招商资管宏观市场周报20240520-0524

2024-05-28 13:56

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宏观数据日历

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宏观市场分析

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海外宏观


美国就业数据继续呈现一定韧性。截至5月18日的一周，当周初请失业金人数21.5万，低于前值（22.3万）及预期（22.0万）；截至5月11日的一周，续请失业救济金人数179.4万，高于前值（178.6万）。虽此前月度数据走弱，就业市场存在断崖式恶化的可能，但目前数据仍不足以改变美联储政策导向。

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【来源：wind，招商资管】

主要经济体制造业延续回暖，通胀回落速度或低于预期。美国 Markit制造业PMI 50.9%，高于前值（50%），连续5个月在荣枯线以上；欧元区5月制造业PMI47.40%，高于前值（45.7%）及预期（46.6%），边际持续回暖。其中德国5月制造业PMI45.4%，高于前值（42.5%）及前值（43.5%）；日本5月制造业PMI50.5%，高于前值（49.9%）及预期（49.7%）。经济景气度边际走强的同时，通胀仍体现较强韧性。英国4月CPI延续回落态势，但同比环比降速均不及预期，或将给英国央行6月降息带来一定变数。4月CPI同比2.3%，低于前值（3.2%），但高于预期（2.1%），核心CPI同比3.9%，低于前值（4.2%），但高于预期（3.6%）。CPI环比0.3%，低于前值（0.6%），但高于预期（0.2%），核心CPI环比0.92%，高于前值（0.62%）及预期（0.70%）。

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【来源：wind，招商资管】

经济及就业韧性、通胀粘性，均在一定程度上压制主要经济体央行降息预期。数据仍支撑美联储本轮宽松最早开启于9月，市场对美联储偏鹰表态边际钝化。目前美国利息支出占财政支出的10%以上，而财政赤字是GDP的近8%。利率走高会给美国政府的债务存续带来较大的付息压力，随着债务滚续压力的加大，美联储缩表的难度也在加大。持续关注美债发行情况及其对全球流动性及资本市场的冲击。

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【来源：wind，招商资管】

随着美元指数阶段性走高，日元贬值压力继续加大，成本驱动的通胀对经济增长及政策选择均会带来影响。日本一季度实际GDP环比季调-0.5%，低于预期（-0.4%）及前值（0.0%），同比-0.2%，低于前值（1.2%）。4月出口同比8.29%，远高于前值（-5.13%），但低于预期（9.0%），同期，出口增8.32%，高于前值（7.32%），低于预期（11.1%），贸易逆差4625.06亿日元，前值（顺差3870.10亿日元）。经济边际走弱，通胀亦有所回落。日本4月CPI同比2.5%，低于前值（2.7%），环比0.4%，高于前值（0.3%）。经济及通胀数据均有所走弱，市场加息预期继续弱化。目前主要经济体央行的货币政策仍存在较大的不确定性，而资本市场在预期与现实的不断博弈下，波动或将有所加大。

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【来源：wind，招商资管】


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国内宏观

 


高频数据仍支持经济弱复苏的趋势判断。财政发力下，新开工有所提升，上游价格上涨对企业成本端仍带来压力，而下游需求仍不足，对中游部分行业的营收继续带来压力。总之，经济仍呈现“外需强内需弱”、“供给强需求弱”的特征，价格仍是关键影响变量，宽信用的关键仍在中央财政支出力度及方向。

 

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【wind，招商资管】


财政收支缺口加大，中央财政支出力度继续提升。据财政部官网数据披露，1-4月，全国一般公共预算收入同比下降2.7%，一般公共预算支出同比增长3.5%。 中央财政收入在大幅下滑的同时，支出仍保持较快增速。1-4月，中央一般公共预算收入同比下降6.2%；地方一般公共预算本级收入同比增长0.1%；同期，中央一般公共预算本级支出同比增长10.5%；地方一般公共预算支出同比增长2.6%。

 

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【来源：wind，招商资管】


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宏观市场展望

经济内生动能仍有待进一步提升，在以“财政为主、货币为辅”的政策组合对冲下，2024年经济有望延续修复态势。经济弱修复的同时，通胀或将温和回升。实际利率偏高，一定程度上压制投资及消费需求，货币政策整体仍将保持宽松趋势。但考虑到海外主要央行宽松周期迟于预期，对我国货币政策仍有一定掣肘，故宽松节奏和力度可能弱于预期。短期内央行仍大概率采取“结构性价格政策为主，总量政策为辅”的组合。而“宽信用”仍有待于财政政策发力，尤其是中央政府加杠杆扩需求的实际效果。政治局会议强调”靠前发力有效落实已经确定的宏观政策“，确定二十届三中全会将于7月召开，重点关注其中深化财税体制改革对中央地方收支权限的界定，是否能焕发地方政府新一轮的发展动能。

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【来源：wind，招商资管】




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