2024-04-03 09:49
2024年的前1/4可谓是一波三折，经历了一月的“心灰意冷”，穿越了二月的“绝地反击”，三月的“乍暖还寒”，二季度迎来新开局。“深V”之后，A股2024年走势怎么看？
小夏节选了部分基金经理的年度展望，带大家一起看看藏在年报中的投资密码
展望2024年，我们认为中国经济依然具备较强的内生增长潜力，如果政策面能够进一步释放市场活力，经济基本面有望得到改善。我们应该对经济抱有信心，同时相信技术进步的力量。
越是市场艰难时，越应该将眼光放得长远。人工智能技术的巨大进步将在不远的将来彻底改变人类社会的面貌，以人工智能为核心的数字经济产业链将成为市场下一个周期的主线。本基金将继续围绕人工智能技术及其相关产业链挖掘潜在受益投资标的，在保持组合整体相对均衡配置的同时进一步增加TMT板块配置比例。（内容源自华夏行业景气2023年年报)
从2021年年初的高点到现在，不知不觉，市场已经熊了三年。这三年对A股的投资者来说是很难熬的。近三年公募权益类基金中位数下跌超过20%，这个放在整个A股的历史上都是比较罕见的。虽然短期来看，悲观者仍有很多悲观的理由。但如果放眼长期，我们有理由相信，目前的位置处于一个中长周期的底部区域。
阳光底下没有新鲜事，市场也总是在从极度乐观到极度悲观的周期反复运动之中，而现在无疑是处在历史底部的位置，中长期大的机会往往在这种时候产生。
如果我们深入到各个行业，就能看到更多值得乐观的理由。在汽车领域，我们欣喜的看到中国已经成为汽车出口大国，在电动车时代，我们已经实现了弯道超车，国产电动车无论从技术还是产品性能都已经走在了全球前端；在半导体设备领域，虽然面临着海外的严格技术封锁，我们在很多设备领域实现了先进制程的突破，国产设备占比大幅提升；在手机领域，国内核心厂商实现了高端机的自主国产化，未来将带动国产供应链企业的崛起；锂电领域，国内龙头已经成为全球龙头，在可见的未来，很多环节也将进入到新一轮周期拐点向上的过程。这些变化都将带来这些细分行业显著的投资机会。再放眼全球，2023年海外的加息已经到末端，海外的风险资产已经提前在2023 年有了比较好的表现，A股表现相对落后，但我们相信，A股市场的投资机会，只会迟到，不会缺席，我们对A股未来几年的投资收益率有信心。
对于新能源，在长周期维度，我们依然十分乐观，无论是清洁能源发电占比还是全球智能电动车的渗透率，依然还有很大的提升空间，行业的天花板还很高。在中周期维度，也就是产能周期的角度，新能源产业链很多环节的产品价格已经接近底部，很多环节比如电解液、负极、光伏电池片、组件等这些环节已经出现龙头公司微利，二三线公司亏钱的情况，这种状态如果持续，必然会带来行业产能的去化，伴随需求的持续增长，下一轮供需拐点也必然会到来。在2024到2025年，很多环节或许将进入新一轮供需拐点向上的周期，届时，这些环节的公司盈利也将进入新一轮上升周期。股价上的表现同样值得期待。另外，除了我们一直关注的电动车、光伏、风电，我们也看到了一些新兴子领域的蓬勃发展，储能行业已经跨过0-1的发展阶段，进入到快速增长阶段。一些新技术领域比如钙钛矿、钠电池、氢能源等方向未来也具备较大的空间。
具体到本基金的投资上，我们会坚持我们在新能源车、光伏板块全球优质龙头的布局，同时，在产业链环节的选择上，我们会更多布局在价格已经见底或者接近见底的环节，逐步加大对上游资源端的布局。同时也会积极寻找新的细分方向，努力为投资者在长期维度取得良好的复合回报。（内容摘自华夏能源革新2023年年报)
