一、市场表现

二、重要资讯

1、中共中央举行新闻发布会介绍，《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》共提出300多项重要改革举措，都是涉及体制、机制、制度层面的内容，其中有的是对过去改革举措的完善和提升，有的是根据实践需要和试点探索新提出的改革举措。发布会介绍，要推进能源、铁路等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革；防止和纠正利用行政、刑事手段干预经济纠纷，对侵犯各种所有制经济产权和合法利益的行为实行同责同罪同罚；要研究同新业态相适应的税收制度；推动电信、互联网、教育、文化、医疗等领域有序扩大开放。我国新型城镇化仍在持续推进，房地产高质量发展还有相当大的空间。

2、量化巨头幻方发布《关于量化投资若干问题的解答》指出，高频交易是量化交易的一种形式，但绝大部分量化交易都不是高频交易。目前A股量化策略，大部分资金是短中长周期结合在一起的。当前一些声音把量化交易作为导致市场低迷的主要原因，这存在很大误解。量化投资机构和A股其他投资者一样，都强烈希望A股市场长期健康地上涨。到目前为止，并没有权威研究表明量化投资必然加剧市场波动。实际上目前A股的市场有效性已经比较高，短线追涨杀跌很难赚钱。

3、交易员押注美联储将在9月首次降息。根据芝商所的美联储观察工具显示，美联储9月将降息25个基点的概率为93.3%，降息50个基点概率为6.7%。综合来看，交易员押注美联储将于9月降息概率达到100%。美联储主席鲍威尔周一称，不会等到通胀完全降至2%的目标水平才开始降息，因为紧缩政策存在滞后效应。

4、国际货币基金组织（IMF）发布最新《世界经济展望报告》，维持对全球经济增速的预期，预计全球经济将分别在2024年和2025年录得3.2%和3.3%的增幅。IMF将中国今年经济增长预测上调至5%，较4月预测高出0.4个百分点。美国经济今年增速预期下调0.1个百分点至2.6%，欧元区经济增速预期上调0.1个百分点至0.9%。IMF称，全球去通胀化动能正在放缓，使货币政策正常化变得更加复杂。

5、美国前总统特朗普在宾夕法尼亚州竞选集会发表演讲时遭遇袭击。初步信息显示，一名枪手被当场击毙，一名集会参与者中弹身亡，两人重伤，特朗普本人安全，右耳上部被子弹击穿。分析认为，该事件将令黄金创历史新高，美债、美元、日元等传统避险资产也将获得资金流入。鉴于围绕美国大选的“特朗普交易”也涉及美元和美债走势，投资者特别关注美元和美债后续走势。

6、A股首批沙特ETF——南方基金的沙特ETF和华泰柏瑞基金的沙特ETF连续两日涨停，目前两只沙特ETF的溢价率均超15%。针对两只沙特ETF高溢价情况，华泰柏瑞基金、南方基金两天连发4条公告，提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险。与此同时，这两家公募机构分别上报沙特ETF联接基金，目前两只产品的材料都已获监管接收。

三、宏观快评

点评：

中国6月经济延续恢复态势，新动能助力高质量发展，整体运行表现稳中求进。（1）中国第二季度GDP同比增长4.7%，环比增长0.7%，均低于第一季度的5.3%和1.5%。其中第三产业增速较第一季度有所放缓；同时，尽管生产端保持了强劲的势头，但需求端表现较为疲软，二季度的极端气候，如雨涝灾害，也对一些经济活动产生了不利影响。（2）服务业生产指数同比增长4.7%，表现出强劲的复苏势头。这一增长得益于新动能的推动，尤其是信息传输和软件服务业，增速达到11.9%；同时，商务活动指数和预期指数上升，特别是航空运输和金融服务领域表现尤为突出。（3）规模以上工业增加值同比增长5.3%，环比增长0.42%。其中制造业增速略有回落，采矿业和电力供应业增速提升；煤炭、石油天然气、黑色金属和有色金属冶炼等行业表现强劲；化学原料、电子设备制造和汽车制造业增长显著；工业企业盈利和库存补充需进一步稳固。（4）社会消费品零售总额同比增长2.0%，较5月的增速有所放缓。主要受汽车销售下降6.2%和网络零售增速从5月的12.9%骤降至-1.4%的影响，群众消费恢复的动能不足；化妆品、体育娱乐用品、家电和通讯器材等网购相关商品的零售额增速大幅下降，可能与6·18促销活动提前有关；同时，二季度居民收入和消费支出的增长也有所减缓。（5）全国固定资产投资同比增长3.9%，环比增长0.21%。制造业领域的投资显著提升，特别是消费品、装备和原材料制造业，主要得益于对传统产业的持续升级和先进制造业的快速发展；在水利、航空运输和铁路运输等基础设施领域，投资的显著增加主要归功于各地积极推动国债项目和灾后重建工程的实施；高技术产业的投资迅猛增长，主要由于新动能和优势的不断培育。（6）房地产开发投资同比降低10.1%。6月新开工、施工和竣工的同比增速均出现下降，施工增速降幅有所缓解；商品房销售情况有所改善，销售面积同比降幅较5月有所减少，房价环比变化稳定，二手房价格降幅缩小，显示出政策调整对市场的积极影响。向前看，财政政策的积极作用在稳定经济预期方面依然至关重要，下半年的政策将更加注重精准调控和结构优化，以支持经济的平稳运行和高质量发展。

