权益资产策略（一）：

■ 从CPI-PPI剪刀差视角看：

将申万三十个行业按照上游、中游、下游、防御这四个方向进行分组，然后按组进行历史回测：

（1）CPI、PPI均上涨阶段：如果CPI-PPI剪刀差为负，上游行业优势明显；如果剪刀差为正，下游占优，但是少数剪刀差收窄的阶段，上游会重新占优。

（2）CPI、PPI均下降阶段：防御板块显著占优，阶段性会有中游占优的情况。

（3）CPI上升、PPI下降阶段：剪刀差为负，上游占优；剪刀差为正，下游占优。

（4）CPI下降、PPI上升阶段：剪刀差为负，防御性板块占优；剪刀差为正，中游占优。

12月CPI、PPI均略低于预期，剪刀差小幅收缩至2.4%，在CPI、PPI均下降阶段，防御板块显著占优，阶段性会有中游占优的情况。

权益资产策略（二）：

截至 2024 年 1 月 31 日，共有 2861 家上市公司披露了 2023 年全年业绩预告，占全部 A 股的 53.5%， 披露率整体与 2022 年接近。参考兴业、民生证券数据分析可知：

整体法下全部 A 股的 2023 年 Q4 累计利润增速为 9.3%，中位数法下为 15.1%，相较 Q3 均实现了 15%左右的边际抬升,但有22年Q4因疫情低基数的原因。

以中证1000为代表的中小盘股从预喜率或业绩增速看均相较2022年出现一定下滑，体现出小盘在恶劣的经济市场环境下抗风险能力是相对更弱的。

从 23 年报业绩预告同比增速来看，30 个申万一级行业中（剔除综合行业， 下同）共有 21 个行业实现业绩同比增长，其中社会服务、美容护理、纺织服饰、汽车和食品饮料等行业增速居前；二级行业里旅游及景区、体育、油气开采、个护用品、航空机场、商用车、农产品加工、影视院线、化妆品和白色家电等细分行业净利润增速居前且实际披露率不低于 50%。 

从23Q4相比 23Q3业绩增速变化情况来看，20 个行业实现业绩增速改善， 其中农林牧渔、纺织服饰、非银金融、钢铁和建筑材料等行业改善幅度居前；二级行业中体育Ⅱ、油气开采、林业、农产品加工、光学光电子、纺织制造、个护用品、白色家电、一般零售、饮料乳品等细分行业改善幅度居前且实际披露率不低于 50%。

权益资产策略展望（三）：

这周市场下跌动能再次加剧，核心还是因为资金面尚未自然出清，导致市场一旦急剧下跌，市场的负向反馈十分显著，而中小盘成长则由于此前筹码结构的拥挤面临阶段性流动性冲击，在交易量萎缩难以放量前，可能都将阶段性维持当前大盘价值占优的行情；展望后市，市场真正的企稳还是需要资金的自然出清，包括见到融资余额回复到去年8月的位置、雪球的集中敲入完成、以及私募仓位的见底等，而预计这些迹象有望在急剧下跌的市场中快速迎来，特别考虑到美国今年将正式降息，那么北向大概率持续改善，而国内ETF、产业资本、长期资金等大概率仍然延续边际向好，届时资金面有望彻底改善，未来经济数据好转、北向资金的转向、长线资金切实入场等因素发生都可能成为市场向上的催化因素，而从当前时点而言，在外围动荡叠加国内经济暂未改善的背景下，市场仍然可能持续一段时间的高股息以及高低切换的行情，而一旦阶段性出清后市场有望迎来一波超跌反弹，主线有望围绕目前跌幅较大但中长期有显著空间的板块展开，届时将是较好的利用上涨完成向大盘切换的机会，因为中长期而言，随着经济的回暖，以及筹码结构的变换等因素，大盘股有望后续持续优于中小盘的表现。