展望2024年，我们认为宏观环境和市场环境都会有较为明显的向好变化，尤其是在及时的政策调整下，市场主体的信心有望极大恢复，整体经济的活力有望明显改善，上市公司的盈利能力大概率能够提升。在此基础上，我们认为2024年的权益市场投资机会会显著增加。
我们会在坚持的“长期价值投资”的理念基础上，继续按照既定框架寻找投资标的。具体来说，在坚持我们原有的投资框架下，我们积极拥抱产业的变化，增加两个方向的投资比例，一个是数字经济和互联网相关的机会。我们认为人工智能和数字化在相当长期都会是经济的主要增长方向，互联网因为有巨大的数据和场景，有望率先受益；第二个是智能电网系统的升级改造机会。我们认为在能源转型的大背景下，电力系统的升级改造将会有巨大的空间。另外，我们认为在行业低点对优质的龙头房企进行布局是一个潜在回报较高的机会，但需要控制总的持仓比例，因此会对现有持仓的规模进行一定程度的调整。（内容摘自华夏价值精选2023年年报)
调整已进入后半场，竞争格局的出清和改善有望迎来曙光
展望2024年及以后更长时间框架，在高质量发展的指引下，我们对中国经济长期增速稳健增长、转型升级成功仍然抱有坚定的信心。具体而言，对于科技创新和绿色发展驱动的中国经济增长，将带来人工智能、机器人、生物医药、新能源等新兴领域的投资机会；中国经济的稳健增长及老龄化社会的逐步来临，将带来医疗和养老服务、物业服务等服务领域，以及更广泛消费领域的投资机会；在以房地产和银行、建筑建材等为代表的传统板块经过过去2年多的深度调整后，我们认为行业调整已经进入后半场，竞争格局的出清和改善有望迎来曙光，对于剩者为王的优质企业，我们认为长期也有较好投资机会。
本基金的投资未来仍将坚持落实到有中长期竞争优势的好公司上，力图以长期价值穿越短期经济不确定性和短期市场涨跌迷雾。（内容摘自华夏回报2023年年报)
2024年中国经济有望逐步企稳，市场将呈现出结构性投资机会
展望2024年，虽然年初市场出现了剧烈的波动，但是我们认为2024年中国经济有望逐步企稳，市场将呈现出结构性投资机会的判断没有改变。
宏观方面，通过研究政策变化、货币财政走向、库存周期，我们认为经济有望逐步企稳，高质量发展将进入新阶段。同时，地产经济的拖累边际正在明显减弱，三大工程的进行有助于降低整个房地产经济下行的速度。在房价调整幅度较大可能逐步到位的低线城市，我们看见消费力正在释放。我们看到刚需人群的房屋购买力相对提升了，其他消费能力也在释放了。对于持有多套房产的人群，正在加速兑现手中的投资性房地产，出来的钱未来很可能进入股票基金市场。
中观行业方面，我们在持续地进行行业比较研究。在坚持投资锂电、储能、CXO等行业的同时，我们没有躺平，在高频率地与还在坚守这些跌幅巨大的细分赛道的基金经理讨论，力争对这些行业形成更加理性、客观、充分的认知。我们依然坚定认为这些世界领先、中国优势产业蕴含巨大投资机会，尤其是这些板块下跌幅度都在60%-70%，估值处于历史底部。我们投资锂电、储能、CXO的底层逻辑是行业成长性突出，具备未来5-10年持续增长的能力，同时全球领先，这些底层逻辑是19-21年这几个板块能够持续上涨的根本原因，至今没有改变，但是经过2年多的股价下跌，我们都在忘记这些根本的特性，更加关注当下这些产业面临的困境。通过供给需求匹配、单位盈利、估值水平、股价位置，我们判断这些板块正处于底部区间，并且已经有一段时间，慢慢走出底部的过程是痛苦的，这就像是在黑暗中寻找一缕光，我们决定坚持下去，投资和股票都是一个慢慢变化的过程，尝试去理解当下在黑暗中前行的不易和波折，通过持续优化更有效的标的去迎接即将到来的光明。
