一、市场表现

二、重要资讯

1、国务院总理李强会见美国财政部长耶伦。李强表示，希望美方与中方一道，坚持公平竞争、开放合作的市场经济基本准则，不把经贸问题泛政治化、泛安全化。要以市场眼光和全球视野，从经济规律出发，客观、辩证看待产能问题。中国的新能源产业发展，将对全球绿色低碳转型作出重要贡献。中方愿同美方在应对气候变化等问题上加强政策协调，共同应对全球性挑战。

2、《中华人民共和国消费者权益保护法实施条例》近日正式发布，将于7月1日起正式生效。国新办于4月9日举行国务院政策例行吹风会，介绍《条例》有关情况。发布会要点包括：行政法规中首次对差异化定价进行规范，禁止“大数据杀熟”；提供商品或服务时不得过度收集消费者个人信息；利用消费投诉骗取赔偿、敲诈勒索的要承担行政责任乃至刑事责任。

3、美国3月CPI涨幅超预期，打压美联储降息预期，6月降息基本无望，市场对美联储年内降息次数预期已降至两次。美国总统拜登表示，通胀从峰值下降超过60%，但仍需多努力。数据显示，美国3月未季调CPI同比上涨3.5%，创2023年9月以来新高，预期3.4%，前值3.2%；季调后CPI环比上涨0.4%，预期0.3%，前值0.4%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国3月未季调核心CPI同比上涨3.8%，预期3.7%，前值3.8%；环比上涨0.4%，预期0.3%，前值0.4%。美联储会议纪要显示，几乎所有与会者都认为今年降息是合适的；对进一步缩表采取“谨慎”态度是恰当的；官员们寻求“迅速”放慢缩表速度；美联储倾向于将月度资产减持规模降低大约一半；与会者指出，通胀放缓的过程仍在沿着普遍预期有些不平坦的道路继续进行；与会者普遍指出，近期数据并未“增强”通胀持续降至2%的信心；美联储倾向于调整国债减持限额而不是MBS来放慢缩表。

4、国新办举行国务院政策例行吹风会，国家发改委等多个部门有关负责人介绍《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》有关情况。发布会要点包括：①我国每年工农业等重点领域设备投资更新需求在5万亿元以上②中央财政将统筹存量政策和新增政策，推动汽车、家电等耐用消费品以旧换新③消费品以旧换新文件未来几天或将正式出台④工信部将聚焦石化化工等重点行业开展四大行动，全面推动设备更新和技术改造。

5、中国资本市场迎来第三个“国九条”。国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，该意见共9个部分。这是继2004年、2014年两个“国九条”之后，时隔10年国务院再次出台资本市场指导性文件。九大看点值得关注，包括：一、资本市场高质量发展要坚持“五个必须”；二、发行上市制度迭代升级；三、制定上市公司市值管理指引；四、健全退市过程中投资者赔偿救济机制；五、完善证券基金行业薪酬管理制度；六、加强战略性力量储备和稳定机制建设；七、优化保险资金权益投资政策环境；八、促进新质生产力发展；九、资本市场法治建设有望提速。

6、央行、证监会等七部门联合发布《关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》，未来5年，国际领先的金融支持绿色低碳发展体系基本构建。《意见》要求推进碳排放权交易市场建设，研究丰富与碳排放权挂钩的金融产品及交易方式，逐步扩大适合我国碳市场发展的交易主体范围。进一步加大资本市场支持绿色低碳发展力度，支持符合条件的企业在境内外上市融资或再融资，募集资金用于绿色低碳项目建设运营，规范开展绿色债券、绿色股权投融资业务。

三、宏观快评

点评：

CPI的同比回调主要受春节后消费需求季节性回落的影响，3月随着节后工业生产恢复，工业品供应相对充足，PPI同比也有所下降。（1）CPI方面，CPI同比为0.1%，较上月下降0.6%，环比-1.0%，打破连续三个月上行趋势，说明当前我国内需仍然偏弱。食品项看，食品CPI同比-2.7%，较上月下降1.8%，春节过后，消费需求明显回落，加之气温回升供应充足，食品价格普遍回落，其中鸡蛋、鲜果同比下降幅度较大，猪肉和鲜菜价格由增转跌；非食品来看，非食品价格上涨0.7%，涨幅比上月回落0.4%，节后出行淡季，服务CPI同比+0.8%，较上月下降1.1%，其中旅游、交通通信、教育娱乐价格表现偏弱。（2）PPI方面，PPI同比为-2.8%，较上月下降0.1%，PPI环比下降0.1%，较前值上涨0.1%，环比小幅上涨与有色金属和油价的上升有关，但同比跌幅扩大，侧面反映出国内工业品需求依旧处于偏低水平。结构来看，生产资料PPI同比为-3.5%，相比前值下降0.1%，环比增加0.2%，节后复工复产增加工业品供应，生产资料的价格下跌，但环比小幅上升，原材料和加工工业为主要贡献，尤其是原材料工业环比已经转正；生活资料PPI为-1.0%，也较前值下降0.1%，环比持平于-0.1%，春节换装上新需求强，带动纺织业价格增长，而农副食品加工业价格回落，耐用消费品价格环比延续持平。行业环比来看，受输入性因素影响，国内石油、有色相关行业价格同样上涨；3月天气回暖，采暖用煤需求减少，煤炭供应平稳，煤炭开采和洗选业价格下降1.6%，较上月变动-0.9个百分点；受房地产不景气影响，需求偏弱，价格持续走低，黑色采选跌幅为2.5%，黑色冶炼下降1.2%。展望后续，受大规模设备换新、超长期特别国债、三大工程等内需刺激政策影响，叠加部分大宗商品价格的回升，CPI和PPI同比有望在下月回暖。

