来源：Wind，统计区间：2024.10.21-2024.10.25

国内环境：上周政策端主要集中在前两周系列金融政策的落地上：

1、央行再降息：10月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.10%，5年期以上LPR为3.60%，均较此前下降0.25个百分点。这是今年以来LPR第三次下降，也是降幅最大的一次。整体来看，今年以来1年期LPR已经下降35个基点，5年期以上LPR下降60个基点，为居民的房贷减轻很多压力，也为想要购房的居民大大减低了购房成本。假设首套房贷100万元，以贷款25年计算，购房者每月房贷可以减少还约132元，总的贷款利息可以节省约39678元，进而有望带动消费支出增加。

2、首次互换便利（SFISF）已操作：10月21日央行公开市场业务操作室公告称，互换便利已开展首次操作，操作金额500亿元，20家机构参与投标，中标费率为20个基点。10月22日，中金公司于当日在“证券、基金、保险公司互换便利”项下首次买入股票。未来互换便利预计还将大幅提升非银机构的股票增持能力，为股市带来“活水”。

3、支持股东回购的再贷款落地，股票增持回购再贷款利率约为2.25%，多个上市公司发布公告获批回购贷款额度，总计约100亿，目前增量有限，但可以有效推动上市公司积极运用回购、股东增持等工具进行市值管理，提振市场信心，为市场注入流动性。

整体来看，以上货币工具特别是SFISF和回购再贷款直接利好方向是高股息，但市场流动性充裕的现阶段，对大盘均有情绪提振作用。

1、“特朗普交易”重启：2024年美国大选结果仅剩两周揭晓，自拜登退选以来选情反复拉锯，近期再度出现反转，特朗普在博彩赔率和关键摇摆州民调上重拾领先优势，为大选结果进一步增添了变数。对中国市场而言，美国大选的影响除了体现在情绪上外，最为直接的就是贸易与产业政策，在当前内需较弱的情况下，外需和出口链能否维持韧性是关乎未来增长的关键，也影响着市场期待的增量刺激政策的紧迫性。

2、近期美国经济数据稳健，市场下调年内降息预期。10月以来美国10年期国债收益率持续上行，10月22日突破4.20%，继续刷新7月末以来盘中高位。本轮美债收益率上行受到近期美国数据强于预期的推动，9月非农新增就业、通胀和零售数据均超预期，市场回撤了美联储继续大幅降息的预期。

（二）行业表现回顾

来源：Wind，统计区间：2024.10.21-2024.10.25

上周市场依然是存量资金开始内部轮动，临近前高位置的科技股有所调整，板块轮动上切换到了低位的顺周期，光伏、锂电等题材热度再度升温。

光伏：近日中国光伏协会CPIA测算当前组件最低现金成本0.68元/W(含税)，低于成本投标中标涉嫌违法；同时行业底部区间或有望酝酿供给侧改革政策，高能耗环节如硅料等或以能耗控制作为抓手、逐步淘汰高能耗落后产能。市场预期后续组件价格、盈利将进入修复期。

消费：9月底以来，政策利好超出市场预期，居民部门地产信心阶段性企稳，有助于逐步扭转居民消费预期。随着以旧换新逐步落地，补贴范围逐渐扩大，相关消费品销售提振效果显著。本轮以旧换新以中央财政主导的7月25日发布的《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》为开端，8月初1500亿国债资金已全量下达地方，此后31个省级区划中已全部出台方案/细则。从商务部披露的数据看，截止到10月15日，1013万名消费者购买8大类家电产品1462万台，享受132亿中央补贴，带动销售691亿元，并带动9月家电社零增速提升到20.5%。随着家装家居、家纺等品类相继纳入补贴范围，线上线下场景打通，预计Q4耐用消费品将明显提速。

展望后市，伴随货币和财政政策稳健落地执行，消费刺激效果显现，股市情绪回温预计可持续。同时要关注增量财政政策预期、上市公司三季报业绩和美国大选变化。

周一：中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年10月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，两个品种分别较上月下降25bp。至收盘，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.13%，10年期主力合约涨0.1%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约接近持平。（数据来源：Wind）

