一、市场表现

二、重要资讯

1、上海发布低空经济重磅文件。8月16日，上海市通信管理局网站发布《上海市信息通信业加快建设低空智联网 助力我市低空经济发展的指导意见》。《意见》提出，分阶段、分区域逐步实现基于5G-A的低空智联网覆盖。到2026年，初步建成上海低空飞行航线全域连续覆盖的低空通信网络，满足低空飞行数据和高清视频图像回传需求，同时具备叠加感知升级能力。到2026年，初步实现航空应急救援、物流配送规模化应用，按需打造用于物流配送等场景的常态化运行低空航线。当天，上海市人民政府也发布关于印发《上海市低空经济产业高质量发展行动方案（2024—2027年）》的通知。《方案》提到，到2027年，建立低空新型航空器研发设计、总装制造、适航检测、商业应用的完整产业体系，打造上海低空经济产业创新高地、商业应用高地和运营服务高地，核心产业规模达到500亿元以上，在全球低空经济创新发展中走在前列。联合长三角城市建设全国首批低空省际通航城市，建成全国低空经济产业综合示范引领区，加快打造具有国际影响力的“天空之城”。

2、国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会，市场监管总局相关负责人介绍近年来市场监管支撑高质量发展情况。发布会要点包括①市场监管总局正在研究制定《个体工商户促进发展和规范登记管理规定》，解决“个转企”登记、经营权继承、市场退出等重点难点问题②今年年底，建成全国“个体工商户名录”，让个体工商户的“家底”更加清晰、帮扶措施更加精准有效③正在加快制定《经营者公平竞争合规管理规范》国家标准，积极推动形成企业主动合规、政府有效引导、社会广泛支持的多方共治格局④计划在今明两年内完成294项重点国家标准的制修订工作，通过标准制定实施和配套政策支持，更好支撑设备更新和消费品以旧换新⑤正在加快国家网络交易监管平台建设，提升平台经济领域重大风险的预警和应急处置能力，确保平台经济的健康发展。

3、中共中央、国务院发布关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见。意见提出系列目标：到2030年，节能环保产业规模达到15万亿元左右；非化石能源消费比重提高到25%左右；营运交通工具单位换算周转量碳排放强度比2020年下降9.5%左右；大宗固体废弃物年利用量达到45亿吨左右等。推动传统产业绿色低碳改造升级，坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目上马；目标到2030年，节能环保产业规模达到15万亿元左右。加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设，积极发展分布式光伏、分散式风电，因地制宜开发生物质能、地热能、海洋能等新能源，推进氢能“制储输用”全链条发展。

4、科创板网下打新迎新规。上交所发布《上海市场首次公开发行股票网下发行实施细则（2024年修订）》。此次细则修订主要对投资者参与科创板网下发行业务，增加了持有科创板市值的要求。自10月1日起，网下投资者及其管理的配售对象参加科创板新股网下发行的，除需符合现行市值门槛要求外，主承销商还应要求其在基准日（初步询价开始日前两个交易日）前20个交易日（含基准日）所持有科创板非限售A股股票和非限售存托凭证总市值的日均市值为600万元（含）以上。

5、央行行长潘功胜表示，今年以来，央行在货币金融政策方面，先后实施了比较大的三次货币政策的调整。我们要加大实施力度，让它落地生效，并按照中央和国务院的要求，来进一步谋划新的增量政策。目前整体来说，中国的整个金融体系是稳健的。整体的风险水平是有大幅度的下降。央行将逐步淡化对数量目标的关注，更加注重发挥利率等价格型调控工具的作用，丰富货币政策工具箱，健全政策的沟通机制，提高货币政策透明度；央行将继续坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期和跨周期调节，支持巩固和增强经济回升向好态势。进一步提升货币政策对促进经济结构调整、转型升级、新旧动能转换的效能，引导金融机构加大对重点领域、薄弱环节的信贷支持力度，更有针对性地满足合理的消费融资需求。

6、美国7月PPI涨幅低于预期。数据显示，美国7月PPI同比升2.2%，预期升2.3%，前值自升2.6%修正至升2.7%；环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.2%；核心PPI同比升2.4%，预期升2.7%，前值升3%；核心PPI环比持平，预期升0.2%，前值自升0.4%修正至升0.3%。美联储博斯蒂克：经济风险平衡正在恢复到正常水平，对未来几个月经济正常化持乐观态度；利率政策是限制性的，不希望它永远保持在这个水平。降息即将到来，希望能看到更多数据。如果降息后又不得不加息，那将是非常糟糕的情况；如果经济按预期的发展，年底前将会降息。