四、流动性分析

本周，央行逆回购仍维持“地量”操作，全周逆回购净投放40亿元，其中逆回购投放100亿元，到期60亿元。全周来看，资金面整体维持平稳宽松，而流动性分层现象有所改善，总体符合季节性水平。截至04/12，DR001、DR007分别较04/03变动+2.8、+1.9BP至1.71%、1.83%，R001-DR001、R007-DR007利差分别走阔至7BP、2BP。

数据截至2024/4/12，来源Wind。

本周，利率债发行51只，总发行量6372亿元，较上周增加超2000亿元，总偿还量7767亿元，整体净融资额为-1394亿元，净融资较上周由正转负。

本周发行存单719只，反映近期银行负债管理压力较小，总发行量9489亿元，净融资额为3908亿元，发行量、净融资均较上周环比增长。本周存单发行利率大多下行，各期限存单存单发行利率下降2-10BP，其中3M期限存单发行利率下行幅度达10BP。

数据截至2024/4/12，来源Wind。

五、债券投资策略

本周，随着3月份的经济数据陆续公布，虽然经济基础尚未实现根本性好转，但监管机构频繁强调对长期利率的关注，市场情绪整体保持谨慎。在资金面保持稳定和宽松的背景下，中短期债券的交易活跃度有所上升，特别是同业存单的利率显著下降，导致收益率曲线整体变得更加陡峭。周一，自4月以来，多家中小型银行降低了存款利率，加上A股市场的波动性，以及资金面的稳定和宽松，债券市场的乐观情绪有所回升；周二，4月9日，据财联社报道，央行近期与三家政策性银行进行了座谈，讨论了长期利率债券市场的形势，这限制了长期利率的下降，使得收益率曲线进一步陡峭化；周三，尽管监管机构多次提醒关注长期债券，但债市情绪总体上仍然较为谨慎；周四，尽管对长期债券的担忧持续存在，但3月份的通胀数据未达预期，核心CPI环比出现新低，这对债市构成利好。在多种因素的共同作用下，债市利率总体上呈现横盘震荡的走势；周五，得益于资金面的持续宽松，中短期利率进一步下降，同业存单的利率也快速下滑。同时，3月份的出口同比数据出现回落，表现略逊于市场预期，这也推动了长期利率的小幅下降。全周走势来看，截至04/12，1Y、10Y和30Y国债收益率分别较04/07变动-2.7、-1.0、+0.9BP至1.70%、2.28%、2.49%，1Y存单收益率变动-9.8BP至2.08%。

利率债方面，最新通胀及社融数据显示短期基本面修复待观察，虽然政府债的供给加速可能会对债市资金面形成边际扰动，但当前降准的可能性也正在不断抬升，或将在二季度落地，具体时点可能会结合特别国债发行节奏进行适度的前置。考虑到3月以来基本面复工复产的节奏偏缓、“稳增长”政策效果暂未验证，债市当前或尚不具备转向基础。在配置盘偏强保护下，10年期国债收益率或震荡，地产等消息层面带来的债市波动放大可能成为常态。

信用债方面，本周信用债收益率整体下行，中短端信用债表现更佳。具体来看，本周1-3Y各类信用债收益率下行8-10BP，信用利差主动压缩5-12 BP，而5Y期及以上各类信用债利差被动走阔2-4BP，显示在清明节前后农商行限制买债、3月PMI偏强等因素扰动下市场预期调整、主动降久期行为较为一致。往后看，由于当前信用债收益率整体偏低、信用利差普遍较薄，叠加利率债波动率加大，预计信用债波动放大或成常态，建议维持投资组合的一定流动性，以中高等级短久期信用债为主，降低投资组合久期，以应对可能的市场变动。

六、股票投资策略