周二：国家外汇局表示，主要经济体的货币政策调整是大家普遍关注的问题，今年9月，美联储宣布降息50个基点，实行两年多的紧缩政策开始转向，中美利差有所调整。未来，美联储降息节奏和路径仍然存在不确定性，近期市场预期也紧跟美国经济数据变化在不断调整。将持续监测评估国际经济金融形势和主要发达经济体的货币政策动向，不断地积累和总结应对经验，丰富政策工具箱，适时开展逆周期宏观审慎调节，切实维护外汇市场稳定运行。国家外汇局称，从资本账户看，近期外商直接投资有所改善，证券投资项下外资来华购买债券、股票总体向好，有信心预期今年未来几个月以及更长时间，中国的跨境资金流动将保持稳健向好态势。至收盘，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.52%，10年期主力合约跌0.18%，5年期主力合约跌0.14%，2年期主力合约跌0.07%。（数据来源：Wind）

周三：国家发改委透露，2025年，我国将继续发行超长期特别国债并进一步优化投向，仍将保持有力度的安排支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。截至目前，今年7000亿元的中央预算内投资已经下达，1万亿元超长期特别国债里用于“两重”建设的7000亿元也全部落实到项目。至收盘，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.45%，10年期主力合约跌0.18%，5年期主力合约跌0.11%，2年期主力合约跌0.04%。（数据来源：Wind）

周四：央行公告称，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，10月24日以固定利率、数量招标方式开展了7989亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日1326亿元逆回购到期。至收盘，国债期货收盘多数下跌，30年及10年期主力合约均跌0.09%，5年期主力合约基本持平，2年期主力合约涨0.01%。（数据来源：Wind）

周五：央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，10月25日开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为67890亿元。Wind数据显示，上次1年期MLF中标利率为2.00%，10月共有7890亿元MLF到期。此外，据新华社，十四届全国人大常委会第三十二次委员长会议25日上午在北京人民大会堂举行。赵乐际委员长主持会议。会议决定，十四届全国人大常委会第十二次会议11月4日至8日在北京举行。至收盘，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.35%，10年期主力合约跌0.03%，5年期主力合约基本持平，2年期主力合约涨0.03%。（数据来源：Wind）

上周债市收跌。全周来看，30年期主力合约跌1.09%，10年期主力合约跌0.33%，5年期主力合约跌0.24%，2年期主力合约跌0.08%。国债10Y-1Y期限利差较上上周同期上升4bps、国开债10Y-1Y期限利差较上上周同期下降0.4bps。（数据来源：Wind）

生产方面：基建方面逐步推进。 钢铁方面，高炉开工率和产能利用率环比上升。库存方面，螺纹钢、线材和建筑钢材环比继续去库存。钢厂盈利率环比有所下降。石油沥青装置开工率环比走升。水泥发运率环比走平，弱于历史同期。水泥库存环比略有抬升，水泥价格环比走升。基建方面进度逐步推进。生产方面， PTA开工率环比走平，PVC开工率环比下降。PTA下游，织机开工率环比走平。

需求方面：房地产市场止跌回稳仍需观察。房地产方面，上周二手房挂牌量挂牌价指数环比“量升价降”。百城土地成交面积环比下降。百城土地溢价率环比上升。供需方面，依然推荐关注一线城市成交情况。从30大中城市商品房成交面积成交套数数据来看，一线城市商品房成交面积成交套数数据环比有所回落。

通胀方面：通胀继续企稳。猪肉价格蔬菜价格环比有所回落。国内方面通胀有望企稳。

外贸方面：出口增速放缓。进出口方面，波罗的海干散货指数和中国出口集装箱运价指数环比继续下降。从国内主要港口来看，上海出口集装箱运价指数、宁波出口集装箱运价指数均环比上涨。

来源：Wind，统计区间：2024.10.21-2024.10.25

来源：Wind，统计区间：2024.09.29-2024.10.27