本周利率债整体上行，信用债涨跌互现，高票息品种仍受到配置需求追捧，长久期品种跌幅相对更大。近期央行在公开市场持续进行20亿元的地量操作，资金面不松，DR007节后在1.85%附近小幅波动。

五一假期期间京沪深宁蓉等城市房地产松绑措施力度不及市场预期，但周中杭州、西安先后宣布全面解除住宅限购措施，政策力度有逐渐加码态势。

4月政治局会议召开之后，目前债市多空均有支持理由：一方面，从做空角度理解，5月政府债供给扩大，国债+地方债净增量预计超13000亿元，特别国债在政治局会议之后也有望加快到来，房地产政策虽未质变但也在逐渐加码，高层提示要关注需求端；另一方面，从做多角度看，银行存款利率有望迎来新一轮下调，银行主动压降负债成本，政策反复强调经济的主要矛盾是结构性的，意味着转型升级和结构调整比总需求刺激更对症下药。

我们认为，随着4月份曲线中段价值被市场充分交易，债市暂时进入震荡期，投资组合需更加关注流动性，暂时维持区间内交易思路。中期则密切关注房地产政策是否会转变思路，是否会从解除限制性措施转变为在需求侧进一步主动加码，这将决定中期的久期策略。

此外，投资者可关注海内外经济周期变化。本轮美国经济和通胀韧性已经持续超预期，但随着劳动力和薪资趋于正常化，国际原油价格趋于下降，美联储实际行动比会议声明要显得更加鸽派。如果大选年经济下行压力加大导致超预期的降息，则给国内货币政策也带来宽松空间。中国经济处在低位复苏阶段，基本面今年好于去年，金融市场估值偏低，全球范围内人民币资产吸引力逐步增强。

随着人民币汇率走强，跨境资金流入，境内权益市场形势也在发生积极变化。二季度政策保持均匀发力，经济乘势而上，叠加7月份三中全会即将召开，经济转型升级、稳增长和深化改革均呈现出积极信号，有望形成共振。投资者配置中短期纯债组合的同时，可以加大对一级债基、二级债基等含权资产的关注，适当提升组合的进攻性。股票策略方面，我们当前看好消费、医疗、军工等内需方向板块，风格上看好价值蓝筹和大盘成长。可转债看好平衡性风格转债的进攻机会，适当关注高YTM转债的价值修复机会。

鹏扬基金成立于2016年7月6日，是全国首家“私转公”基金公司，由多位拥有20年左右经验的老将领航。截至2024年4月末，在优良业绩带动下，鹏扬基金管理资产总规模超过1600亿元，成立7年多时间累计投资收益超过200亿元，分红超86亿元。

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