三、宏观快评

点评：

7月我国金融增长呈现放缓态势，信贷与社融的调整反映出经济在转型期所遭遇的短期压力。（1）新增人民币贷款2600亿元，环比改善，但同比增速较上月回落0.1%。居民贷款同比减少93亿元，短贷多减，中长期贷款仍同比少增，归因于消费数据的表现一般。企业信贷减少，新增企业中长期贷款同比少增1412亿元，短贷同比减少1715亿元，主要由于季节性因素的影响；票据融资同比增加1989亿元，国股银票转贴现利率下降，显示融资需求减弱，银行票据冲贷现象明显。（2）7月社会融资年增长率8.2%，环比提升0.1个百分点。其中表外融资少减，表内信贷创历史新低；政府债券净融资显著增长至6911亿元，同比多增2802亿元，得益于政府专项债发行的加速和政治局会议的政策支持，预计三季度将达到发行高峰；直接融资同比增加2259亿元，企业债券净融资增长至2028亿元，得益于利率下降和产业债需求上升，而城投债和股票融资受市场低迷影响，净融资额分别持续低迷和同比减少。（3）M2小幅回暖，同比增速6.3%。从货币结构看，企业存款和居民存款均呈现下降，部分由于季初的税收高峰期导致资金流向政府，以及存款利率下调促使居民存款向理财产品转移；财政存款虽有增加，但增幅低于去年同期，反映出政府债券发行节奏放缓和季初财政支出的减缓；非银行金融机构存款显著增加，同比多增，受益于理财产品市场的扩张和金融脱媒趋势。M1创新低，同比增速下降至-6.6%，金融监管加强和存款利率调整导致M2与M1剪刀差扩大至12.9%，反映出企业投资放缓，实体经济活力减弱。往前看，未来政策需更多关注民生和消费刺激，以促进内需扩大和经济活力，预计随着消费市场的回暖，经济循环将更趋顺畅，进而激发新的融资需求。

四、流动性分析

本周债市继续围绕央行操作进行波动，同时大行卖债趋缓，但收益率继续向下动力不足。本周资金先紧后松，短端情绪一般，波动不大。全周来看，央行公开市场操作7天逆回购总投放15449亿元，期间内有212.9亿元到期，净回笼资金15236.1亿元；1年MLF有4010亿元到期，净回笼4010亿元；国库现金定存净投放1700亿元。资金方面，DR001下行9.3BP至1.70%，DR007上行1.5BP至1.84%，R001下行9.1BP至1.77%，R007下行0.9BP至1.87%。

数据截至2024/8/16，来源Wind。

利率债方面，本周共发行79期利率债，国债政金债发行总额达7754.22亿元，较上周减少4.45%；本周总偿还量3046.21亿元，较上周增加74.63%；净融资额4708.01亿元，净融资较上周减少21.06%。

存单方面，发行总额为4342.50亿元，净融资额为-1655.90亿元，对比上周主要银行发行总额3455.70亿元，净融资额-2462.50亿元，发行规模增加，净融资额增加。

数据截至2024/8/16，来源Wind。

五、债券投资策略

本周债市继续围绕央行操作进行波动，整体有所反弹，但收益率继续向下动力不足。本周资金先紧后松，短端情绪一般，波动不大。具体来看，周一，央行公开市场7天OMO投放745亿元，净投放738.3亿元，尽管央行加大了OMO的投放力度，但随着税期临近，资金还是边际继续走紧，下午才稍有转松。今天市场情绪仍延续上周五低落，资金价格边际走升，全天来看，10年期国债活跃券收益率上行4bp至2.24%；周二，大行卖债趋缓，债市反弹强势。央行公开市场7天OMO投放3857亿元，净投放3850.8亿元。经过大量净投放，资金紧势显著缓解，隔夜价格边际回落。全天来看，10年期国债活跃券收益率下行2.5BP至2.2175%；周三，央行OMO继续大额投放3692亿元，净投放3685.8亿元，资金情况整体趋稳，没有太大变化。周二尾盘社融数据公布，不及预期，尽管大行也随即卖出7年国债，但难阻市场做多热情，全期限收益率下行。全天来看，10年期国债活跃券收益率下行1.75BP至2.19%。周四，为应对税期和MLF到期，投放了较多的OMO，资金价格也边际有所回落，早上公布7月经济数据依然弱于预期。全天来看，10年期国债活跃券收益率上行0.5BP至2.195%。周五，随着资金情况缓解，央行投放逐渐减少，全天资金均衡宽松，几乎没有波澜。周四基金相关的传言被辟谣，早盘金债修复明显。午后涉及到国债增发、债券投资监管等消息频传，收益率从低点反弹。全天来看，10年期国债活跃券收益率下行1.15BP至2.1875%。

近日市场围绕监管政策博弈，央行加大对债市买债监管，利率过度上行，担忧触发资管产品赎回后，大行卖债力度下降，债市超跌反弹，赎回风险解除，本轮债市调整基本结束。10年国债在2.2%附近，30国债在2.4%附近震荡。7月经济数据整体表现一般，短期经济增长动能偏弱，稳增长压力或仍然较大。当前经济主要面临内需不足的问题，经济复苏或需要更多的政策刺激，一方面是财政政策或需要更多发力，通过中央政府加杠杆，部分弥补短期需求不足，另一方面是货币政策同步放松，财政和货币政策形成合力，共同推动内需企稳改善。8月下旬资金面或将季节性收敛，这对于短端品种来说会有利率小幅上行的扰动，但是对于长端利率影响可控，利率曲线预计会变平。另外，央行依然存在降准的可能性来配合政府债券发行提速。如果降准落地，则资金面会更为平稳，对债市的影响就更小。

信用债方面，当前情形下，基本面波浪式修复仍利好债市，降准降息仍可期待，但受监管压力影响，当前债市做多情绪或一定程度受到压制，叠加政府债发行、政策发力预期以及资金面扰动，债市利率存在上行风险。8月地方债供给明显增加，将造成银行间资金面收紧，但预计央行将会加大对冲力度呵护资金面，央行卖券的计划不会立刻落地。此外，经济基本面有待进一步恢复，而中央政治局会议强调坚决完成全年经济目标的任务，下半年增量政策存在加码可能。信用债市场仍可关注票息和久期两个方向，高估值城投债券可能继续压缩，市场波动中关注超长信用债调整出的机会。

六、股票投资策略