四、流动性分析

本周（7月13日至7月19日）央行公开市场累计开展11830亿元逆回购操作，因有100亿元逆回购到期，全周净投放11730亿元。此外，央行周内还进行1000亿元MLF及700亿元国库现金定存操作，并有1030亿元MLF到期，因此按全口径计算，全周净投放12400亿元，为今年1月中旬以来新高。资金面方面，7月税期走款对流动性影响渐消，本周央行公开市场净投放创半年新高，周五银行间市场资金面回归平稳向宽态势，存款类隔夜回购加权利率回落近8bp。全周来看，本周各期限利率基本上行，银行间隔夜上行18.9BP至1.86%；银行间7天上行6.4BP至1.87%。

数据截至2024/7/19，来源Wind。

利率债方面，本周利率债发行61只，总发行量3219亿元，净融资1295亿元，分别较上周减少3837亿元、减少3191亿元。

存单方面，本周存单发行599只，总发行量7458亿元，净融资1723亿元，分别较上周减少2261亿元、增加2584亿元。

数据截至2024/7/19，来源Wind。

五、债券投资策略

本周债市震荡，整体收益率略有下降，曲线走陡。市场聚焦三中全会进行博弈，同时海外事件也对市场产生了一定的干扰。上周末，特朗普遇袭事件以及美国经济数据表现不佳，导致市场对美联储降息的预期增强，美元走软，人民币的贬值压力相应减轻。为了缓解税期带来的流动性压力，中国人民银行本周显著增加了公开市场操作（OMO）的资金投放量。特别是在周二，央行大量注入了6760亿元流动性，超出了市场预期。尽管如此，市场资金面还是表现出了一定程度的收紧。三中全会从周一至周四进行，市场对此存在一些忧虑和投机行为。然而，会议结束后发布的公报主要是一些宏观政策指导，并没有具体的政策措施，这使得市场在消息落地后出现了小幅回升。此外，有关监管机构调研地方银行债券投资的消息，加上市场对央行可能出售债券的担忧，导致长期债券本周表现不佳，收益率曲线呈现陡峭化。市场参与者正密切关注下周贷款市场报价利率（LPR）是否会有所下调。全周来看，1年期国债收益率下行1.3BP至1.53%，5年期国债收益率下行4.8BP至1.95%，7年期国债收益率下行1.2BP至2.11%，10年期国债收益率上行0.1BP至2.26%。

利率债方面，短期央行借券卖出可能会持续影响债市情绪，中短端品种在理财回表结束开始出表、规模回升的情况下收益率或相对稳定，整体上中短端债券的确定性较高，特别是存单配置机会值得关注。长端和超长端利率债在机构配置不足和央行政策预期下，可能会有小幅波动，但上行和下行空间都有限，难以形成明显趋势。短期内在降息节奏相对不确定的背景下，长短端利率或偏震荡，建议保持中性偏积极策略，适当积极布局中长久期利率品种，等待降息落地。

信用债方面，受央行借券卖出操作的情绪扰动影响，近期信用债收益率波动加大，但市场继续青睐低等级长久期信用债，显示在缺乏高收益资产的情况下，票息策略成为机构的主要选择。具体来看， 在理财规模继续回升情况下，本周信用债收益率多数下行，幅度在3bp以内，由于国开债1年期收益率上行2bp、3-5年期下行2-3bp，导致1年期信用利差被动收敛，3-5年变化不大。不过从历史分位数来看，目前各评级和期限信用利差多数仍处于2%分位数下方。跨季后，信用债尤其是中长久期信用债的表现优于利率债，特别是二永债，主要由于基金和其他产品类加大对这类债券的配置，考虑到当前市场资产荒延续，建议短期关注在债市波动中长端二永债和部分流动性较好的主体发行的超长期信用债的交易性机会。

六、股票投资策略