一月份，“哑铃型”投资策略的两端有些“失衡”。一边，拥有防御属性的红利低波板块涨势喜人；另一边，弹性较高的成长板块回撤较多。

在市场风格大幅变化的环境中，投资策略该作何调整？我们一起看看长城基金权益基金经理们的解读。

2024年1月份，业绩预告不达预期的公司跌幅较大，市场信心较为缺乏，海外政治的不确定因素也加剧了市场的担忧。流动性因素对股市影响相对更大，市场增量资金有限，下跌导致的雪球产品敲入和融资盘净卖出使得风险加速释放。

总体来看，市场趋向避险，在风险快速出清阶段，价值风格相对占优。但是，我们也注意到一些持续兑现业绩的优质成长股，其PE估值在20倍以下，已经到了合理偏便宜的位置，具备较高的风险收益比。

我们仍持续关注科技、高端制造、消费等行业，但对公司的基本面和估值要求将更加苛刻。随着通用人工智能实现非线性突破和持续发展，预计会带动科技行业和高端制造行业进入新的产业趋势，带来新一轮投资机会。

一月份，“中特估”主题重新回到市场关注视野，成为强势主题。一方面，发改委强调将对中央企业负责人进行“市值考核”；另一方面，央国企标的与防御价值凸现的高股息资产有较大重合。在宏观转暖、政策刺激等预期及落地效果未出现实质性的大幅改善之前，高股息、防御类板块的抱团在二月份或将延续。我们将进一步观察宏观和政策预期层面是否出现较大转折，市场风险偏好是否修复。

经历了一波较大的估值调整后，部分具备扎实产业逻辑和基本面的科技成长标的吸引力突出，部分公司2023年的业绩预告也相对稳健。除了“中特估”和科技成长股之外，GARP型个股，即价格合理的成长股的价值也在弱市中有所体现。GARP型个股业绩增速稳健、估值相对较低、拥挤程度和股价位置相对较低，也具备在当前市场中防守反击的潜力。

一月份，市场呈现出明显的避险情绪，红利指数上涨，其他市场指数均不同程度下跌。市场的担忧主要集中在流动性层面，包括两融、雪球敲入和大股东质押等。展望后市，流动性风险及担忧情绪预计还会产生扰动，叠加市场对未来经济总量预期偏弱，我们认为仓位控制和持仓结构更为重要。

展望2024年投资策略时，我们的主要思路是布局刚性消费品、海外补库存消费品、新技术带来的结构升级消费品及其产业链等。现阶段，我们依然认可这个思路，并在择股方面综合考虑行业及个股短期的估值情况。二月将迎来春节，消费及出行的情况也会对消费板块的走势产生重要影响，需要密切观察。

结合现阶段市场情况、行业发展趋势及个股业绩估值，我们主要关注以下四个方向。一是符合当前消费趋势的结构性景气板块，如食品饮料、家电、轻工、纺织服装、消费者服务等。二是医药板块中兼具估值优势及成长确定性的相关个股。三是海外出口消费品板块中，具备中高速增长潜力，且相对较少受到贸易摩擦影响的品种。四是供给侧出清带来行业格局改善的板块，如生猪养殖等。

短期内，关注春节后或有的风格切换。由于高股息红利策略预期过于一致，或将休整，而底部成长股有望迎来修复。

全年来看，在科技领域，我们重点关注过去两年超跌龙头的景气反转，以及AI算力，半导体设备、华为鸿蒙等领域的国产化进程。低位龙头的估值修复与周期复苏的共振有望带来机会，关注部分质地尚可、性价比较高的TMT标的。同时，关注有竞争壁垒的龙头企业机会。

进入2024年后，市场对于经济复苏的展望更加保守，以至于风险偏好大幅回落，资金涌向高股息等防御板块。往后看，我们仍聚焦于中观产业变化。资源品供给约束仍然成立，股票估值性价比处在适合位置。此外，美国就业数据超预期，降息预期有所回摆动，短期对于黄金和铜价有一定压力，但股票韧性可能会好于预期。后续我们主要关注有色、煤炭、电力、农业等板块。