再给予额外加分，引导央企积极确定挑战性目标。国务院国资委还将探索将品牌价值纳入考核。

3、多地楼市限购政策持续优化。上海优化住房限购政策，自1月31日起，在上海市连续缴纳社会保险或个人所得税已满5年及以上的非本市户籍居民，可在外环以外区域（崇明区除外）限购1套住房，以更好满足居民合理住房需求，促进区域职住平衡、产城融合。苏州全面取消住房限购。苏州市住建局工作人员表示，购买新房、二手房不做购房资格审核，新房限售政策仍为两年。

4、国际货币基金组织（IMF）将今年全球经济增长预期上调至3.1%，较去年10月预测值高出0.2个百分点，预计明年全球经济增速为3.2%，与前值持平。IMF预计，中国今明两年经济增速分别为4.6%和4.1%，欧元区为0.9%和1.7%，美国为2.1%、1.7%，印度均为6.5%。IMF预测，美联储、欧央行和英格兰央行政策利率在今年下半年之前将维持当前水平。此后，随着通胀接近目标水平，政策利率将逐渐下行。日本央行将维持总体宽松立场。

5、美联储将联邦基金利率的目标区间保持在5.25%到5.50%，符合市场预期。自2023年7月加息后，美联储的政策利率一直维持在二十二年来高位。本次声明删除了暗示未来进一步加息的措辞，称美联储预计，在对通胀降至目标更有信心以前，不适合降息。美联储主席鲍威尔表示，FOMC利率可能处于本轮周期的峰值，但还需更多证据证明通胀已被遏制，多数委员预计今年可能降息多次，但并不认为3月就会启动降息，计划3月份开始深入讨论资产负债表问题。鲍威尔讲话后，美元上涨，美股跌幅扩大，黄金走低。

6、国家金融监管总局修订信贷管理制度，合理拓宽固定资产贷款和流动资金贷款的用途及贷款对象范围；调整优化受托支付金额标准，适度延长受托支付时限要求；明确贷款期限要求，引导商业银行有效防范贷款期限错配风险；进一步强化信贷风险管控，明确个人经营贷被挪用于买房，借款人应承担违约责任。

三、宏观快评

点评：

内外需回暖拉动经济活力，经济企稳向好。（1）制造业方面，1月制造业PMI49.2%，较前值（49.0%）上升0.2个百分点，1月新订单指数为49.0%，高于前值0.3个百分点，1月新出口订单为47.2%，高于前值1.4个百分点。尽管制造业PMI值仍处于荣枯线以下，但有所回弹，主要由于宏观政策调控效果显现，叠加春节消费预期的拉动，海内外需求回暖影响。（2）非制造业方面，1月非制造业PMI50.7%，较前值（50.4%）提升0.3个百分点。其中服务业商务活动指数较上月提升0.8%至50.1%，主要由于临近春节假期，节日效应拉动居民消费与出行相关的服务活动景气提升；1月建筑业PMI为53.9%，较前值降低3.0%。主要由于寒冷天气与临近春节的影响，施工进程步入淡季，建筑业景气度有所回落。随着宏观政策的加速落地，预期未来经济增长动能将加速释放。

四、流动性分析

本周央行公开市场累计进行逆回购操作17470亿，逆回购到期19770亿元，最终本周央行净回笼2300亿元。本周隔夜利率下行，其余期限利率均上行，隔夜下行9.3BP至1.72%；7天上行10.8BP至1.84%。

数据截至2024/02/02，来源Wind。

本周，利率债发行56只，总发行量4294亿元，较上周增加125亿元，总偿还量3797亿元，整体净融资额为496亿元，较上周下降2072亿元。

本周发行存单598只，总发行量4397.6亿元，净融资额为1426.8亿元，较上周减少721亿元。本周存单发行利率大多跟随宽松资金下行，1M-9M存单发行利率下降2-6BP，仅1Y期限存单发行利率小幅上行2BP。

数据截至2024/02/02，来源Wind。

五、债券投资策略

本周受资金面超预期宽松，叠加PMI未明显超预期，相对利好债市，特别是利好短端，本周1Y国债、3Y国债、5Y国债、10Y国债分别下行13.3 BP、5. BP、6.4 BP、.5BP，对应周五尾盘收益率分别收于1.89%、2.19%、2.28%、2.41%、2.42%。具体来看，周一，日内资金转松，利率曲线陡峭化下行，早盘市场情绪一般，收益率略有上行，但日内随着资金明显转松，且流动性分层现象有所好转，中短端买盘增多，收益率曲线陡峭化下行；周二，市场有降息传言，各期限收益率开始下行，尽管OMO公布利率不变，但债市做多情绪不减。日内随着权益再次走弱，超长端再度表现强势；周三，PMI数据公布，虽相比上月有所反弹，但仍处于荣枯线之下。跨月整体均衡，但稍不及市场预期，中短端有一定止盈回调。超长端延续强势，做多热情不减，30年收益率继续创新低；周四，消息面整体平淡，权益走势较为震荡，月初资金情况稍不及预期，中短端偏弱，长端变化不大，收益率整体小幅波动；周五，上午市场平淡，期货偏弱，现券偏强。午后权益大幅下挫，但以往股债“跷跷板”的TL不为所动，窄幅震荡收盘。

本周受股债跷跷板效应，利率债收益率普遍下行，其中短端表现强势。展望后续，对比历年，春节前后债市更多受资金流动、政策预期和市场情绪等因素扰动。对于短端，近期资金面主导了短端债市定价，1月以来资金相对宽松的局面打开了短端下行空间，但考虑到春节前资金需求往往提升，需要密切关注央行每日公开市场投放量价的变化对债市的扰动，节后资金回流可能会缓解流动性压力，可以关注资金面的变化，寻找短端投资机会。对于长端，当前市场对经济政策和基本面持观望态度，后续需观察曲线是否继续平坦化，适时调整长端债券的持仓。一是关注地方债的发行节奏，今年以来地方债发行节奏偏慢，预估可能在一季度后半段加快，这可能会对市场流动性产生影响，从而影响长端债券的收益率；二是留意货币政策是否会积极配合财政投放，特别是降息的可能性；三是关注地方两会和全国两会的政策定调，特别是关于稳增长和宽财政政策的落地情况；四是节后工业和投资活动的恢复情况，以及高频经济数据（如PMI）的表现，把握经济复苏速度的线索，适时博弈下一次降息窗口。

信用债方面，本周受止盈盘影响，信用债表现偏弱，二级资本债调整幅度更大。其中1-3Y中短票及城投债利差走阔2-5BP左右，而二级资本债的利差走阔幅度在5-8BP，随着资产荒的演绎，目前各期限各等级信用债利差均处2015年以来低位，往后看，短期信用债方面久期策略胜率相对更高，建议关注3-5Y信用债，考虑到年后保险开门红将告一段落、银行端资本新规考核首次落实，届时可观望债市反应，建议关注债市调整及投资机会。

六、股票投资策略