摘要：

1、经济数据放缓及海外降息预期推迟叠加，导致市场连续调整。本周即将披露美国核心PCE通胀，以及国内6月PMI等数据，将给出更多指引。7月迎来三中全会，接下来市场对于政策改革的预期或将逐步强化。

2、根据SEMI最新报告，中国芯片制造商预计将保持两位数的产能增长，在2024年增长15%至885万后，2025年将增长14%至1010万片每月，几乎占行业总产能的三分之一。政策支持、景气复苏、AI创新叠加，可以继续关注半导体设备ETF（159516）、芯片ETF（512760）、集成电路ETF（159546）的投资机会。

3、最近一段时间水电出力较好，叠加南方迎来“梅雨”季节，煤价承压呈现震荡弱势运行。当前电厂日耗仍处于“迎峰度夏”旺季的攀升阶段，日耗水平仍具备上升空间。煤炭板块低估值、高股息的确定性强，面对当前大盘走势震荡的市场环境，煤炭板块进可攻、退可守，依然值得重视，可考虑遇调整布局。

正文：

上周A股市场继续调整，上证指数周度下跌1.1%，连续第5周回调，并跌破3000点关口。A股日均成交额继续7100亿元左右明显回落，接近年初以来最低位。

北向资金继续流出，上周净流出161亿元。行业方面，电子、通信、建筑表现较好；房地产、商贸零售、传媒等领跌。

来源：Wind

短期来看，MLF和LPR利率保持不变，降息并未出现。而经济数据放缓，打击市场情绪。上周披露的5月规模以上工业增加值同比增长5.6%，预期6%，前值6.7%；1-5月固定资产投资同比增4%，预期增4.2%，前值增4.2%。其中，中国1-5月房地产开发投资同比下降10.1%，1-4月降9.8%。5月社会消费品零售总额同比增长3.7%，预期4.5%，前值2.3%。尤其房地产下滑的拖累仍在持续，需要政策继续加码。

另外陆家嘴论坛开幕，多部门释放政策信号，包括央行将继续坚持支持性货币政策立场；金融监管总局将研究出台推进保险业高质量发展的指导意见；证监会阐述新质生产力、上市公司提升投资价值和投资者保护等。中长期改革措施有望逐步落地，但市场此前期待的部分举措并未兑现。

海外方面，美国6月标普制造业PMI初值 51.7，预期51，前值51.3；美国6月标普服务业PMI初值录得55.1，也高于预期的53.7和前值54.8，创26个月新高。数据指向美国经济韧性超预期，也可能支持美联储不急于降息的态度。

经济数据放缓及海外降息预期推迟叠加，导致市场连续调整。本周即将披露美国核心PCE通胀，以及国内6月PMI等数据，将给出更多指引。7月迎来三中全会，接下来市场对于政策改革的预期或将逐步强化。若后续经济基本面出现改善，美联储降息预期明确，市场风险偏好有望回升，可关注上证综指ETF（510760）的低位布局机会。

大基金三期消息落地以来，半导体芯片板块延续了不错的表现，但年内仍为负收益，存在较大修复空间。

根据SEMI 最新的6月《世界晶圆厂预测报告》，全球半导体制造产能预计将在2024年增长6%，并在2025年实现7%的增长，达到每月晶圆产能3370万片的历史新高（以8英寸当量计算）。

来源：SEMI

其中，中国芯片制造商预计将保持两位数的产能增长，在2024年增长15%至885万后，2025年将增长14%至1010万片每月，几乎占行业总产能的三分之一。包括华虹集团、晶合集成、芯恩、中芯国际和长鑫存储在内的主要厂商正在大力投资以提高产能。

另外近期随着库存见底、需求回暖，功率半导体景气度攀升，部分IDM功率半导体厂商已经在5月对部分产品进行了涨价。预计下半年功率半导体行业景气度会继续上行，消费电子、汽车电子、高性能计算、高端通信及新能源等领域是行业增长的主要驱动力。

国产替代需求下，未来晶圆厂持续扩产拉动设备、材料需求。政策支持、景气复苏、AI创新叠加，可以继续关注半导体设备ETF（159516）、芯片ETF（512760）、集成电路ETF（159546）的投资机会。

最近一段时间水电出力较好，5月水电发电量达到1149.9万千瓦时，同比增长40.20%，月环比上涨37.75%。叠加南方迎来“梅雨”季节，煤价承压呈现震荡弱势运行。上周秦皇岛港动力煤Q5500价格小幅下跌至868元/吨（环比-0.34%）。

近期港口市场交易量仍然偏少，下游库存充足，南方进入梅雨季节，日耗提升缓慢，终端采购积极性不高。参照历史数据，我国电厂日耗水平一般在7月底或8月初达到峰值，当前电厂日耗仍处于“迎峰度夏”旺季的攀升阶段，日耗水平仍具备上升空间。

沿海 8 省电厂日耗（万吨），来源：国盛证券

另外当前煤炭板块最重要的配置逻辑依然是高股息。近期多家媒体报道“部分保险公司即将停售3.0%的增额终身寿险”，“多家银行宣布自6月起下调定存挂牌利率”。当前十年期国债收益率在2.3%附近，低利率环境下，红利资产得益于较高的股息率，配置价值将进一步凸显。

目前煤炭ETF（515220）跟踪的中证煤炭指数股息率高达6.33%，位于历史80%分位。煤炭板块低估值、高股息的确定性强，面对当前大盘走势震荡的市场环境，板块进可攻、退可守，依然值得重视，可考虑遇调整布局。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。

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