长城投资札记 | 策略篇：政策效果渐显，关注市场超跌反弹机会

龙年的钟声已近，政策层面继续利好频出。央行超预期降准、中央汇金增持、上市公司分红回购政策修订、融券业务监管加强，等等，多重政策和实际行动的“buff”渐次叠加。

一起看看长城基金的权益基金经理们，对于跨年行情如何研判。

一月官方制造业采购经理人指数（PMI）环比提升0.2个百分点，达到49.2，仍弱于上年同期，显示宏观经济依然较为疲弱。除了面对较多的宏观经济基本面的影响外，权益市场还额外承受了投资者信心不足、衍生产品强平、外资流出、地缘政治等多方面的压力。并且，短期资金面的影响明显超过了宏观经济基本面的影响。

政策面上积极举措不断。中央从融资层面继续出台地产扶持政策，主要城市继续放开房地产限购政策，降准、差别化降息等货币政策落地，同时，资本市场规范各种卖空行为、打击财务造假等违法行为以保护投资者信心。

展望二月份，春节长假占据了较大比例的交易时间。综合考虑宏观经济走势、地缘政治风险等因素，我们认为国内处于自然垄断地位、业绩稳定性高、现金流好的大市值个股仍有望成为短期资金的避风港。顺周期板块中，真正竞争格局好、偏刚需的板块个股也将成为配置的首选。此外，需要密切关注之前由于资金面因素非理性下跌、但是基本面并未恶化的个股超跌反弹的机会。

一月份数据显示，国内经济相对低迷，企业和居民支出意愿较弱。我们认为，地产企稳仍是经济回升的重要前提，而经济企稳有助于建立市场风险偏好提升的基础。目前高能级城市持续松绑地产政策，效果有待春节后进一步观察。

由于雪球敲入、两融平仓等原因，市场处于阶段性超跌、关注反弹机会的状态。我们持续关注部分优质成长股的配置价值。

从近期的宏观数据来看，2023年12月份的CPI依旧为负，PPI环比有所改善。2024年1月份，房地产销售仍较疲软，PMI数据环比有所改善。宏观经济处在底部震荡区间，边际上其实并没有大幅变化。

从一月的市场表现来看，两极分化特别严重，红利风格录得不错的涨幅，而小市值股票跌幅较深。短期来看，成长板块或有更大的弹性。以中证1000为例，其单月跌幅排在有数据以来的第七位。基于年报业绩预告，我们将优中选优，关注基本面依然良好的公司。

从过往经验看，春节后一段时间内，市场表现有望好于节前，且市场风格多有切换，节后很可能迎来中小市值成长股的一波反弹机会。最终，行情的持续性还需要看是否有进一步实质性政策跟进，以扭转市场的中长期预期。

由于超跌的板块各有各的逻辑，因此难以预判实质反弹时可能的领涨方向，需要等待具体的催化。我们积极寻找一些基本面变化不大，纯粹受市场流动性影响而大幅下跌的成长股。基本面有优势的品种有望先修复，也有概率走出独立行情。

去年底，由于市场已反映了多数的长期问题，我们对今年一季度的走势相对乐观，但一月市场走势与预期有较大差距。基于对市场环境的判断，我们对弹性资产的布局做了一些调整，适当降低了风险偏好。未来，市场或对业绩的稳定性有更多关注，我们将密切关注一季度业绩情况。