本文节选自《养老目标基金的兴起——中国养老投资的新时代》报告第二部分——公募养老目标基金现状与发展趋势。

在晨星助推本土市场构建多元化养老投资体系的过程中，我们要特别感谢基煜基金给予的大力支持与协助。作为国内领先的资产管理服务平台型机构，基煜基金与晨星在推动养老投资市场发展、帮助投资者做出更加明智的决策方面有着共同的目标和愿景。未来，我们期待与基煜基金继续携手，深化在数据工具、投资研究、投资管理等方面的合作，写好养老金融大文章，为更多人的美好退休生活贡献一份力量。

01 养老目标基金发行呈现稳步增长态势

2018年9月，首只养老目标基金正式登上历史舞台，随后养老目标基金发行呈现稳步发展的态势。2019年至2022年每年新成立的养老目标基金均在50只左右。2023年以来，尽管公募行业新基金发行有明显降温，相较于2021年盛况时的2005只，2023年新基金的发行数量下降了近40%，但养老目标基金的发行仍保持了强劲势头，2023年共发行了60多只养老目标基金。

进入2024年1季度，养老目标基金当季发行数量为11只，其中有5只属于目标日期基金，6只属于目标风险基金。截至2024年3月31日，养老目标基金自推出以来，共有10只基金发生清盘，市场上现存的养老目标基金共有271只，其中有148只属于目标风险基金，123只属于目标日期基金，两种策略基金的发行相对均衡。

02 养老目标基金的资金流更多受目标风险基金的影响

养老目标基金自2018年推出后，其资金流更多受目标风险基金的影响 。在2018年至2021年期间，超过85%的资金流向了目标风险基金，2022年以来资金也更多地从目标风险基金中流出。其中，晨星分类为保守混合型基金的目标风险产品属于养老目标基金中的主流品种，占据了养老目标基金总资产的大部分份额。这部分基金投资于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金（含商品期货基金和黄金ETF）等中高风险品种的比例合计不超过30%。这类产品更受欢迎主要因为其较短的最短持有期限，其最短持有期限通常设定为一年，短于标准混合型、积极配置型目标风险基金以及绝大部分目标日期基金3-5年的最短持有期限，能够更好地契合投资者的流动性需求，但在一定程度上也说明国内大部分投资者的投资期限仍然偏短，而且还是更容易受到短期市场环境的影响。保守混合型的目标风险基金通常具有偏低风险收益的特征，如果把大部分的养老资金投资于这类型的产品，将不利于投资者特别是偏年轻的投资者积累养老财富和实现养老目标。与此相对，目标日期基金自2018年以来每年均获得了相对稳定的资金净流入，尽管其资金流的规模远小于目标风险基金。数据显示，截至2023年底，目标日期基金最近五年的年度资金净流入均处于20亿元至50亿元之间。

03 养老目标基金历史规模随市场行情波动，投资者长期养老理念仍需培养

在基金净值上涨和资金净流入的推动下，养老目标基金自2018年推出以来发展迅速，于2021年资产规模突破千亿元。截至2021年底，养老目标基金数量达到152只，规模达到1092. 9亿元。但2022年以来，在股票市场下跌的背景下，虽然养老目标基金数量仍在不断增长，但受基金净值下跌以及资金净流出的双重影响，养老目标基金规模呈缩水的态势。截至2024年一季度末，养老目标基金数量达到271只，总管理规模为680.1亿元，相对2021年的规模高点缩水37.8%。另外，从养老目标基金在公募基金中的占比情况来看，虽然养老目标基金在公募基金中的数量占比持续攀升，但资产规模占比在2021年达到0.4%的高点后，2022年以来也在逐步下滑。截至2024年一季度末，养老目标基金在公募基金中的数量占比为2.3%，资产规模占比仅为0.2%。

养老目标基金在国内起步时间相对较晚，相较于股票型、混合型基金等历史更长的基金类别，投资者对它的认知还较为有限，加之投资者的长期养老投资理念还有待不断培养，在适当的投资者教育的支持下，养老目标基金在投资者中的普及程度还有巨大的提升空间。

04 养老目标基金内部发展呈现分化格局

养老目标基金包括目标风险和目标日期两大产品系列，且各系列细分品类齐全，可以满足各类型投资者的多样化养老投资需求。养老目标风险系列涵盖晨星分类为积极债券型、保守混合型、标准混合型、积极配置型多个类型的目标风险产品，可满足投资者对低、偏低、中、高等不同风险水平产品的配置需求。养老目标日期系列目前涵盖2025、2030、2033、2035、2038、2040、2043、2045、2050、2055、2060多个目标日期产品，可满足 “60后”至“90后”各个年龄段的投资者需求。但两大产品系列内部的细分品类呈现出差异化的发展趋势。截至2024年一季度末，养老目标风险系列中，主流产品为晨星分类中的保守混合型，其数量在养老目标基金中占比达34.7%，规模占比达55.4%。这反映出国内大部分投资者追求较短的最短持有期限；其次为标准混合型基金，其数量在养老目标基金中占比为15.9%，规模占比为9.1%；而高风险水平的积极配置型基金和低风险水平的积极债券型基金两类产品的数量和规模均相对较少。考虑到保守混合型基金偏低的风险收益特征，如果投资者将大部分的养老资金投资于这类产品，将不利于投资者特别是偏年轻的投资者积累养老财富和实现养老目标。目标日期系列中，数量和规模在养老目标基金中占比均超过5%的三个目标日期分别为2035、2040和2045，涵盖了35至50岁人群的养老投资需求，这个年龄段的人群是劳动力市场的主力。目前为其他年龄段提供的产品数量则相对较少。

晨星（中国）研究中心代景霞、吴粤宁

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