破位下跌,创业板指的转折点在哪?

2024-08-27 10:39

7月以来,A股成交持续缩量,市场有限的结构性机会在高股息、有色、电子等方向轮动;而有A股“成长”指数代表之称的创业板指,则持续调整,接连破位下跌后,目前已经逼近年初2月5日杀跌的底部(来源:wind,截至2024.08.26)

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数据来源:Wind,数据区间:2024.01.02-2024.08.26,历史数据不预示未来,详细注释见文末

创业板指何时能重回上升通道?我们不妨分别从宏观、中观、微观三个角度看看当前的情况。


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宏观层面:海外流动性改善


7月,美国通胀进一步回落,据CME“美联储观察”,截至2024/8/17,美联储9月降息25基点的概率为75%,降息50基点的概率为25%;上周末鲍威尔在全球央行年会上的讲话再次释放降息信号。美联储降息为大概率事件,而美债收益率也将随之下行。


自2014年以来,美债收益率便与创业板指呈现出较强的负相关性,展望未来,美债收益率大概率下行,则A股增量资金有望改善,最终将利好创业板的反弹。

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数据来源:Wind,数据区间:2014.01.02-2024.08.26,历史数据不预示未来,详细注释见文末


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中观层面:全中行业拐点将至


创业板指覆盖的行业中,中电力设备医药生物行业合计占比约50%,这两个行业的变动极大影响了创业板指的变动。


新能源行业:供需改善,底部企稳
10年期国债收益率上周五(6月28日)收盘时再度逼近2.2%的历史低位,30年期国债收益率下破2.45%,50年期国债收益率也下破2.5%。

过去3年,新能源行业的超高速增长引发大规模投资,整体需求增速降档之后,产能过剩成为制约新能源板块股价表现的主要忧虑点。


2023年,受碳酸锂价格的下跌影响,动力电池价格整体呈现大幅下滑的行情,但是到2024年,三元和铁锂电池价格基本保持稳定,价格具备刚性支撑。

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医药行业:刚性需求,估值修复
10年期国债收益率上周五(6月28日)收盘时再度逼近2.2%的历史低位,30年期国债收益率下破2.45%,50年期国债收益率也下破2.5%。

政策方面,自2018年以来,国家带量采购已纳入374个品种,大品种多数纳入集采,存量品种数量有限,集采影响基本出清。


从基本面来看,医药行业处于盈利周期底部,叠加反腐再杀估值,以及当下处于创新药投融资底部,产业层面可能不断有创新药单品催化,低估值有望得到修复。

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微观层面:高成长高弹性属性


我们对创业板指涨跌幅的变动进行拆解可以看到:


创业板指涨幅为正的2013-2015年、2019-2021年

通常盈利和估值均为正贡献。

在上涨行情前期的2013年及2019年,估值的大幅提升是指数获得较大涨幅的核心动力,在上涨行情的中后阶段,盈利贡献占比提升;

创业板指下跌的2016-2018年、2022-2023年

除2018年盈利贡献为负,其余年份盈利对指数表现均为正贡献,指数的大幅下跌主要源于估值的大幅下修。


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数据来源:Wind


截止2023年底,两市估值连续3年收缩,从周期角度看,2024年均值回归是大概率。


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数据来源:Wind,中银证券,东吴证券,华夏基金,截至2024.8.19

风险提示:创业板指数2019-2023完整年度收益率分别为:43.79%、64.96%、12.02%、-29.37%、-19.41%。

1.以上基金为股票基金,主要投资于标的指数成份股及备选成份股,其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金,属于中高风险(R4)品种,具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.本基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3.投资者在投资本基金之前,请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件,充分认识本基金的风险收益特征和产品特性,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力,在了解产品情况及销售适当性意见的基础上,理性判断并谨慎做出投资决策,独立承担投资风险。4.基金管理人不保证本基金一定盈利,也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则,在投资者做出投资决策后,基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险,由投资者自行负责。6.中国证监会对本基金的注册,并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证,也不表明投资于本基金没有风险。7.本产品由华夏基金发行与管理,代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.联接基金风险提示:作为目标ETF的联接基金,目标ETF为股票型基金,因此ETF联接基金的风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。ETF联接基金存在联接基金风险,跟踪偏离风险,与目标ETF业绩差异的风险,指数编制机构停止服务的风险,标的指数变更的风险,成份券停牌或违约的风险等。A类基金申购时一次性收取申购费,无销售服务费;C类无申购费,但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等,长期业绩表现可能存在较大差异,具体请详阅产品定期报告 9. 市场有风险,投资须谨慎。


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