微观方面，我们将继续保持对于高端制造、消费医药两大领域的紧密跟踪，争取挖掘一些具备明显阿尔法的股票，同时持续优化股票持仓，找到看好板块里面最有效的标的。股市是经济的晴雨表，中国经济有望在2024年逐步企稳，呈现出结构性的亮点。同时，股票市场制度改革正在大刀阔斧地进行，让我们相信，市场会朝着更加健康的制度建设靠近，以人为本的资本市场将在2024年逐步展现。（内容摘自华夏兴和2023年年报)
各项经济数据事实上在波浪式筑底，一轮新的叙事有望展开
经过18年以来的主动调整， 到21-23年经历了房地产市场为代表的过去20年泡沫的总出清过程，我倾向于认为我们破的过程已经在尾声阶段，后续立的信号或许可以看到更多，新一轮周期中我们将把资源更多地匹配到能够在内外双循环中构建起可持续的竞争力的企业上，也许我们恢复速度不会特别快，是波浪式的，曲折向上的，但是方向变化和拐点区域或许已经临近或者就在当下。
对于资本市场而言，当前我们认为我们大的转型从2018年开始已经走过5年，深水区最痛苦的时候可能已经发生（22-23年地产断崖下行），经济周期的角度也已经到了一轮中短周期的谷底，股票估值尤其是大盘和中盘成长的估值已经回到历史低位，各项经济数据事实上在波浪式筑底，现在缺乏的只是一个契机，一轮新的叙事展开的契机。
当大家都接受我们的发展速度虽然慢下来，但是发展空间更大这个事实之后，新的叙事逻辑将悄然展开，资本市场也会迎来新的周期，我们认为这个时刻不会太远。在这种情况下，我们依然将主要仓位匹配在具备全球竞争力的资产上，包括新能源、汽车、半导体、医疗器械等高端制造业，也包括软件服务、医疗服务、人工智能等新兴科技服务产业上，着力寻求在一轮长周期的产业结构调整和稳步增长中实现稳扎稳打，逐步回升。（内容摘自华夏复兴2023年年报)
当前市场已经较为充分地反映了对未来经济的悲观预期，大量有竞争力的公司估值在历史较低水平。国内进入工业化后期产业升级的阶段，从总量增长走向结构升级，体现为一批有竞争力的公司在全球份额持续提升，盈利高质量持续增长。当前的市场机会大于风险。
本基金将坚持投资制造业升级、碳中和等方向，自下而上挖掘具备差异化竞争力的企业。（内容摘自华夏节能环保2023年年报)
展望2024，市场普遍对于宏观的预期就是弱政策刺激下的弱经济复苏，进一步大幅向下修正的概率不高。同时，经过过去两年A股和港股市场的大幅回调，目前资产位置和估值水平都很低。我们整体对于全年市场表现并不悲观，只不过在地产拖累尚未结束、国内经济增速水平仍在寻锚、国际政治大选年的地缘关系干扰等各项不确定因素的影响下，市场可能波动较大。
站在一年维度，考虑到目前宏观经济环境和市场投资主线尚不明确，组合持仓相对均衡。重点布局的结构化机会包括：
1）新的科技产业趋势，如通用人工智能、人形机器人、智能驾驶等；
2）经济转型的重要抓手，如先进制造业和服务业出海、数据要素与数字经济；
3）自主可控国产替代，如半导体设备材料、行业信创；
4）有明确十四五规划或者偏必选刚需的行业，如军工、海风、医药。此外也会重点关注顺周期底部反转机会，特别是成长板块中受益于经济复苏的景气度提升方向，如半导体设计和被动元件、电动车、企业软件等。（内容源自华夏创新前沿2023年年报)
展望2024年我们认为经济进入一个复苏的周期中，我们认为消费品行业的投资机会将有所回升，主要因为：
（1）部分消费品行业也将同步于经济复苏而出现回暖；
（2）估值的调整相对比较充分，部分行业无论按照成长投资还是价值投资的框架，潜在的收益率都在大幅度的提升。
但是，我们认为消费市场机会的结构和领域将发生变化，我们相对看好新消费时代中体验和服务消费，我们认为这是具有长期增长潜力的行业。对于部分传统消费行业，在估值调整到位后，投资吸引力也在加强，行业依然存在超跌反弹的机会。
