上周市场回顾

关键词：反复盘整

海外方面，上周美国公布7月ISM非制造业PMI指数51.4，重新扩张，摆脱6月创下的四年来最严重的萎缩，一定程度上缓解了对美国经济衰退的担忧，美债利率反弹，同时对于近期海外金融市场的动荡，日本央行暗示年内可能不再加息，导致上周海外风险资产普遍有所反弹。国内方面，海关总署公布7月出口同比7%，环比有所走弱，但进口同比超预期高增，整体反映下半年外需可能存在一定压力。同时，央行二季度货币政策执行报告延续730政治局会议基调，继续强调稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。整体上周市场继续震荡，成交量有所回升，全周来看，上证指数下跌1.49%，深成指下跌1.87%，创业板指下跌2.60%。板块上，食品饮料、房地产、商贸零售、建材、轻工制造等板块表现相对较强，而计算机、国防军工、电子、通信、汽车等板块跌幅相对较大。

行业涨跌榜

数据来源：Wind，申万一级行业分类。

上周大事件

海关总署公布7月进出口数据

按美元计，7月中国出口同比7.0%，预期9.5%，前值8.6%；7月中国进口同比7.2%，预期3.0%，前值-2.3%。外需回落导致出口转弱，7月出口环比创2001年以来同期新低，结构上电子、家电、交运设备等出口仍偏强；进口同比超预期高增，与机电产品、矿产品等增速偏高有关，但钢材、农产品等内需相关的进口仍偏弱。未来几个月出口高增速或存在一定压力，对A股影响偏中性。

美国公布7月ISM非制造业PMI指数

美国7月ISM非制造业指数51.4，好于预期的51，6月前值为48.8。今年二季度以来，美国服务业PMI波动较大，而4月和6月的ISM服务业PMI均陷入萎缩。服务业就业分项指标自今年初以来首次扩大，增速为去年9月以来最快。商业活动指数7月上涨了近5个点，达到54.5。新订单指数单月大涨5.1点，回升至52.4的扩张区间。数据公布后一定程度缓解了市场对于美国经济衰退的担忧，对A股影响中性偏积极。

后市展望

后市展望：震荡回升

海外方面，上周美国公布ISM非制造业PMI指数超预期，且分项环比明显回升，一定程度缓解了市场对于美国经济衰退的担忧，同时日本央行的鸽派表态，对于未来海外货币政策的一致性有积极作用，我们认为有助于缓解海外衰退的风险，但由于美国大选有不确定性，后续美联储降息的路径仍不明朗，全球风险资产依然处于高波动率期间。但整体看，年内降息预期维持2-3次概率依然较高。国内方面，上周公布的出口数据环比有所走弱，主要与近期海外经济预期的波动有关，同时央行二季度货币政策执行报告，延续此前基调，包括“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效；增强宏观政策取向一致性，加强逆周期调节；坚决防范汇率超调风险”等，未来需求侧政策仍有进一步加码可能，但预计会保持相对定力。整体看，下半年政府债发行提速，基建实物工作量有望提升，美联储降息后，国内货币政策空间有望打开，并且房地产政策组合拳落地后未来仍有加码可能，我们认为国内经济预期有望边际向好。目前看，全球经济仍处在修复初期，美联储9月有望降息落地，海外需求目前没有明显衰退风险，当前市场定价可能已经计入过于悲观的情绪。A股整体估值依然处于较低区间，未来A股指数有望维持偏强震荡格局。行业配置上，主要关注三个方向：红利(高股息)>数字经济（TMT）>资源股。

关注方向

看好Top1煤炭

供应方面：月初，因月底任务完成煤矿恢复正常产销，产地煤矿产量回升，但是受降雨环保及安全检查等影响，局部矿区煤矿有临时停产情况，煤矿整体产能利用率小幅增长。需求方面：本周变化不大，基本以长协和化工刚需采购为主，贸易性投机需求缺席，市场观望心态浓厚，贸易商出货困难，降价换取流动性，但成交活跃度提升并不明显。整体来看，由于迎峰度夏前期需求较弱，导致库存被动累积，但8月以来旺季日耗超预期，库存或将仍处健康水平，煤价仍将延续窄幅波动趋势。目前板块估值处于明显低位，从股息率、净资产角度，估值已经具备显著配置价值，建议保持积极关注。

看好Top2电力及公用事业

8月6日，国家发展改革委、国家能源局、国家数据局联合印发《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》。新型电力系统建设是当前电力领域建设主题，《方案》从源、网、荷、储各个环节强调关键举措，旨在提升系统调节能力和稳定性。随着改革聚焦新能源，加速绿电/绿证交易推进和消纳问题解决，底部空间迎来拐点；火电通过“电量电价（传导燃料成本）+容量电价（回收固定成本）+辅助服务（获取调节收益）”获得稳定合理化收益，板块估值有望提升；持续看好水电/核电板块，红利资产潜力显现。在当前市场风格环境下电力板块具备投资价值，建议继续积极关注。

看好Top3石油石化

上周，美国ISM非制造业PMI超预期，美国经济承压引发的市场紧张情绪缓解；利比亚油田关闭导致供应风险；叠加EIA数据显示原油库存降幅超过预期，国际原油价格反弹。在市场对原油需求持续担忧的情绪下，本轮油价推升的本质在于供给端，过去资本开支不足和资源劣质化引发的当前的原油供给弹性有限，从而使得以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。板块权重龙头以国央企为主，盈利稳定，低估值高股息，当前市场风格下建议积极关注。

数据来源：Wind。

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