上周国内市场宽基指数多数收涨，在美国CPI低于预期的背景下，科技股估值压力显著缓释，带动国内科技股在存量博弈背景下显著走强，同时带动市场风险偏好有所回暖，成交额放大至8000亿+，相反前期相对抗跌的大盘价值则在这周被科技股抽血，整体迎来调整；全周来看，科创100、万得微盘和科创50涨幅居前，红利指数、上证50、沪深300跌幅居前。

分行业看，1）由于海外算力龙头持续大涨，叠加国内光模块龙头传出800G的量有望超预期，带动通信板块领涨市场，此外美股手机龙头发布AI手机后大幅上涨，带动整体TMT板块也大幅上涨；2）由于欧盟对我国汽车征税好于预期，因此汽车板块在这周有所修复；3）由于联合国安理会起草一份停火协议，导致海运指数大跌，从而带动交通运输板块领跌市场；4）高频数据显示5月能繁母猪环比转正，导致市场担忧周期的回升情况，带动农林牧渔跌幅居前；5）白酒龙头批价跌破重要关卡，显示可选消费仍热疲弱，使得白酒板块也下跌较多；全周来看，通信、电子、计算机、传媒和汽车涨幅居前；交通运输、农林牧渔、食品饮料、有色金属和银行跌幅居前。

权益资产策略（一）：

从CPI-PPI剪刀差视角看：

将申万三十个行业按照上游、中游、下游、防御这四个方向进行分组，然后按组进行历史回测：

（1）CPI、PPI均上涨阶段：如果CPI-PPI剪刀差为负，上游行业优势明显；如果剪刀差为正，下游占优，但是少数剪刀差收窄的阶段，上游会重新占优。

（2）CPI、PPI均下降阶段：防御板块显著占优，阶段性会有中游占优的情况。

（3）CPI上升、PPI下降阶段：剪刀差为负，上游占优；剪刀差为正，下游占优。

（4）CPI下降、PPI上升阶段：剪刀差为负，防御性板块占优；剪刀差为正，中游占优。

4月CPI、PPI剪刀差继续收缩至2.8%，在CPI、PPI均上升阶段，下游板块显著占优。

权益资产策略展望（二）：

这周在科技股的带领下A股有所回暖，成交量边际回升，核心背景仍然是在海外持续上涨的情况下A股的比价效应更为凸显，后续在经济逐步回升的态势下有望重回震荡向上的趋势；展望后市，地缘冲突失控的风险不大，在加拿大和欧洲降息的背景下，美国CPI也终于低于预期，尽管美联储的指引仍热偏鹰，但今年降息仍是大概率事件，而国内经济也在较多地产支持政策背景下复苏的道路更加夯实，因此从A股自身而言分子分母端均有利于市场向好；当前市场走势的核心分歧在经济复苏的强度，如果复苏强进一步指向顺周期大盘，如果复苏不及预期将更加指向新质生产力等为数不多的真成长行业+新高股息，所以建议维持顺周期大盘+新质生产力+新高股息相对均衡的结构，等经济情况相对明朗在往一侧倾斜，风格上仍热预计大盘股优于小盘股，因为一旦经济数据好于市场预期，考虑到未来筹码结构的变换等因素，以及新国九条对于微小盘股的潜在影响，大盘股从基本面和资金面都有望在后续优于微小盘的表现。