行业配置上，本基金依然坚持稳健的原则，按照成长消费的投资框架，在消费品行业中寻找机会，尤其是新兴消费的投资机会，密切关注产业的变化趋势，在传统消费配置基础上，深入挖掘新兴消费领域成长类公司的投资机会。（内容摘自华夏新兴消费2022年年报)
站在当下时点，我们继续看好新能源汽车板块的投资机会。行业需求波动和产业链降价接近尾声，中期积极因素正在累积。2023年在碳酸锂跌价预期下，产业链继续去库存，压制短期景气度；欧美市场则风险暴露，包括德国、法国的补贴退坡，以及美国整车库存、IRA法案、FEOC政策等。结合供给端的压力，产业链年末价格谈判带来降价压力。
展望2024年，产业有望迎来积极变化，一是盈利下行、融资收紧后供给扩张显著放缓，2024H2盈利有望企稳，2025年有修复空间。二是在锂电池成本大幅下降后，国内5-15万经济性车型有望放量，单车带电量和EV渗透率有望提升。三是欧美有望重回中高速增长，包括欧洲碳排放考核约束、供给端车型释放，以及美国电池供应链瓶颈缓解。（内容摘自华夏新能源车龙头2023年年报)
从创新药品及产业链、创新医疗技术等方向积极寻找投资机会
展望2024年，我们对医药行业持乐观态度。一方面医疗反腐对行业造成的阶段性影响在逐渐减弱，医疗诊疗刚性需求的稳定性将逐渐体现。另外我们也看到行业处于一个新的技术发展周期，很多创新药品、技术不断涌现，给医药行业的供给端带来了新的活力。行业政策端，我们认为过去几年审批准入、医保支付等政策已经成熟，行业发展有了明确的方向和稳定的预期。
我们仍然将从创新药品及产业链、创新医疗技术、创新医疗设备和器械等方向积极寻找投资机会。（内容摘自华夏创新医药龙头2023年年报)
我们认为2024年半导体行业的投资有三大线索，第一是周期复苏，第二是技术进步，第三是人工智能算力。第一个线索对应的是半导体整体所处周期的位置，第二个线索对应的是中国企业的技术能力的提升，第三个线索对应的是当下关注度最高的新兴需求。
展望2024年，我们认为对于alpha的挖掘会越来越重要，半导体投资将从beta时代进入alpha时代。2016年至2021年的六年时间，整个行业处于爆发期，尤其是2019年科创板设立以来，国内半导体各细分领域龙头基本均已登陆资本市场。在同一时期内，叠加上国产替代和行业供需紧张的两大驱动力，2019~2021年半导体的行情是beta行情，投资者并不特别注重个股的选择，核心是找到哪些领域供需更紧张，替代速度更快，重点是将组合更大比例暴露在beta更强的领域。但是随着中低端芯片国产化率逐步提升至较高水平，我们站在2024年新一轮周期开始的起点上，更有价值的公司，是能够突破国内尚不能掌握技术的公司，或者是能够较好地建立竞争壁垒的公司。需求的复苏，并不能使得所有公司都同等程度地受益。我们认为这将标志着alpha时代的开启。
2024年，本基金将仍然坚持宏观（宏观经济与行业周期位置）、中观（半导体子板块选择）、微观（半导体个股选择）三个层次构成的投资框架进行组合的管理。投资线索上，我们将重点关注周期复苏、技术进步、人工智能算力三大方向，依据行业的基本面变化动态调整组合，以创造更优的风险收益比。（内容摘自华夏半导体龙头2023年年报)
展望2024年，对宏观保持关注并相机决策仍将是2024年的重要工作。对基金管理人而言，持续学习并充分理解当下国内经济、金融运行与政策逻辑是非常重要的。从国内宏观来看，须重点考察需求修复、通胀与杠杆率以及地产、信贷等维度的边际变化，本质就是测度企业投资与个人消费的信心以及防范系统性风险。
