资金面整体宽松。后续宽信用的实现，仍需流动性的进一步支持，央行二季度货币政策例会中强调“更加重视做好逆周期调节”，总量宽松政策仍有空间。三中全会重申年内增速目标，货币政策宽松的基调料将维持。但海外紧缩周期或将长于预期，在“防空转”及汇率掣肘下，总量价格型货币政策空间的进一步打开，仍需等待海外货币周期拐点。

受央行降息影响，债市各期限收益率均有所走低。当前“资产荒”仍是债市配置主要影响因素。经济结构转型下潜在增速下行仍支撑利率中枢大概率下移，供需失衡下“资产荒”仍未缓解，均对债市本轮行情继续形成一定支撑。同时，政策面及情绪面脆弱性增强，长端下行仍受制于央行干预，但上行亦受制于宽财政不及预期，或仍保持窄幅震荡，等待政策信号进一步明朗；而短端降息后央行政策空间需等待海外宽松周期开启，短期内想象空间受限，曲线或边际走平。货币政策影响回调，财政政策决定反转，三中全会重申年内增速目标，政策预期或边际升温，或将对债市情绪带来一定干扰。中长期来看，若货币、财政政策均加码带动宽信用，会对利率债（尤其是长久期）带来较大的调整压力。

【来源：wind，招商资管】

城投债本周录得小额净融资，商业银行净融资阶段性放缓，产业债本周回归小额净偿还。

截止上周末，城投债净偿还1502.69亿元（上上周净偿还1419.32亿元）。净融资前三位的是山东省、河北省、云南省金额分别为481.88、171.57、119.27亿元。

截止上周末，城投债净偿还前三位的分别是浙江省、江苏省、天津，净偿还金额分别为499.15、462.44、410.31亿元。

截止上周末，净融资增加21053.65 亿元（上上周19766.81亿元）。产业债净融资前三位的是商业银行、综合类Ⅲ、电力Ⅲ金额分别为6099.12、3697.64、2068.33亿元。

    受本周市场降息影响，本周各期限利率、信用估值收益率全面下行，市场资金均衡宽松。信用债本周下行幅度低于利率债，信用利差继续略微走廓。市场利率和信用利差水平仍然在绝对历史低位水平，信用债票息策略难度大。