资金面整体继续保持均衡偏宽松。15日开展的MLF操作，利率与前期持平（2.5%），当日净回笼资金910亿元，表明央行一方面呵护流动性，一方面仍在提防资金空转。短期内，央行维护市场流动性合理充裕的确定性仍较强。财政加大发力力度会对资金面形成扰动，需要央行向市场释放流动性。但在“防空转”及汇率压力下，央行更为倚重结构性价格政策，直接作用于“宽信用”，由此资金分层效应或将更为明显，对杠杆策略会带来一定的压力。

本周债市波动显著加大。长期来看，经济潜在增速下行仍支撑利率中枢大概率下移，对债市继续形成一定支撑。但短期内过快过度交易宽松政策预期与现实政策错位亦会带来不小的调整压力。在基本面对债市趋势行情仍有支撑的情况下，政策面及情绪脆弱性增强，或仍将导致债市波动幅度加大，需关注调整对估值的压力。但在财政发力不及预期，”宽货币“向”宽信用“传导仍存在一定时滞情况下，调整或意味机会。中长期来看，若在5%的增速目标下，货币、财政政策均加码带动宽信用，亦会对利率债（尤其是长久期）带来一定调整压力。需持续关注2024年货币财政政策的发力配合节奏。

【来源：wind，招商资管】

上周城投债再次转为净偿还，个别地方再次重启特殊再融资债发行，城投债被替代效应较为明显，产业债随着大行金融债发行，继续延续大额净融资，上周净融资再次接近1500亿元。

截止上周末，城投债净偿还49.10亿元（上上周净融资375.10）。城投债净融资前三位的是净融资前三位的是江苏省、山东省、江西省金额分别为353.2、199.84、113.65亿元。

截止上周末，城投债净偿还前三位的分别是天津、湖北省、浙江省，净偿还金额分别为175.87、153.63、140.66亿元。

截止上周末，净融资增加7668.92亿元（上上周6250.45亿元）。产业债净融资前三位的是综合类Ⅲ、商业银行、建筑与工程Ⅲ金额分别为1761.7、1429.42、1080.37亿元。

受1~2月进出口数据创新高，2月社融向好等宏观数据影响，部分投资者止盈，市场本周仍维持经济预期从悲观中改善预期，上周10Y国债延续反弹，带动信用债收益率上行，短久期利差扩大，长久期利差仍有一定的下行。