概述

通过《“双碳”目标下中国可持续公募基金发展概况》，我们了解到，在中国政府大力推动绿色转型的背景下，投资者对可持续投资的关注度在提升，中国可持续基金最近几年经历了快速发展，基金数量每年大幅增长，而且每年均呈现资金净流入。2023年上半年，在A股市场表现较弱的环境下，市场上仍然有29只可持续基金成立，资金净流入达317.29亿元，基金规模也较2022年底增长了6%。国内基金公司目前也在持续完善其可持续投资方法并不断投入资源，我们预计未来几年中国会有更多基金公司加入可持续投资行列。本文我们将主要讨论中国公募基金在可持续领域的投资实践。

01  中国关于绿债与上市公司ESG方面的监管政策正日渐完善

目前，中国政府工作重点相对聚焦在ESG信息披露和ESG评价标准体系搭建上面，这也是可持续投资中不可或缺的“基础设施”。在ESG信息披露方面，上交所和深交所逐步出台了ESG相关的指导手册和披露指标。国务院国资委成立社会责任局，要求央企控股上市公司建立更健全的ESG体系，实践更完善的ESG披露，争取于2023年实现ESG专项报告披露全覆盖等。需要关注的是，目前与ESG评价相关的政策则侧重在绿色债券和上市公司层面，而不是可持续基金。

随着ESG信息披露标准的逐步完善，一定程度上也能缓解“漂绿”问题。“漂绿”是指企业或产品在环保方面给人一种虚假的印象，使其显得比实际情况更环保或具有更大的积极环境影响力。在“漂绿”的问题上，中国政府也一直在努力。2023年2月17日，最高人民法院发布了《最高人民法院关于完整准确全面贯彻新发展理念 为积极稳妥推进碳达峰碳中和提供司法服务的意见》及配套典型案例。该《意见》提出，在审理企业环境信息披露案件时，要强化企业环境责任意识，要求企业依法及时、真实、准确、完整披露环境信息，以有效遏制企业漂绿的不法行为。

02  公募基金践行可持续投资处于稳步发展中

中国监管机构将可持续投资作为中国绿色转型的重要抓手，积极推动金融机构参与可持续投资，加快推动绿色低碳转型。2022年4月，证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，要求引导公募基金行业总结ESG投资规律，大力发展绿色金融，积极践行责任投资理念，改善投资活动环境绩效，服务绿色经济发展。目前ESG投资已成为许多金融论坛的热门议题，监管机构也一直呼吁基金公司建立系统性的ESG投资方法。

具体到基金公司执行层面，负面剔除是中国公募基金在ESG投资实践操作中最早采用的方法。例如兴全社会责任混合基金最早在成立时的契约中将白酒剔除在股票池外。随着中国基金公司对ESG研究的不断深入，中国公募基金ESG投资策略呈现出多元化特征。例如，兴全社会责任基金也对它的投资策略进行了优化调整，首先运用负面剔除策略低配或规避在持续发展责任、法律责任、内外部道德责任履行等方面具有较差表现的行业；其次，运用积极筛选法超配或寻求在上述领域具有较好表现的行业和股票。

大成ESG责任投资混合基金是另一种将ESG因素纳入投资分析和决策流程中的策略。该基金坚持ESG责任投资理念，力争获取超越业绩比较基准的投资收益与长期资本增值，其业绩比较基准为：沪深300ESG基准指数收益率*70%+中债综合指数收益率*20%+恒生指数收益率*10%。除了利用ESG评级进行负面剔除外，还会利用ESG信息辅助对公司竞争力的考量以寻求ESG机会。但对于不同的行业，基金经理侧重考量的ESG因素不同，例如对于一个化工行业的公司，如果它的产品在环保层面做的更好的话，那它在该行业的竞争力也会更强，所以基金经理会侧重考量它的环境保护因素；但对于服务行业的公司，基金经理会侧重考量它的公司治理因素。

相比之下，易方达ESG责任投资股票基金对ESG的考量主要用于风险管理。该基金以追求超越业绩比较基准的投资回报为目标，其业绩比较基准为：MSCI中国A股指数收益率*70%+中证港股通综合指数收益率*15%+中债总指数收益率*15%。基金经理认为E、S、G三个因素中，只有公司治理跟企业价值或者股东回报相关度比较高，所以基金经理倾向于通过侧重对公司治理的考量来规避风险或者寻求投资机会。这种理念在易方达基金内部ESG评级系统中得到体现，相对第三方评级机构，易方达则相对注重对“公司治理”G的评判，G这块的指标数量较多、权重较高，而且更多地考虑了中国本土的情况，对G的打分中有专门针对中小股东利益保护问题的指标，例如融资、资本开支、分红等指标。其次在基金经理投资过程中，会避免投资于公司治理表现较差的公司，而且在同等条件下，优先选择公司治理较好的企业进行投资。

值得关注的是，可持续主题投资仍是目前中国基金公司在ESG投资实践中常用的方法，而且这些主题通常与环境有关，如可再生能源、电动汽车、环保等。而采用ESG整合策略的基金仅占中国可持续基金的一小部分，而且基金公司不会公开披露每只基金的ESG指标，因此投资者很难评估基金实际的ESG整合程度。此外，投资者应该牢记主题基金蕴含的风险。主题基金的行业集中度较高，属于高风险和高波动性的基金类型，仅适合风险承受能力较高的投资者。在积极股东方面，虽然监管机构鼓励基金公司参与企业治理，并于2012年起要求基金公司每年报送其投票记录和企业治理参与情况，但目前鲜有基金公司会公开披露这些信息。

此外，签署《联合国负责任投资原则》（UN PRI）的中国公募基金公司数量从2017年底的2家增加至2023年9月底的27家，其中多数为大型基金公司。截至2023年6月30日，这些签署机构旗下管理的总资产规模（不含货币基金和联接基金）超过9万亿元。

晨星（中国）代景霞

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