从开年情况来看，低估值高股息的避险策略成为市场主流，但本基金仍相信成长所驱动的价值创造。2024年本基金将继续聚焦产业深度研究，围绕半导体、消费电子、AI、高端制造、新材料、汽车智能化、新能源新技术等重点新兴产业方向深耕细作。重点关注两大核心主线——①国产化，尤其是国产化率从5%到30%的估值与业绩双升区间；②全球竞争力培育，通过出海打开收入空间。特别要重视产品创新带动的投资机遇，科技成长投资的魅力就在于供给影响甚至创造需求。
投资本身就是修行，认知与心态同样重要，在纷繁多变的世界中守正出奇、知行合一尤为宝贵。（内容摘自华夏数字经济龙头2023年年报)
2024年周期策略相对红利策略更有可能贡献超额收益
当前的市场估值显然是低估的，在目前的市场估值水平下，我们当前已知的所有基本面担忧基本都被充分定价，因此我们几乎没有任何可以对后市悲观的理由。因此对于2024年，我们需要厘清的是，我们当下更应该期待些什么，对这些期待我们应该以怎样的结构去应对。
首先我们期待的是，2024年经济总需求的方向是向上的。随着我国经济从高速发展阶段转入高质量发展阶段，我们不会期待在复苏周期中经济增速有一个飞跃式的修复，但是我们相信目前经济基本面是总体向好的。一方面，经济周期在 2024年处于库存周期向上的位置，随着市场主体信心跟随盈利复苏修复，库存周期能够贡献总需求向上的弹性；另一方面，随着去年增发的国债逐渐形成实物工作量，同时 2024年财政端继续“适度加力、提质增效”，2024年政策对于经济增长的推动作用也将更为坚实。因此，我们认为，2024年我们将能够看到企业盈利的稳健温和复苏。
在以上判断下，我们认2024年周期策略相对于红利策略更有可能贡献超额收益，因此在组合配置上我们将增加周期策略的权重。我们在早周期中更加看好生产性服务业和资源品。在企业盈利弱企稳，预期底部修复的阶段，生产性服务业的复苏更加领先，同时由于主要大宗商品都处在近年来的库存低位，这意味着需求边际复苏对于商品价格的拉动弹性较大。因此，现阶段，本基金将对以航空、油运为代表的生产性服务业以及铜、铝等资源品重点配置。（内容摘自华夏新锦顺2023年年报)
2024美股市场或相对比较平稳，尤其看好AI人工智能相关行业
后疫情时代，美国历经极度宽松的财政及货币政策后，导致全球高通胀。2023年在高通胀的环境下，美联储采取激烈紧缩政策，俄乌及以巴冲突，等不利宏观因素下，消费者及企业资本支出，购买力也跟着紧缩，2023年美联储使用激烈紧缩政策快速的升息及缩表，来压抑通胀，使得市场不安，市场波动加大。在高利率的压力下，2024年美国经济及企业获利将成长趋缓。
我们判断，2024年通胀会获得控制，2024市场会比较平稳。在有衰退风险的机率下，估计美联储的鹰派态度将会削弱。预估将停止升息。2024年市场系统风险将明显降低，大几率将是浅衰退及短衰退。在2024年降息循环周期开启，市场系统风险可控的情况下，恰逢美国总统大选年，整体市场还是非常看好。个股偏向回归个股基本面操作。尤其看好AI人工智能相关行业及个股。
2023年为AI元年，AI有望延续2023年的势头，各行各业的企业陆续构建自己的大模型，构建AI产品，产生LLM训练和推理需求。在2024年AI人工智能相关需求，将大幅开展，仍将是2024年投资主轴。建议投资人可以关注美股科技QDII基金，分散国内集中投资风险，我们认为，在科技投资方面，一般投资人不要看到市场很热了才进来做单笔投资，这样可能会因为波动而导致投资体验不佳，可以通过定时定额投资的方式适当平滑波动，停利不停扣，长期分享全球科技创新带来的红利。（内容摘自华夏全球科技先锋2023年年报)
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