2024-08-13 17:21
上周国内市场宽基指数多数收跌，主要是由于市场担心美国经济衰退风险，叠加日本的加息和巴菲特的大比例减持囤积现金，全球市场避险情绪极端攀升，导致美股和日本股市大幅下挫，特别是高位科技股的大幅下跌，映射到A股后风险偏好又开始极度下降，成交额回到6000亿以下，市场机会集中在微小盘的概念轮动，大盘价值相对抗跌，而科技等成长股跌幅较大；全周来看，万得微盘、上证50、红利指数表现居前，科创50、创业板指和中证1000跌幅居前。
分行业看，1）由于上海拍出新地王以及深圳商品房收储等利好刺激，这周房地产板块领涨全行业，建材、轻工跟涨；2）由于《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》叠加龙头高分红率承诺，使得食品饮料、美容护理等消费板块涨幅居前 ；3）由于海外科技股大幅下跌，以及巴菲特对科技的减持，使得TMT板块领跌市场；4）由于前几周军工行业大幅上涨，叠加低轨卫星发射利好兑现，使得这周军工板块显著回调；5）由于北汽和华为合作车发布后订单较差，导致市场对于车市过度竞争的预期加强，从而使得这周汽车板块跌幅居前，全周来看，房地产、食品饮料、建筑装饰、轻工制造和美容护理涨幅居前；计算机、国防军工、电子、通信和汽车跌幅居前。
香港及海外市场多数收跌，主要由于美国PMI以及非农就业数据均低于预期，尽管降息预期进一步加强，但是市场开始演绎经济衰退的逻辑，叠加日本超预期加息，周初全球集体大幅下跌，随着日本央行出来安抚以及美国申领失业金人数数据超预期，使得悲观情绪有所缓释，下半周全球集体回暖。
指数下跌0.08%，在衰退预期冲击下，黄金凭借避险属性基本持平，但白银遭到大幅抛售，这周价格大幅下跌，但原油、工业金属前期调整充分，在美国数据有所缓和背景下，原油、工业金属价格整体反弹，国内黑色系因地产数据没显著改善而继续走弱。
权益资产策略（一）：
从CPI-PPI剪刀差视角看：
将申万三十个行业按照上游、中游、下游、防御这四个方向进行分组，然后按组进行历史回测：（1）CPI、PPI均上涨阶段：如果CPI-PPI剪刀差为负，上游行业优势明显；如果剪刀差为正，下游占优，但是少数剪刀差收窄的阶段，上游会重新占优。（2）CPI、PPI均下降阶段：防御板块显著占优，阶段性会有中游占优的情况。（3）CPI上升、PPI下降阶段：剪刀差为负，上游占优；剪刀差为正，下游占优。（4）CPI下降、PPI上升阶段：剪刀差为负，防御性板块占优；剪刀差为正，中游占优。6月CPI、PPI剪刀差继续收缩至1%，在CPI下降、PPI上升阶段，中游有望阶段性占优。
这周核心事件是美国衰退预期和日本加息对全球资本市场的冲击，以及公募、私募赎回仍在冲击机构重仓股，导致市场风险偏好急剧萎缩，前期活跃的板块也遭到资金的猛烈兑现，A股整体呈现在外围暴跌的背景下相对抗跌，但是外围好转后又整体承压的困境中，但是考虑到外围因基本面因素导致的波动加大不会短期结束，尽管A股市场整体缺乏信心，但基本面和市场均在底部，随着很多刺激政策逐步落地见效，居民收入预期改善后，公募私募的赎回压力也会逐步减小，因此当前市场就是相对最悲观的时刻，我们倾向于认为市场有望在此震荡稳固后逐步走强；展望后市，欧洲率先进入降息通道，美国经济数据持续走弱，美联储的近期鸽派表态也在为降息做着最后的准备，但是美股却调整显著，说明美股已经涵盖较强的降息预期，且此前一直强调美国降息阶段往往对应基本面出现一定程度的走弱，届时中美市场的对比情况是：美国市场在高位但基本面走弱，而我国是市场在低位且基本面在好转，全球的热钱有望在那时显著回流，而国内基本面方面，政治局会议表示政策要更加给力，后续有力的刺激政策可以期待，因此A股市场中长期在分子分母端均有较强支撑；近期市场的核心变化是二季度经济数据显示复苏仍然不强+中报预告显示科技板块高景气+特朗普逆全球化自主可控，三者合一均指向科技成长股，短期获利盘跟随美股兑现科技股，多数绩优科技股已经回到此轮上涨前的位置，科技板块仍然是现阶段少有的景气成长且估值不贵的板块，风格上中长期从资金面和政策面上判断仍然预计大盘股优于小盘股，因此建议关注大盘科技成长股的现阶段优势。
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