从急涨回撤到回暖震荡，本轮A股的“史诗级反弹”走得颇有些惊心动魄。在经历了巨幅波动的大起大落后，全面拔估值的第一阶段行情或许已经落下帷幕，而结构性的第二阶段行情正蓄势待发，有望接力前行。

事实上，在本轮市场暴力拉升的背后，蕴藏着一个宏大的叙事框架，主要由三条主线交织而成：

世界很多时候是由叙事编织而成，主流观点的形成往往推动着市场的估值逻辑。当市场行情从普涨进入分化，当下更优的应对策略，就是摒弃噪音、寻求共识、聚焦主线。

考虑到本轮做多资金的期许：

既要当下、要现在——注重性价比与逻辑的落地；

还要预期、要未来——顺应时代浪潮与主流叙事。

不难从中洞悉到一个温和的真相，如果本轮行情延续，半导体大概率会成为绕不开的主题。

全球半导体周期反转回暖

A股半导体业绩明显改善

美国半导体行业协会(SIA) 发布报告称，今年8月全球半导体销售额达到531 亿美元，同比增长20.6%，环比则增长3.5%。在市场的期许中，行业的巨轮正加速驶入量价齐升的复苏航道。

在全球产业复苏的背景之下，我国集成电路产业今年的表现尤为可圈可点。中国半导体销售额8月实现166亿美元，同比+27.5%；1-8月累计实现1190亿美元，同比+25.1%。这一增长速度不仅超越了全球平均水平，也标志着行业在经历了一段低谷期之后，逐步迎来复苏的曙光。

与此同时，多家A股半导体龙头公司三季报业绩“高歌猛进”。Wind数据显示，目前已有35家A股半导体公司披露了2024年三季报和业绩预告，其中23家公司净利润实现正增长，占比为65.71%，这些公司分布于晶圆代工、芯片设计、半导体设备等多个细分领域。（来源：证券时报·数据宝，2024.10.26）

在AI技术的蓬勃发展与电车智能化浪潮的推动下，半导体产业链正站在新一轮周期的起点，新的故事蓄势待发。

国产替代是长期主旋律

自主可控带来巨大想象力

据SIA统计，2021年全球半导体市场销售额为5559亿美元，我国作为占比最高的国家和地区，达到34.6%。但根据海关总署数据计算，2021年中国集成电路进口额近4500亿美元，远超原油进口额。

尽管半导体市场庞大，在部分环节的自给率却明显不足，自主可控、国产替代将成为我国半导体行业的巨大机遇。

今年5月，国家大基金三期重磅落地，注册资本3440亿人民币，规模之巨，远超前两期基金。

这不仅仅是一次对半导体行业的简单注资，更代表着“国家意志”对于科技创新的坚定决心。如此力度的政策支持，无疑将为半导体行业带来更多的资金投入和研发动力。

我们有理由相信，国内半导体产业链必将迎来新的风口与增长机遇。

全球产业重构势不可挡

新质生产力发展滚滚向前

另一方面，我国经济转型来到深水区，经济发展的动力和模式正在经历一场深刻的变革。随着传统引擎的逐渐落幕，以半导体为代表的新质生产力正崭露头角，成为引领新一轮经济周期上升的主线。而资本市场必将涌现出参天大树，让投资者对于“中国芯”的信心与坚守开花结果。

近年来，一句富有哲理的话语在投资界广为流传——“不要与大势作对”。投资的本质就是在时代的浪潮中顺势而为。

在这个变革的时代，面对着百年未有之大变局，最大的“势”莫过于经济周期引擎的切换。因此，在审视半导体板块的投资价值时，当下与其盲目地跟着股价走，不如跟着产业逻辑与时代浪潮走。

在逻辑尚未演绎至终章、时代的画卷未完全铺展之前，我们自然也不应轻易断言行情的结束。